文章來源(yuan)：《國資報(bao)告》雜志 發布時間：2019-03-21
黨的(de)(de)十(shi)九大(da)報告提出，要(yao)深化(hua)金(jin)(jin)融(rong)體制改革，增強(qiang)金(jin)(jin)融(rong)服務實體經濟(ji)能力。在(zai)國內(nei)資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)上，金(jin)(jin)融(rong)類企業(ye)估值居全(quan)行業(ye)最低(di)，上海證券交(jiao)易所披露(lu)的(de)(de)數據(ju)顯(xian)示，截至2017年11月12日，金(jin)(jin)融(rong)業(ye)在(zai)上證A股(gu)的(de)(de)靜態(tai)市盈率(lv)是(shi)(shi)10，建筑業(ye)是(shi)(shi)14.87，制造業(ye)是(shi)(shi)36.94。金(jin)(jin)融(rong)資(zi)(zi)本(ben)和(he)產(chan)業(ye)資(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)結合,是(shi)(shi)金(jin)(jin)融(rong)業(ye)和(he)實業(ye)的(de)(de)雙贏，產(chan)融(rong)一體化(hua)是(shi)(shi)必然(ran)大(da)趨勢。
本(ben)文以產(chan)(chan)融結(jie)合“由(you)產(chan)(chan)到(dao)融”和“由(you)融到(dao)產(chan)(chan)”兩種路(lu)徑(jing)為視角，通過比(bi)較分析這兩種路(lu)徑(jing)國(guo)外企(qi)業和中(zhong)央企(qi)業的實踐探索(suo)，總結(jie)指(zhi)出堅持“產(chan)(chan)業為本(ben)、金融為用(yong)、產(chan)(chan)融有(you)效(xiao)互(hu)動”是中(zhong)央企(qi)業產(chan)(chan)融結(jie)合的出路(lu)所在。
產融結合的內涵
產融結合一詞是(shi)舶來品，起(qi)源于英美等發達國家，指的是(shi)實(shi)業和(he)金融業為了共(gong)同的發展目標和(he)整體(ti)效(xiao)益，通過參股、持股、控股和(he)人事參與等方式，進行的內在結合或融合。
產(chan)(chan)融(rong)(rong)結合，即(ji)產(chan)(chan)業資(zi)(zi)本(ben)(ben)和(he)金融(rong)(rong)資(zi)(zi)本(ben)(ben)的(de)(de)結合，從兩種資(zi)(zi)本(ben)(ben)的(de)(de)載體(ti)來看，產(chan)(chan)業資(zi)(zi)本(ben)(ben)一(yi)般(ban)是(shi)指工商(shang)企業等(deng)非金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構占有和(he)控制的(de)(de)貨幣資(zi)(zi)本(ben)(ben)及(ji)實體(ti)資(zi)(zi)本(ben)(ben)；金融(rong)(rong)資(zi)(zi)本(ben)(ben)一(yi)般(ban)是(shi)指銀行、保險、證券、信托、基(ji)金等(deng)金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構占有和(he)控制的(de)(de)貨幣及(ji)虛擬(ni)資(zi)(zi)本(ben)(ben)。
從世界范圍來看，產(chan)融(rong)(rong)(rong)結合路徑(jing)可以分為“由產(chan)到(dao)融(rong)(rong)(rong)”和“由融(rong)(rong)(rong)到(dao)產(chan)”兩種(zhong)。“由產(chan)到(dao)融(rong)(rong)(rong)”模式，是產(chan)業(ye)資本旗下，把部分資本由產(chan)業(ye)轉(zhuan)到(dao)金(jin)融(rong)(rong)(rong)機構，形(xing)成強大的金(jin)融(rong)(rong)(rong)核心。“由融(rong)(rong)(rong)到(dao)產(chan)”模式，是金(jin)融(rong)(rong)(rong)資本有意(yi)識地控制(zhi)產(chan)業(ye)資本去獲取回報，而(er)不(bu)是純粹的入股。
國外(wai)產融(rong)結(jie)合的發(fa)展歷史比(bi)較長，涉及(ji)的行業比(bi)較多，涉及(ji)的企業知名度也(ye)比(bi)較高，它(ta)們的探索為(wei)后人提供了寶貴的經(jing)驗和(he)教訓(xun)。
“由(you)產到(dao)融(rong)(rong)”模(mo)式(shi)的實(shi)踐探索。國外(wai)“由(you)產到(dao)融(rong)(rong)”的路徑是各企業(ye)(ye)集團(tuan)從(cong)實(shi)業(ye)(ye)起家，在發展成為(wei)行業(ye)(ye)標桿之后，利用其(qi)雄(xiong)厚的產業(ye)(ye)資本向金(jin)融(rong)(rong)業(ye)(ye)延(yan)伸，通過與銀行合作(zuo)、成立(li)金(jin)融(rong)(rong)公(gong)司等(deng)方(fang)式(shi)，提高其(qi)產業(ye)(ye)資本的質(zhi)量和效率，并獲取巨(ju)額金(jin)融(rong)(rong)收益回(hui)饋實(shi)業(ye)(ye)。但(dan)是，也出現(xian)了“重融(rong)(rong)輕產”造成不得不剝離金(jin)融(rong)(rong)業(ye)(ye)務等(deng)問題。
