文章來源：《國資報(bao)告》雜志 發布時間：2021-12-28
黨(dang)的十九屆五中(zhong)全會強(qiang)調，堅(jian)持(chi)創(chuang)(chuang)(chuang)新在(zai)我國(guo)(guo)現(xian)代化建設全局(ju)中(zhong)的核(he)心地位(wei)，把科(ke)技自(zi)立自(zi)強(qiang)作為國(guo)(guo)家發(fa)(fa)展的戰略(lve)支撐。設立科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板，對完善多層(ceng)次(ci)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場體系、深化注冊制改革(ge)具有(you)重要(yao)(yao)意(yi)義。作為資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)場服務國(guo)(guo)家戰略(lve)的重要(yao)(yao)舉措(cuo)，科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板在(zai)引導集聚(ju)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)要(yao)(yao)素(su)、推動自(zi)主科(ke)技創(chuang)(chuang)(chuang)新、支持(chi)經濟高(gao)質(zhi)量發(fa)(fa)展、助(zhu)力形(xing)成新發(fa)(fa)展格(ge)局(ju)方(fang)面正發(fa)(fa)揮日(ri)益重要(yao)(yao)的作用(yong)。同時，有(you)效促(cu)進了私募股權投資(zi)(zi)(zi)行業的健康發(fa)(fa)展，特別是科(ke)技創(chuang)(chuang)(chuang)新企業的快速(su)成長，也(ye)為國(guo)(guo)新系基金(jin)投資(zi)(zi)(zi)帶來了難得的機遇。
2020年7月17日，中國國新旗下的中國國有資本風險投資基金所投資的孚能科技成功登陸科創板。
前瞻布局
中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)新(xin)(xin)(xin)始(shi)終將開(kai)展資(zi)(zi)(zi)本運(yun)營和落實(shi)國(guo)(guo)(guo)家(jia)戰(zhan)略相(xiang)結(jie)合，國(guo)(guo)(guo)家(jia)戰(zhan)略明確(que)的(de)(de)方(fang)向(xiang)任務(wu)是(shi)什么，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)新(xin)(xin)(xin)就從運(yun)營公司專業(ye)(ye)平臺的(de)(de)角(jiao)度去推(tui)動落實(shi)。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)新(xin)(xin)(xin)將基金(jin)投資(zi)(zi)(zi)作為資(zi)(zi)(zi)本運(yun)營的(de)(de)主要抓(zhua)手(shou),圍繞服務(wu)國(guo)(guo)(guo)家(jia)戰(zhan)略、服務(wu)央(yang)企(qi)(qi)國(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)改革(ge)、服務(wu)實(shi)體(ti)經濟，聚焦戰(zhan)略性(xing)新(xin)(xin)(xin)興產(chan)業(ye)(ye)，特別是(shi)關鍵核(he)心技(ji)術的(de)(de)“卡脖子”環節進行投資(zi)(zi)(zi)，逐步打造形成系(xi)列化布局、差異化定位、協同(tong)化發展、市場化運(yun)作的(de)(de)國(guo)(guo)(guo)新(xin)(xin)(xin)系(xi)基金(jin)，首期認繳規模2800億元(yuan)(yuan)，撬動社會資(zi)(zi)(zi)本3.4倍、約2000多億元(yuan)(yuan)。