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價(jia)(jia)(jia)值管(guan)理(li)理(li)念萌芽(ya)于20世紀(ji)80年代，普遍應用于美國(guo)企業(ye)界(jie)，引入(ru)中(zhong)國(guo)旨在A股(gu)市場長期股(gu)權分置(zhi)和有效(xiao)性不足等問題(ti)。本文(wen)認為，價(jia)(jia)(jia)值管(guan)理(li)包括三方面內(nei)容，即(ji)價(jia)(jia)(jia)值創造、價(jia)(jia)(jia)值傳遞和價(jia)(jia)(jia)值實現。其中(zhong)價(jia)(jia)(jia)值創造是基礎，價(jia)(jia)(jia)值傳遞是第二步，價(jia)(jia)(jia)值實現是目標(biao)。

協(xie)同(tong)價(jia)值(zhi)管(guan)理(li)(li)指(zhi)企業(ye)集團在總部和各成(cheng)員企業(ye)間(jian)建(jian)立長(chang)(chang)效(xiao)組(zu)織機制，綜合運用多(duo)種科學、合規的經營(ying)方式，與資本市場保持準(zhun)確(que)、及(ji)時的信息交(jiao)互傳導，促使(shi)股價(jia)充分反(fan)映(ying)成(cheng)員企業(ye)內在價(jia)值(zhi)，并通過協(xie)同(tong)效(xiao)應降低價(jia)值(zhi)管(guan)理(li)(li)成(cheng)本及(ji)提升價(jia)值(zhi)管(guan)理(li)(li)效(xiao)力(li)，以實現集團價(jia)值(zhi)長(chang)(chang)期穩定(ding)可持續發(fa)展。

目前(qian)，學術界和企業界均無對協同(tong)價(jia)值管(guan)理模式的(de)研究(jiu)。因(yin)此(ci)，本文試圖通過研究(jiu)價(jia)值管(guan)理、協同(tong)管(guan)理、集團價(jia)值管(guan)理以及(ji)對國內(nei)外多(duo)家集團公司協同(tong)價(jia)值管(guan)理的(de)案例分析，探(tan)索協同(tong)價(jia)值管(guan)理的(de)概念、模型(xing)、必要(yao)性及(ji)具體建議等方面(mian)。

價值管理的理論基礎

價值(zhi)(zhi)管理是指以價值(zhi)(zhi)評估為(wei)基礎，以實現公司價值(zhi)(zhi)增長(chang)為(wei)目的(de)的(de)一種(zhong)綜合管理模式。

企業既可通(tong)(tong)過提升經營管(guan)理(li)水平(ping)實現內生型的(de)價值(zhi)(zhi)創(chuang)造(zao)(zao)，也可通(tong)(tong)過并購(gou)整合實現外(wai)延式(shi)的(de)價值(zhi)(zhi)創(chuang)造(zao)(zao)。具體措施包括加強科(ke)研創(chuang)新、降低運營成本、改善(shan)資本結構、實施并購(gou)整合、提升股(gu)利分配、推出股(gu)權激(ji)勵和員(yuan)工(gong)持股(gu)計劃、推動混合所有制改革等方面。

價值傳(chuan)遞(di)指通過(guo)公司與市場(chang)(chang)之間的(de)(de)互動，將自(zi)身價值持續傳(chuan)遞(di)給市場(chang)(chang)，使市場(chang)(chang)對企業的(de)(de)價值做出正(zheng)確(que)合理(li)(li)的(de)(de)評判(pan)，促使公司市值回(hui)歸(gui)內(nei)在價值，具(ju)體措(cuo)施包括充分的(de)(de)信(xin)息(xi)披露和良好的(de)(de)投資者(zhe)關系(xi)管理(li)(li)，最終取(qu)得價值實現這一目標。