UPS作為全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)最(zui)大的(de)(de)(de)(de)物(wu)流快遞企業(ye)(ye)(ye)，并購美國第一(yi)國際銀行并改造成UPS金(jin)(jin)融(rong)部門，提供以存貨和(he)(he)國際應(ying)收(shou)賬款為抵押(ya)的(de)(de)(de)(de)貿易融(rong)資業(ye)(ye)(ye)務，包括DHL在內的(de)(de)(de)(de)其他物(wu)流企業(ye)(ye)(ye)紛紛效仿(fang)，物(wu)流金(jin)(jin)融(rong)服務已經成為這些企業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)第一(yi)利潤來源。全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)最(zui)大的(de)(de)(de)(de)個人計算機零件和(he)(he)CPU制(zhi)造商英(ying)特爾(er)“由產到(dao)融(rong)”的(de)(de)(de)(de)具體(ti)路徑是，以英(ying)特爾(er)投(tou)資公(gong)(gong)司(si)(si)為平臺，在全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)各行各業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資超過(guo)一(yi)百億美元。沃(wo)爾(er)瑪由零售產業(ye)(ye)(ye)向金(jin)(jin)融(rong)業(ye)(ye)(ye)延伸，主要通過(guo)與其他銀行合作拓展金(jin)(jin)融(rong)業(ye)(ye)(ye)務，發(fa)(fa)行具有積分(fen)折扣功能(neng)的(de)(de)(de)(de)信用卡等。GE作為全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)著名的(de)(de)(de)(de)制(zhi)造企業(ye)(ye)(ye)，設立金(jin)(jin)融(rong)資本公(gong)(gong)司(si)(si)GECC，發(fa)(fa)展金(jin)(jin)融(rong)業(ye)(ye)(ye)務，但是，2015年(nian)GE宣布拆分(fen)GECC，剝離旗下90%的(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)資產。福(fu)特作為汽(qi)車(che)行業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)鼻(bi)祖，成立汽(qi)車(che)租(zu)賃公(gong)(gong)司(si)(si)和(he)(he)汽(qi)車(che)信貸公(gong)(gong)司(si)(si)，這使得(de)福(fu)特金(jin)(jin)融(rong)成為全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)最(zui)大的(de)(de)(de)(de)汽(qi)車(che)金(jin)(jin)融(rong)公(gong)(gong)司(si)(si)，收(shou)益(yi)占福(fu)特總收(shou)入(ru)的(de)(de)(de)(de)40%以上(shang)，但是，此前(qian)福(fu)特也已將其汽(qi)車(che)金(jin)(jin)融(rong)公(gong)(gong)司(si)(si)GMAC的(de)(de)(de)(de)51%股(gu)權出售給了一(yi)家私人股(gu)權基金(jin)(jin)。
“由融(rong)(rong)到(dao)產”模式(shi)的(de)實踐探索。國外(wai)“由融(rong)(rong)到(dao)產”的(de)路徑是(shi)以大(da)財團(tuan)和(he)商業銀行為主要(yao)代表，資本實力(li)強，服務水平高，滲(shen)透到(dao)實業領域之后支撐、引(yin)領了行業發展，充分(fen)顯示了金(jin)融(rong)(rong)對(dui)實業的(de)強大(da)助(zhu)力(li)。但是(shi)，在這一(yi)模式(shi)下，一(yi)旦金(jin)融(rong)(rong)資本脫離行業發展的(de)實際，只能走(zou)向倒閉(bi)。
J.P.摩根(gen)(gen)是(shi)“由融(rong)到(dao)產”模式(shi)的(de)起(qi)源，利用(yong)其(qi)龐大的(de)金融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本收購(gou)美(mei)國(guo)中(zhong)央(yang)鐵(tie)路(lu)75%的(de)股(gu)權，通過合并重(zhong)組(zu)成立(li)聯(lian)合鋼(gang)(gang)鐵(tie)公司(si)，收購(gou)卡耐基的(de)美(mei)國(guo)鋼(gang)(gang)鐵(tie)公司(si)，從而(er)壟(long)斷鋼(gang)(gang)鐵(tie)行(xing)(xing)(xing)業。