目(mu)前，國(guo)(guo)(guo)新(xin)(xin)(xin)系(xi)基金(jin)已決策近150個項目(mu)，金(jin)額(e)1300多億元(yuan)(yuan)，直投項目(mu)90%以(yi)上投入(ru)到戰(zhan)略性(xing)新(xin)(xin)(xin)興產(chan)業(ye)(ye)相(xiang)關的(de)(de)科(ke)技(ji)創新(xin)(xin)(xin)企(qi)(qi)業(ye)(ye)。
科創(chuang)板(ban)精準定位(wei)于(yu)面向世界科技(ji)前沿(yan)、面向經濟主戰(zhan)場(chang)、面向國(guo)家(jia)重(zhong)大需(xu)求，服務(wu)于(yu)符合國(guo)家(jia)戰(zhan)略、突破(po)關(guan)鍵核心技(ji)術、市場(chang)認可度高的(de)(de)科技(ji)創(chuang)新企業(ye)，重(zhong)點支持(chi)新一(yi)(yi)代(dai)信(xin)息技(ji)術、高端裝(zhuang)備、新材料、新能源、節能環保(bao)以及生物醫藥等高新技(ji)術產業(ye)和戰(zhan)略性(xing)新興產業(ye)。這個定位(wei)方向與(yu)國(guo)新系基(ji)金的(de)(de)定位(wei)投向十分契合。可以說，正是由于(yu)科創(chuang)板(ban)、中國(guo)國(guo)新在(zai)“服務(wu)國(guo)家(jia)戰(zhan)略、推動科技(ji)創(chuang)新發展”這一(yi)(yi)使(shi)命(ming)定位(wei)上的(de)(de)高度一(yi)(yi)致，使(shi)得(de)國(guo)新系基(ji)金在(zai)這些(xie)領域的(de)(de)前瞻性(xing)投資(zi)布(bu)局(ju)通過科創(chuang)板(ban)實現了(le)“厚積薄發”。
通(tong)(tong)過開展市(shi)(shi)場化、專業化的(de)基(ji)金(jin)(jin)投資(zi)(zi)，國(guo)(guo)新(xin)系基(ji)金(jin)(jin)實(shi)現(xian)了國(guo)(guo)資(zi)(zi)主導下的(de)智力(li)資(zi)(zi)本與金(jin)(jin)融資(zi)(zi)本、產業資(zi)(zi)本的(de)有(you)機融合、高效(xiao)運(yun)作。目前，國(guo)(guo)新(xin)系基(ji)金(jin)(jin)已投資(zi)(zi)項(xiang)目實(shi)現(xian)上(shang)市(shi)(shi)15個(ge)，其中，科(ke)(ke)創(chuang)板上(shang)市(shi)(shi)項(xiang)目11個(ge)，包括孚能科(ke)(ke)技(ji)、中芯國(guo)(guo)際、寒(han)武紀、瀾起科(ke)(ke)技(ji)、華(hua)峰(feng)測控(kong)、容百(bai)科(ke)(ke)技(ji)、國(guo)(guo)盾量子、江航裝備等一批具有(you)較高科(ke)(ke)技(ji)含量和發(fa)展潛力(li)，同時(shi)也(ye)(ye)具有(you)一定市(shi)(shi)場影響力(li)的(de)優質(zhi)項(xiang)目。以上(shang)11個(ge)科(ke)(ke)創(chuang)板上(shang)市(shi)(shi)項(xiang)目合計投資(zi)(zi)金(jin)(jin)額76億元，目前浮盈100多(duo)億元。后續，國(guo)(guo)新(xin)系基(ji)金(jin)(jin)隨著更多(duo)投資(zi)(zi)企業通(tong)(tong)過科(ke)(ke)創(chuang)板上(shang)市(shi)(shi)退(tui)出，在增(zeng)強國(guo)(guo)有(you)資(zi)(zi)本流動性的(de)同時(shi)，也(ye)(ye)提升(sheng)了國(guo)(guo)有(you)資(zi)(zi)本的(de)配置和運(yun)營(ying)效(xiao)率，實(shi)現(xian)國(guo)(guo)有(you)資(zi)(zi)本保值增(zeng)值。