協同管理的理論基礎

協同(tong)戰略(lve)是指公(gong)司通過一系列方式取得協同(tong)效(xiao)應，從(cong)而提高核心競爭力的一種企業戰略(lve)。

對于企(qi)業(ye)集團如何協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)，國(guo)內外專家學者基于不(bu)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)的(de)角度提出(chu)不(bu)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)的(de)分類，如應可福(fu)（2004）指出(chu)從現有的(de)企(qi)業(ye)集團運行管理來看,企(qi)業(ye)集團有組織協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、財務(wu)(wu)協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、資(zi)產協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、信息(xi)協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、管理協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、業(ye)務(wu)(wu)協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、技術協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)多種協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)效(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)應；任(ren)紅亞等(deng)（2005）將協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)效(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)應劃(hua)分為基于有形資(zi)產和無形資(zi)產的(de)協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)效(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)應，其中有形資(zi)產的(de)協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)效(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)應又劃(hua)分為人力(li)資(zi)源協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、財務(wu)(wu)資(zi)源協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、銷售渠道協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、采購渠道協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、生(sheng)產設備協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)五類，無形資(zi)產的(de)協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)效(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)應劃(hua)分為品牌協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、信息(xi)協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、知識協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、制度協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)；鄒(zou)志勇等(deng)（2008）使用因(yin)子(zi)分析(xi)法識別出(chu)構成企(qi)業(ye)集團協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)能力(li)的(de)十個因(yin)素，并將其分為宏觀(guan)、中觀(guan)及(ji)(ji)微觀(guan)三(san)個層次(ci)；陳志軍（2010）等(deng)以“經營者對母子(zi)公(gong)司協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)效(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)應的(de)滿意度”作為因(yin)變量，實(shi)證概括(kuo)了影響(xiang)母子(zi)公(gong)司協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)效(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)應的(de)主(zhu)要因(yin)素，之后(hou)又通過構建多層量化(hua)評價模型來衡量母子(zi)公(gong)司戰略協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、文化(hua)協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、人力(li)資(zi)源協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)、供應鏈(lian)協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)及(ji)(ji)財務(wu)(wu)協(xie)(xie)(xie)(xie)同(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)(tong)的(de)實(shi)現程度。

集團總部價值創造的理論基礎

集團(tuan)價值創造的(de)協同(tong)效(xiao)應(ying)分為兩個層次，第一層次體現在成(cheng)(cheng)員(yuan)(yuan)企(qi)業本身的(de)價值增值，第二層次體現在總部掌控下(xia)成(cheng)(cheng)員(yuan)(yuan)企(qi)業之間(jian)的(de)整(zheng)體協同(tong)效(xiao)應(ying)，即總部價值。

錢德勒(le)提出集(ji)團(tuan)(tuan)總(zong)部(bu)(bu)(bu)扮演(yan)著兩類角色——行(xing)政性角色(防止(zhi)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)破壞功能(neng)(neng)）和(he)(he)企業(ye)家(jia)角色（價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)創造(zao)(zao)功能(neng)(neng)）。古(gu)爾德等(deng)(deng)指出集(ji)團(tuan)(tuan)總(zong)部(bu)(bu)(bu)的(de)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)創造(zao)(zao)行(xing)為主要表現(xian)在業(ye)務影(ying)響(xiang)(xiang)、職(zhi)能(neng)(neng)與服務影(ying)響(xiang)(xiang)、協同(tong)(tong)影(ying)響(xiang)(xiang)、公(gong)(gong)(gong)司(si)發展影(ying)響(xiang)(xiang)這些方(fang)(fang)面(mian)。葉廣宇等(deng)(deng)提出六種價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)創造(zao)(zao)方(fang)(fang)式，分別是(shi): 協同(tong)(tong)效(xiao)應(ying)管(guan)理(li)、重組效(xiao)應(ying)管(guan)理(li)、組合(he)效(xiao)應(ying)管(guan)理(li)、核心能(neng)(neng)力(li)(li)轉(zhuan)移、能(neng)(neng)力(li)(li)哺育、愿景(jing)驅動(dong)。Ambos和(he)(he)Mahnke將(jiang)集(ji)團(tuan)(tuan)總(zong)部(bu)(bu)(bu)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)創造(zao)(zao)方(fang)(fang)式提煉為: ①幫助子(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)探尋(xun)市場機(ji)會(hui)，開創新(xin)業(ye)務; ②集(ji)團(tuan)(tuan)資源共享，獲取協同(tong)(tong)效(xiao)應(ying); ③引導注(zhu)意力(li)(li)和(he)(he)資源投放到有能(neng)(neng)力(li)(li)的(de)子(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)上(shang); ④調整子(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)戰(zhan)略，幫助子(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)洞(dong)察商業(ye)環境(jing)變化; ⑤促進公(gong)(gong)(gong)司(si)聯(lian)結和(he)(he)知識的(de)轉(zhuan)移。