后期隨著反壟(long)斷法的(de)頒布特別是(shi)鋼(gang)(gang)鐵(tie)行(xing)(xing)(xing)業和金融(rong)市(shi)場的(de)發展，J.P.摩根(gen)(gen)的(de)“野蠻擴張”時代(dai)一去(qu)不復返。花旗(qi)集團(tuan)作(zuo)為美(mei)國(guo)大型金融(rong)機構，提供從消費銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)服務(wu)及(ji)信貸、企業、投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)服務(wu)、以及(ji)經紀、保險和資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產管(guan)理(li)等(deng)(deng)廣泛的(de)金融(rong)產品服務(wu)。第一勸業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)由第一銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)和日本勸業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)合并而(er)成，投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)涉及(ji)商業、化學、鋼(gang)(gang)鐵(tie)、電機等(deng)(deng)22個行(xing)(xing)(xing)業。三(san)井住(zhu)友銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)系日本三(san)井財(cai)團(tuan)和住(zhu)友財(cai)團(tuan)的(de)核心企業，投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)涉及(ji)礦產、房地產等(deng)(deng)領域。巴林銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)業務(wu)專(zhuan)長是(shi)企業融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)和投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)管(guan)理(li)，投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)一度涉及(ji)礦產、航運、養殖、房地產等(deng)(deng)行(xing)(xing)(xing)業，最后尼克里森對日本股(gu)市(shi)的(de)誤判成為其(qi)倒閉的(de)導火索。
兩種(zhong)模式的(de)(de)(de)(de)比(bi)較分析。國外“由產到(dao)融(rong)(rong)(rong)”模式通過共用渠道和客戶網(wang)絡等，依托產業(ye)(ye)經營(ying)的(de)(de)(de)(de)規模化和穩定性，以更低的(de)(de)(de)(de)成(cheng)本由產業(ye)(ye)向(xiang)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)延伸，創(chuang)造(zao)了新(xin)的(de)(de)(de)(de)盈(ying)利(li)模式，在鞏固(gu)產業(ye)(ye)優(you)勢的(de)(de)(de)(de)同時(shi)拓展金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)收益(yi)。但是必須警惕“由產到(dao)融(rong)(rong)(rong)”過程(cheng)(cheng)中只看重(zhong)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)業(ye)(ye)短期暴利(li)的(de)(de)(de)(de)“重(zhong)融(rong)(rong)(rong)輕(qing)產”，GE大范圍剝離金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)業(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)(de)(de)舉動，正是對其發展過程(cheng)(cheng)中逐漸走偏的(de)(de)(de)(de)“重(zhong)融(rong)(rong)(rong)輕(qing)產”之路的(de)(de)(de)(de)調整(zheng)，是回歸企(qi)業(ye)(ye)主業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)審(shen)時(shi)度(du)勢之舉。
國外“由融(rong)到(dao)產(chan)”模式利用雄厚的金(jin)(jin)融(rong)資(zi)本(ben)，戰略性(xing)投(tou)資(zi)實體行業(ye)，使(shi)得金(jin)(jin)融(rong)資(zi)本(ben)和(he)(he)產(chan)業(ye)資(zi)本(ben)良性(xing)互動，這是優勢所在，花旗集團和(he)(he)第(di)一(yi)勸業(ye)銀行的實踐探索也(ye)印證(zheng)了這一(yi)點(dian)。但是，這一(yi)模式也(ye)存在弊端，金(jin)(jin)融(rong)資(zi)本(ben)易忽視行業(ye)發展規律(lv)而(er)(er)盲目擴(kuo)張，從而(er)(er)割裂金(jin)(jin)融(rong)資(zi)本(ben)和(he)(he)產(chan)業(ye)資(zi)本(ben)之間的聯(lian)系，最終走向崩盤(pan)，J.P.摩根和(he)(he)巴林銀行的教訓警示我們，以產(chan)業(ye)為(wei)主導的“由融(rong)到(dao)產(chan)”模式才是能經受住歷(li)史和(he)(he)時代檢驗的產(chan)物。