探索實踐
國新(xin)系(xi)基金(jin)投資科創(chuang)板項(xiang)目取得(de)(de)的成(cheng)效，得(de)(de)益于幾年(nian)來始終緊緊圍(wei)繞(rao)運(yun)營公司(si)定位(wei)，堅持“實踐-創(chuang)新(xin)-總結-再實踐”的發(fa)展大邏輯，聚焦(jiao)“募投管退”以及生態圈建(jian)設打造核心競爭(zheng)力、構筑護城河，圍(wei)繞(rao)央(yang)企資源(yuan)稟賦培(pei)育差(cha)異(yi)化競爭(zheng)優勢，逐步探(tan)索形成(cheng)一套符(fu)合運(yun)營公司(si)定位(wei)、具(ju)有中國國新(xin)特色的基金(jin)投資模式。具(ju)體體現在以下幾個方面：
一是投(tou)資(zi)(zi)能(neng)力建設(she)。國(guo)新(xin)(xin)系基金高度重視行業研究(jiu)工作，通過多種方式(shi)，推動投(tou)資(zi)(zi)團隊梳(shu)理(li)投(tou)資(zi)(zi)邏輯、編制投(tou)資(zi)(zi)圖(tu)譜、打造投(tou)資(zi)(zi)組合。我們在篩選投(tou)資(zi)(zi)項(xiang)(xiang)目(mu)時，不(bu)會盲目(mu)追求短期市場熱點，避免投(tou)資(zi)(zi)上(shang)的(de)機會主義(yi)，“寧(ning)可錯過一個好項(xiang)(xiang)目(mu)，也不(bu)錯投(tou)一個壞項(xiang)(xiang)目(mu)”已根植于團隊的(de)投(tou)資(zi)(zi)理(li)念(nian)中。目(mu)前，國(guo)新(xin)(xin)系基金形成了由關鍵(jian)產(chan)業、關鍵(jian)行業，到關鍵(jian)核(he)心技術，再到關鍵(jian)企業及(ji)其(qi)產(chan)業鏈上(shang)下游，層(ceng)層(ceng)聚(ju)焦、系統(tong)布(bu)局的(de)投(tou)資(zi)(zi)體系。
二(er)是運(yun)營(ying)(ying)能(neng)力建(jian)設(she)。圍繞基金(jin)(jin)“募投管退”全(quan)流程運(yun)營(ying)(ying)管理(li)，國新系(xi)(xi)基金(jin)(jin)在市場(chang)(chang)化(hua)機(ji)制(zhi)(zhi)方面做了(le)大量探索，逐步建(jian)立起以近(jin)30個(ge)運(yun)營(ying)(ying)管理(li)指(zhi)(zhi)引為基礎的(de)(de)專業化(hua)制(zhi)(zhi)度體系(xi)(xi)，一些創(chuang)新做法很具實踐推廣價值。比如(ru)，“五個(ge)捆綁(bang)”機(ji)制(zhi)(zhi)（即股權捆綁(bang)、運(yun)營(ying)(ying)捆綁(bang)、跟投捆綁(bang)、超額(e)(e)收益(yi)遞(di)延捆綁(bang)、退出(chu)收益(yi)捆綁(bang)）”，實現了(le)市場(chang)(chang)化(hua)團(tuan)(tuan)隊與(yu)(yu)國有出(chu)資人按(an)(an)照行(xing)業規則在風險(xian)和(he)收益(yi)方面的(de)(de)合(he)(he)理(li)有效匹配；再比如(ru)，覆蓋基金(jin)(jin)全(quan)周期(qi)的(de)(de)業績評價和(he)分類指(zhi)(zhi)標(biao)體系(xi)(xi)，從基金(jin)(jin)設(she)立到存續(xu)期(qi)結束按(an)(an)年(nian)度提(ti)(ti)前設(she)置好包括募資額(e)(e)、投資額(e)(e)、IRR、DPI等(deng)不(bu)同(tong)組合(he)(he)、不(bu)同(tong)權重的(de)(de)業績指(zhi)(zhi)標(biao)，等(deng)等(deng)。