協同價值管理的理論基礎

協同價值(zhi)管(guan)理(li)指(zhi)企業集(ji)團在總部(bu)和各成員企業間建立長效組織機(ji)制，綜(zong)合運用多種科學、合規的(de)經營(ying)方式(shi)，與資(zi)本市(shi)場保(bao)持準確、及時的(de)信息交(jiao)互傳導，促使股(gu)價充分反映成員企業內(nei)在價值(zhi)，并(bing)通過協同效應(ying)降低價值(zhi)管(guan)理(li)成本及提升價值(zhi)管(guan)理(li)效力，以實現集(ji)團市(shi)值(zhi)長期穩定可持續發展。

本文試圖研究協同(tong)價(jia)值管(guan)理(li)(li)的(de)(de)方式，包括(kuo)識別(bie)價(jia)值管(guan)理(li)(li)的(de)(de)關鍵要素、探討(tao)各(ge)因(yin)素是否(fou)能通(tong)過集團產生協同(tong)以及如何(he)協同(tong)。

根(gen)據(ju)市值(zhi)(zhi)影響(xiang)因(yin)(yin)素(su)、價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)管理(li)和(he)協(xie)(xie)同管理(li)的理(li)論(lun)基礎，協(xie)(xie)同價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)管理(li)的要(yao)素(su)在于可控因(yin)(yin)素(su)，包括盈(ying)利能力、成長性、公司(si)戰略、公司(si)治理(li)、股權結構、分紅情況、資本運作、信息披露、投資者關系等。這些要(yao)素(su)分別在協(xie)(xie)同價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)創造(zao)和(he)協(xie)(xie)同價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)傳遞(di)環節影響(xiang)協(xie)(xie)同價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)管理(li)的機制。

當前(qian)，多家上市公司(si)歸屬同一(yi)實(shi)控人的現(xian)象已(yi)十分普遍。數量眾多的同類型(xing)案例為協同價值(zhi)管(guan)理(li)理(li)論的研(yan)究提供了樣本基礎，也體現(xian)了未來這一(yi)理(li)論進一(yi)步實(shi)踐的現(xian)實(shi)需(xu)求。

通(tong)過(guo)對集團(tuan)旗下(xia)多家上(shang)市(shi)公司進行協(xie)同(tong)價值(zhi)(zhi)管理(li)的(de)(de)(de)研究，可以(yi)識別同(tong)一集團(tuan)內多家上(shang)市(shi)公司在協(xie)同(tong)價值(zhi)(zhi)創造和協(xie)同(tong)價值(zhi)(zhi)傳(chuan)遞方(fang)面的(de)(de)(de)關鍵因素，從而可以(yi)通(tong)過(guo)資源(yuan)的(de)(de)(de)共享(xiang)、制度的(de)(de)(de)設計、協(xie)同(tong)的(de)(de)(de)資本運作等(deng)方(fang)式創造條件，實(shi)現價值(zhi)(zhi)管理(li)過(guo)程(cheng)中(zhong)的(de)(de)(de)成(cheng)本降低、效率提(ti)升(sheng)和總(zong)體市(shi)值(zhi)(zhi)穩步(bu)提(ti)升(sheng)，有利于實(shi)現集團(tuan)內各(ge)業務(wu)板塊的(de)(de)(de)協(xie)調(diao)發展，各(ge)上(shang)市(shi)主體充分發揮其自身活力(li)。

協同價值管理的目標

1、構建(jian)與內(nei)在價(jia)值相匹(pi)配的(de)價(jia)值管理體系(xi)

通過集團與子公(gong)司(si)共同(tong)發(fa)揮協(xie)同(tong)效用(yong)，可(ke)以協(xie)調內部揚(yang)長避短、相(xiang)互配合，從而(er)促進各上(shang)市(shi)企(qi)業的價值(zhi)最大化；同(tong)時發(fa)掘(jue)集團內具有(you)潛力的非上(shang)市(shi)企(qi)業，通過單獨上(shang)市(shi)或者注入已上(shang)市(shi)公(gong)司(si)等形式，運用(yong)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)的融資(zi)功能(neng)推動企(qi)業加快發(fa)展，提(ti)高集團整體(ti)資(zi)產價值(zhi)。

2、提升價值管理(li)效率

當協同理(li)論被運用到價(jia)值管理(li)當中時，一方面，集(ji)團(tuan)(tuan)可以通(tong)過調(diao)配系(xi)統內部的(de)資源，根(gen)據(ju)集(ji)團(tuan)(tuan)旗下不同上市(shi)公司(si)的(de)特點及需(xu)求，將(jiang)有限的(de)資源向更有發展需(xu)求的(de)企業傾斜，分(fen)層次進行布局，從而(er)(er)推動整(zheng)體(ti)價(jia)值的(de)提升(sheng)(sheng)。另一方面，集(ji)團(tuan)(tuan)旗下各(ge)(ge)子公司(si)也可直接(jie)通(tong)過管理(li)模式的(de)借鑒和資源的(de)共享，提升(sheng)(sheng)各(ge)(ge)自及整(zheng)體(ti)價(jia)值管理(li)的(de)效率，從而(er)(er)達到1+1>2的(de)效果。

3、構建可持(chi)續(xu)的價值管理模式

當前(qian)上(shang)市公司面臨著(zhu)復雜多變、不可預測、競(jing)爭激烈的環境，企業要生存和發(fa)展，要協同(tong)好子公司與(yu)集團之間的關系，調動一切可以協同(tong)的力量來彌補自(zi)(zi)身(shen)(shen)的不足，提(ti)高自(zi)(zi)身(shen)(shen)的競(jing)爭優勢(shi)，從而(er)建立(li)可持續(xu)的協同(tong)價值管理模式。

協同價值管理情況及案例分析

（一）華潤集(ji)團(tuan)：孵化資(zi)產有效注入，合理規(gui)劃(hua)上市(shi)地

華潤集團通過(guo)充分發(fa)揮集團在財(cai)務、資(zi)源、品牌、管理等方面的優勢，在整體(ti)戰略規劃指(zhi)引下(xia)，獨自或聯合PE共同為上市(shi)(shi)公司并購暫不具備盈利能力但具有(you)發(fa)展(zhan)潛力的項(xiang)目(mu)，或投入資(zi)金為上市(shi)(shi)公司拓(tuo)展(zhan)新(xin)興(xing)市(shi)(shi)場、發(fa)展(zhan)新(xin)業務，協助具體(ti)項(xiang)目(mu)快速成熟(shu)，使(shi)得(de)能夠符合上市(shi)(shi)公司的要求，再把孵(fu)化(hua)成功的企業（項(xiang)目(mu)）整合到上市(shi)(shi)公司平臺。

此外，華(hua)潤集團合理規劃(hua)上市(shi)地，充(chong)分(fen)發(fa)揮旗下公(gong)司(si)優(you)勢。華(hua)潤微電(dian)子(zi)有限公(gong)司(si)是華(hua)潤集團半(ban)導體(ti)投資運營平臺，擁有芯片設計、晶圓制造、封裝測試等完整的半(ban)導體(ti)產業(ye)(ye)鏈，2020年2月27日正式登陸科創板，成為第一家登陸境內資本市(shi)場的紅(hong)籌企業(ye)(ye)。

同時，華潤集團專業職(zhi)能(neng)部門協(xie)(xie)同效應明顯(xian)。以法律部門為(wei)例，在律師(shi)資源(yuan)、政(zheng)府關系、專業技能(neng)等方面，集團內部法律人員(yuan)進行協(xie)(xie)同可以提高(gao)工作(zuo)效率、降低溝通成本(ben)。

（二）中信(xin)集團：機制護航，資源、客戶(hu)信(xin)息有效協同(tong)

中信集團(tuan)在2010年3月成立(li)了協(xie)同(tong)(tong)(tong)業務(wu)部(bu)，負責對(dui)不同(tong)(tong)(tong)子(zi)(zi)公(gong)司之(zhi)間(jian)的(de)業務(wu)協(xie)同(tong)(tong)(tong)合作、集團(tuan)對(dui)外戰略合作進(jin)行(xing)規劃、指導(dao)與協(xie)調。在業務(wu)協(xie)同(tong)(tong)(tong)部(bu)的(de)推動下(xia)，中信建立(li)了網絡狀的(de)協(xie)同(tong)(tong)(tong)組織體(ti)系(xi)。縱向(xiang)上，建立(li)了集團(tuan)協(xie)同(tong)(tong)(tong)部(bu)——子(zi)(zi)公(gong)司協(xie)同(tong)(tong)(tong)主(zhu)管(guan)領導(dao)、協(xie)同(tong)(tong)(tong)對(dui)口(kou)部(bu)門(men)(men)——重點分(fen)支機構（分(fen)行(xing)）協(xie)同(tong)(tong)(tong)主(zhu)管(guan)領導(dao)和部(bu)門(men)(men)等三級組織管(guan)理體(ti)系(xi)。橫向(xiang)上，建立(li)了區域協(xie)同(tong)(tong)(tong)平臺——地區業務(wu)協(xie)同(tong)(tong)(tong)聯席會議機制(zhi)。