推行(xing)這些機(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)最大價值在于(yu)，將團(tuan)(tuan)隊和(he)個(ge)人近(jin)十(shi)年(nian)的(de)(de)職(zhi)業生(sheng)涯(ya)、職(zhi)業發(fa)展（基金(jin)(jin)存續(xu)期(qi)通常為十(shi)年(nian)）與(yu)(yu)國新系(xi)(xi)基金(jin)(jin)的(de)(de)長期(qi)愿(yuan)景高度綁(bang)定、利益(yi)統(tong)一，從而激發(fa)了(le)團(tuan)(tuan)隊的(de)(de)活力和(he)價值創(chuang)造力，也有效提(ti)(ti)升了(le)運(yun)營(ying)(ying)能(neng)力。
三(san)是賦(fu)(fu)能(neng)(neng)(neng)(neng)能(neng)(neng)(neng)(neng)力建設。領先的(de)(de)投資(zi)機構(gou)(gou)不(bu)(bu)僅能(neng)(neng)(neng)(neng)夠從(cong)市(shi)場機會(hui)、行業趨勢(shi)中獲取(qu)利(li)潤，更重(zhong)要的(de)(de)是通(tong)過為被投重(zhong)點企業全方(fang)位賦(fu)(fu)能(neng)(neng)(neng)(neng)增值(zhi)，獲取(qu)其他機構(gou)(gou)獲取(qu)不(bu)(bu)到的(de)(de)利(li)潤。國(guo)新系基金按照(zhao)“分類賦(fu)(fu)能(neng)(neng)(neng)(neng)、靠前賦(fu)(fu)能(neng)(neng)(neng)(neng)、精(jing)準賦(fu)(fu)能(neng)(neng)(neng)(neng)、跟(gen)蹤賦(fu)(fu)能(neng)(neng)(neng)(neng)”的(de)(de)工(gong)(gong)作思路，通(tong)過賦(fu)(fu)能(neng)(neng)(neng)(neng)工(gong)(gong)具圖譜、賦(fu)(fu)能(neng)(neng)(neng)(neng)工(gong)(gong)作手冊等(deng)，不(bu)(bu)斷提(ti)升投后賦(fu)(fu)能(neng)(neng)(neng)(neng)的(de)(de)價值(zhi)創(chuang)(chuang)造能(neng)(neng)(neng)(neng)力。比如，孚能(neng)(neng)(neng)(neng)科技項目，從(cong)開(kai)拓市(shi)場、擴大產能(neng)(neng)(neng)(neng)、融資(zi)授信、產業鏈協同等(deng)多(duo)方(fang)面(mian)，助力孚能(neng)(neng)(neng)(neng)科技快(kuai)速成長(chang)，從(cong)最(zui)初產能(neng)(neng)(neng)(neng)不(bu)(bu)到2GWh，提(ti)升到目前的(de)(de)13GWh，三(san)元軟包動力電(dian)池裝機量達到全國(guo)第一、世界前三(san)，并順利(li)實(shi)現科創(chuang)(chuang)板上市(shi)。