同時，中(zhong)信(xin)(xin)集團(tuan)建立(li)了“中(zhong)信(xin)(xin)客(ke)戶(hu)信(xin)(xin)息文件系統（CIF）”，收集整(zheng)理(li)各個子公(gong)司(si)的業務資(zi)源(yuan)、上下游客(ke)戶(hu)資(zi)源(yuan)以及社會關(guan)系資(zi)源(yuan)等信(xin)(xin)息，進行“以客(ke)戶(hu)為中(zhong)心”的信(xin)(xin)息數據整(zheng)合(he)，為集團(tuan)內子公(gong)司(si)實現客(ke)戶(hu)信(xin)(xin)息資(zi)源(yuan)共享提供了途徑。

中信集團協同(tong)的(de)效(xiao)果很難量化，但影響是(shi)長期的(de)。《哈佛商業評(ping)論》專欄文(wen)章認為，協同(tong)能力(li)已(yi)成(cheng)(cheng)為中信的(de)軟實力(li)，深入到集團的(de)方方面面。協同(tong)能提(ti)升(sheng)各(ge)家(jia)子公(gong)司(si)的(de)市(shi)場競爭力(li)，降低(di)各(ge)家(jia)公(gong)司(si)市(shi)場拓(tuo)展的(de)成(cheng)(cheng)本和(he)風險，更為廣泛地捕捉市(shi)場機遇和(he)開拓(tuo)新(xin)市(shi)場，更容易提(ti)供創新(xin)產品和(he)增值(zhi)服務，有(you)效(xiao)增強客戶(hu)的(de)忠誠度。中信集團整(zheng)體(ti)價值(zhi)不斷(duan)提(ti)升(sheng)，連續第十一(yi)年上榜《財富》世界(jie)500強，2019年位列全球(qiu)第137位，排名上升(sheng)12位。

（三）復星集團：內部生態(tai)圈型的(de)協(xie)同(tong)管理(li)

復(fu)星(xing)(xing)集(ji)(ji)團(tuan)為(wei)了挖掘企(qi)業集(ji)(ji)團(tuan)內(nei)部(bu)(bu)的(de)(de)資(zi)金潛(qian)力，調集(ji)(ji)內(nei)部(bu)(bu)資(zi)金余缺(que)，加快集(ji)(ji)團(tuan)資(zi)金周轉，提(ti)高整個集(ji)(ji)團(tuan)的(de)(de)資(zi)金運作效(xiao)率(lv)，旗(qi)下設立(li)金融(rong)中(zhong)介公司(si)（上(shang)海復(fu)星(xing)(xing)高科技集(ji)(ji)團(tuan)財務(wu)有(you)限公司(si)）為(wei)集(ji)(ji)團(tuan)及其(qi)子公司(si)提(ti)供存款服務(wu)、授信服務(wu)、結(jie)算服務(wu)以及其(qi)他金融(rong)服務(wu)。此外(wai)，復(fu)星(xing)(xing)集(ji)(ji)團(tuan)通過內(nei)部(bu)(bu)借貸、相(xiang)互擔(dan)保(bao)的(de)(de)方式(shi)，一(yi)家成員公司(si)以其(qi)償還貸款的(de)(de)能(neng)力為(wei)保(bao)證，為(wei)另一(yi)家成員公司(si)的(de)(de)資(zi)金融(rong)通提(ti)供便利(li)，以滿足其(qi)對現金流的(de)(de)需求。

集團(tuan)注重(zhong)強化現(xian)金(jin)流(liu)控(kong)制，介(jie)入(ru)現(xian)金(jin)流(liu)充(chong)沛的商(shang)業(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)，補充(chong)了房地(di)產(chan)等高(gao)利潤產(chan)業(ye)(ye)(ye)，并通過股(gu)權(quan)激(ji)勵推動了現(xian)金(jin)流(liu)高(gao)效率(lv)流(liu)轉。股(gu)市權(quan)益性(xing)籌(chou)資(zi)、集團(tuan)內(nei)部公(gong)司互相擔保獲得(de)資(zi)金(jin)支(zhi)持以及通過證券業(ye)(ye)(ye)等金(jin)融行業(ye)(ye)(ye)整合產(chan)業(ye)(ye)(ye)，使得(de)管控(kong)現(xian)金(jin)流(liu)能力得(de)到極(ji)大提升。