四是風控(kong)(kong)能力建設。基金(jin)投(tou)資(zi)是高風險(xian)行業(ye)(ye)，如何(he)控(kong)(kong)好(hao)邊界、守(shou)好(hao)底線是風險(xian)防控(kong)(kong)首(shou)要(yao)考(kao)慮的(de)(de)(de)因素。我們將(jiang)“投(tou)前把三(san)關(guan)（即技(ji)術關(guan)、財務關(guan)、戰略(lve)關(guan)）”、“四不(bu)投(tou)（即看不(bu)懂的(de)(de)(de)不(bu)投(tou)、管不(bu)住(zhu)的(de)(de)(de)不(bu)投(tou)、夠不(bu)著的(de)(de)(de)不(bu)投(tou)、吃不(bu)下(xia)的(de)(de)(de)不(bu)投(tou)）”、“五個守(shou)住(zhu)（即守(shou)住(zhu)輕資(zi)產運(yun)營模式、守(shou)住(zhu)財務性投(tou)資(zi)為主、守(shou)住(zhu)國新投(tou)資(zi)生(sheng)態(tai)圈、守(shou)住(zhu)產業(ye)(ye)鏈高端、守(shou)住(zhu)關(guan)鍵核(he)心技(ji)術‘卡脖子’環節）”等作為對每一只國新系基金(jin)風控(kong)(kong)的(de)(de)(de)基本要(yao)求。目(mu)前，已(yi)建立覆蓋基金(jin)項目(mu)投(tou)資(zi)全(quan)(quan)流程、基金(jin)運(yun)營全(quan)(quan)周期以(yi)及業(ye)(ye)務職能全(quan)(quan)條線的(de)(de)(de)全(quan)(quan)面風險(xian)管理體系。
五(wu)是黨的(de)(de)建設(she)和文化建設(she)。國新系基(ji)金始(shi)終堅持把為(wei)企(qi)業發(fa)展服(fu)務作(zuo)為(wei)開展黨建工作(zuo)的(de)(de)出發(fa)點，通過(guo)黨建引領、文化塑造，增強(qiang)市場化團隊對央(yang)企(qi)人、國新人的(de)(de)認同感(gan)、使命感(gan)，激發(fa)團隊的(de)(de)“正氣、大氣、勇氣、豪氣”，進而主動為(wei)國家進步、為(wei)企(qi)業創新發(fa)展出力(li)盡力(li)。
六是品牌形象(xiang)建設(she)。提升品牌競(jing)爭(zheng)力(li)，本質上就是在培(pei)育(yu)公司差異(yi)化競(jing)爭(zheng)優勢(shi)的(de)“高(gao)門(men)檻”和(he)(he)“護(hu)城河”。國(guo)(guo)新系(xi)基(ji)金在基(ji)金運作、運營(ying)管理等(deng)方(fang)面的(de)探索實(shi)踐，得到了上級部門(men)和(he)(he)業界同(tong)行(xing)的(de)積(ji)極(ji)肯定(ding)，多次獲得清科、投中、中國(guo)(guo)證券報(bao)等(deng)行(xing)業權威機構評選(xuan)的(de)重要(yao)獎項，市(shi)場影響力(li)初步彰(zhang)顯。
投資展望
推動資(zi)本(ben)(ben)與創新的(de)融(rong)合，是中國國新始終將(jiang)基金業(ye)(ye)務作為(wei)國有資(zi)本(ben)(ben)運(yun)營重要抓(zhua)手的(de)初(chu)衷(zhong)之一。設立科創板并進(jin)行(xing)一系(xi)列制度(du)創新突破，本(ben)(ben)質上增強了(le)市場對資(zi)本(ben)(ben)與創新融(rong)合的(de)包容(rong)性，有利于(yu)進(jin)一步(bu)暢通資(zi)本(ben)(ben)、科技(ji)創新與產(chan)業(ye)(ye)發展之間的(de)循環聯系(xi)。從(cong)這個角度(du)講，科創板對于(yu)國新系(xi)基金持續加大科技(ji)創新企業(ye)(ye)投資(zi)力(li)度(du)，從(cong)而有效(xiao)促進(jin)企業(ye)(ye)技(ji)術創新、產(chan)業(ye)(ye)升級(ji)具(ju)有特殊價值和(he)意義。