在上述協同(tong)方式的(de)支持下，復(fu)(fu)星(xing)集團(tuan)融資能(neng)力大幅提升(sheng)，減輕了(le)資金(jin)(jin)瓶(ping)頸對復(fu)(fu)星(xing)集團(tuan)發(fa)展的(de)限制。這使得(de)復(fu)(fu)星(xing)集團(tuan)擁(yong)有(you)充足的(de)資金(jin)(jin)進行多元(yuan)化(hua)運作(zuo)(zuo)，其(qi)經營業(ye)(ye)務也逐漸發(fa)展為保險、醫藥健康、房地產(chan)、鋼鐵及礦業(ye)(ye)等多個(ge)行業(ye)(ye)百花齊放的(de)局(ju)面。同(tong)時多元(yuan)化(hua)運作(zuo)(zuo)還能(neng)產(chan)生(sheng)“多幣效應”，增加對外融資金(jin)(jin)額，使得(de)復(fu)(fu)星(xing)集團(tuan)能(neng)夠更加從容的(de)控制現金(jin)(jin)流。

協同價值管理建議

從(cong)我們提出的(de)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)管理(li)模(mo)型(xing)，即(ji)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)創造(zao)、價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)傳遞(di)和價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)實現(xian)來看，擁有(you)多家上市公司(si)體系(xi)的(de)集(ji)團公司(si)首先需要(yao)關(guan)注(zhu)自身的(de)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)創造(zao)能力，以協同(tong)效應(ying)帶動(dong)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)創造(zao)以及價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)傳遞(di)，最(zui)終取得價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)實現(xian)。

針(zhen)對不同行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)集(ji)團(tuan)公司(si)，首(shou)先需要明確(que)影(ying)響公司(si)價值的(de)(de)(de)主(zhu)要因素，比(bi)(bi)如盈利波動性、盈利增速、社(she)會責任、公司(si)治理等(deng)。集(ji)團(tuan)公司(si)以及(ji)旗下上(shang)市公司(si)需要針(zhen)對主(zhu)要問題(ti)進行(xing)解(jie)決，形成一套獨特的(de)(de)(de)價值創造體系，另外更多關注業(ye)務之間的(de)(de)(de)聯動，以取得(de)協同效(xiao)應。如果能挖(wa)掘潛力(li)實現集(ji)團(tuan)及(ji)下屬公司(si)的(de)(de)(de)協同效(xiao)應最大化，無疑(yi)能明顯提升(sheng)各家上(shang)市公司(si)的(de)(de)(de)價值創造能力(li)，比(bi)(bi)如加(jia)強資(zi)源分配能力(li)、設立協同評估機制等(deng)。

此外，集(ji)團(tuan)(tuan)公司可以通過加強資(zi)本運作(zuo)，推動(dong)更多業(ye)務單元上市(shi)(shi)。這不僅(jin)能夠(gou)體現集(ji)團(tuan)(tuan)公司在(zai)所在(zai)行業(ye)的競(jing)爭優勢(shi)，同(tong)時，集(ji)團(tuan)(tuan)公司的上市(shi)(shi)單元能夠(gou)充分(fen)利用外部資(zi)源和資(zi)本的協同(tong)推動(dong)，加速相關業(ye)務板塊的成熟(shu)壯(zhuang)大。

為(wei)了達(da)成價(jia)值實現(xian)，集團(tuan)(tuan)(tuan)公(gong)司(si)(si)也需要(yao)關(guan)注(zhu)價(jia)值傳遞，核心在(zai)于“4R”（投(tou)資者、券(quan)商分析師、媒體與(yu)監管(guan)機(ji)構(gou)）關(guan)系管(guan)理。集團(tuan)(tuan)(tuan)公(gong)司(si)(si)應(ying)以總部價(jia)值引(yin)導(dao)價(jia)值傳遞的(de)戰略協同(tong)(tong)，從集團(tuan)(tuan)(tuan)層面加強(qiang)(qiang)與(yu)各利益相關(guan)方的(de)溝(gou)通與(yu)合作。對于旗下上市公(gong)司(si)(si)而言，在(zai)貫徹整體策略、與(yu)集團(tuan)(tuan)(tuan)加強(qiang)(qiang)協同(tong)(tong)溝(gou)通的(de)同(tong)(tong)時(shi)，也應(ying)充分展現(xian)各家公(gong)司(si)(si)的(de)個(ge)性化風格，形(xing)(xing)成獨(du)特的(de)資本市場形(xing)(xing)象。（作者為(wei)中國石(shi)油(you)天然氣股(gu)份有(you)限(xian)公(gong)司(si)(si)魏方 孫博）