展望(wang)未來，國(guo)新(xin)(xin)(xin)系基金將始終堅守運(yun)營公司(si)定(ding)位，繼續(xu)堅持“資(zi)本+人才+技術”的輕資(zi)產運(yun)營模式，進一步完善基金戰略(lve)布局，優化(hua)投(tou)資(zi)策略(lve)，將自身優勢與科創板創新(xin)(xin)(xin)機制結合(he)起來，力爭在推動(dong)落實(shi)國(guo)家戰略(lve)、服務央企國(guo)企改(gai)革、支持實(shi)體(ti)企業科技創新(xin)(xin)(xin)等方(fang)面發(fa)揮更大作用。
首先，堅持把準投(tou)(tou)資(zi)方(fang)向(xiang)。按照黨的十九屆五中全會關(guan)于加快發(fa)(fa)展現代(dai)(dai)產業(ye)體(ti)系，推動經濟體(ti)系優化(hua)升級(ji)的要(yao)求(qiu)，通過基金投(tou)(tou)資(zi)等多種方(fang)式(shi)，圍繞發(fa)(fa)展戰略(lve)性新興產業(ye)、提(ti)升產業(ye)鏈(lian)供應鏈(lian)現代(dai)(dai)化(hua)水平、加快數字化(hua)發(fa)(fa)展等方(fang)面，繼(ji)續深入(ru)聚焦關(guan)鍵(jian)產業(ye)、關(guan)鍵(jian)核心技(ji)術(shu)，增(zeng)強沿產業(ye)鏈(lian)高端(duan)的垂直化(hua)、縱深化(hua)投(tou)(tou)資(zi)。
其次，堅持優化投(tou)資體系。完善基金布局，將項目直投(tou)與母基金策略更(geng)好地結合起來，適當增加早期(qi)項目覆(fu)蓋比例(li)，為不同發展階段的(de)科技創新類項目提供支(zhi)持。同時，依據產(chan)業投(tou)資圖譜(pu)，通過“自上(shang)(shang)而(er)(er)下(xia)”和(he)“自下(xia)而(er)(er)上(shang)(shang)”雙向邏(luo)輯，篩(shai)選開(kai)發一批產(chan)業新銳企業、頭(tou)部(bu)企業和(he)“隱形冠軍”。
第三，堅持培育(yu)業(ye)(ye)務(wu)生態(tai)，持續(xu)打(da)造(zao)“投(tou)(tou)資(zi)人（LP）、管理人（GP）、行業(ye)(ye)研(yan)究、投(tou)(tou)后賦(fu)能、項(xiang)(xiang)目退出”五大生態(tai)圈。投(tou)(tou)資(zi)人生態(tai)圈主要解決(jue)錢從哪(na)里來(lai)的問(wen)題(ti)，管理人生態(tai)圈主要促進(jin)錢更好(hao)地投(tou)(tou)到(dao)哪(na)里的問(wen)題(ti)。行業(ye)(ye)研(yan)究貫穿投(tou)(tou)資(zi)全(quan)流程，投(tou)(tou)后賦(fu)能、項(xiang)(xiang)目退出聚焦(jiao)價值創造(zao)和獲(huo)取增值，重點通過對被投(tou)(tou)企(qi)(qi)業(ye)(ye)與中央(yang)企(qi)(qi)業(ye)(ye)的產品、技術需(xu)求做雙(shuang)向對接，培育(yu)孵化被投(tou)(tou)企(qi)(qi)業(ye)(ye)成長，服(fu)務(wu)中央(yang)企(qi)(qi)業(ye)(ye)發展，將被投(tou)(tou)企(qi)(qi)業(ye)(ye)所處的各個產業(ye)(ye)鏈環節(jie)銜接起來(lai)，形成協同發展“軟(ruan)”集群(qun)。
專業(ye)創見(jian)未(wei)來(lai)，做好當下(xia)即是未(wei)來(lai)。國(guo)新(xin)(xin)系基金(jin)將不(bu)斷(duan)深化創新(xin)(xin)市場化機制與國(guo)資監管的(de)(de)有機結(jie)合，立足當下(xia)提升專業(ye)投(tou)資運(yun)營(ying)能(neng)力，著眼未(wei)來(lai)打造國(guo)際知名(ming)、國(guo)內一流的(de)(de)國(guo)資基金(jin)。（中國(guo)國(guo)新(xin)(xin)基金(jin)管理公司總經理 黃杰）