產融結合進展情況
近年來，中央(yang)企(qi)(qi)業在(zai)(zai)產融(rong)(rong)結合、以(yi)融(rong)(rong)促產等方面也做出了積(ji)極努力，取得(de)了積(ji)極成(cheng)效，有力推(tui)動了中央(yang)企(qi)(qi)業主(zhu)業和實體經濟的發(fa)展。另一方面，中央(yang)企(qi)(qi)業產融(rong)(rong)結合尚(shang)處于(yu)初級階段，還存在(zai)(zai)一些問題(ti)需要(yao)我們去關注(zhu)。
“由產(chan)(chan)到(dao)(dao)融”模(mo)式的(de)(de)實踐探索。中央企(qi)業(ye)“由產(chan)(chan)到(dao)(dao)融”模(mo)式有(you)其先(xian)天優勢，以(yi)國務院國資(zi)委監管的(de)(de)98家(jia)中央企(qi)業(ye)的(de)(de)產(chan)(chan)業(ye)布局為(wei)例，其業(ye)務主要(yao)涉及(ji)電網電力、煤炭、鋼鐵、石油石化(hua)、軍工(gong)(gong)、電信、航空運輸(shu)、航運等行(xing)業(ye)，均是重(zhong)要(yao)行(xing)業(ye)和關鍵領域(yu)的(de)(de)龍頭企(qi)業(ye)，產(chan)(chan)業(ye)資(zi)本雄厚，有(you)條件有(you)能(neng)力投資(zi)金融業(ye)，發(fa)揮產(chan)(chan)業(ye)資(zi)本和金融資(zi)本的(de)(de)協同優勢。但是，中央企(qi)業(ye)開展產(chan)(chan)融結合工(gong)(gong)作仍然還面臨著諸(zhu)如(ru)產(chan)(chan)融缺乏互(hu)動、資(zi)產(chan)(chan)質量有(you)待提(ti)升(sheng)等問(wen)題。
從(cong)主要經濟指標來看，截至2015年底(di)，根據決算數據統(tong)計，73家中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)企(qi)(qi)業(ye)擁(yong)有金融(rong)子企(qi)(qi)業(ye)（即納(na)入中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)企(qi)(qi)業(ye)年度財務決算合(he)并范圍的(de)金融(rong)子企(qi)(qi)業(ye)，不包括參股企(qi)(qi)業(ye)）322戶，合(he)并資(zi)產總額10.45萬億(yi)元(yuan)，占(zhan)(zhan)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)企(qi)(qi)業(ye)資(zi)產總額的(de)22%；凈資(zi)產1.25萬億(yi)元(yuan)，占(zhan)(zhan)比7.9%；營業(ye)收入5173億(yi)元(yuan)，占(zhan)(zhan)比2.3%；利潤總額2136億(yi)元(yuan)，占(zhan)(zhan)比17.4%；凈利潤1707億(yi)元(yuan)，占(zhan)(zhan)比19.1%；從(cong)業(ye)人(ren)員11.8萬人(ren)，占(zhan)(zhan)比0.9%。中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)企(qi)(qi)業(ye)金融(rong)牌(pai)(pai)照涵蓋了財務公司、商業(ye)銀行、證券、信(xin)托、保險、期(qi)貨、基金公司等(deng)各種類型，以招商局集(ji)團、國家電(dian)網、中(zhong)(zhong)國石油和中(zhong)(zhong)國華能(neng)等(deng)為(wei)代(dai)表的(de)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)企(qi)(qi)業(ye)擁(yong)有金融(rong)子企(qi)(qi)業(ye)數量(liang)均超(chao)過15家，擁(yong)有金融(rong)牌(pai)(pai)照數量(liang)均超(chao)過7個。
但(dan)是，中央(yang)企業(ye)(ye)產(chan)融(rong)結合(he)還存在一定問題，數(shu)據顯示，2015年中央(yang)企業(ye)(ye)金融(rong)業(ye)(ye)務(wu)平均(jun)資產(chan)負債率為88%，高于40%-60%的適宜水(shui)平；2015年中央(yang)企業(ye)(ye)金融(rong)業(ye)(ye)務(wu)整體不良(liang)貸款率為1.3%，仍(reng)處于較低水(shui)平。
“由融(rong)到產(chan)”模式的實(shi)(shi)踐(jian)探索。中(zhong)央企業“由融(rong)到產(chan)”模式現階段以(yi)資(zi)產(chan)管理公司(si)、產(chan)業基(ji)金等為主導，其資(zi)本(ben)來源離不(bu)開政府支持，資(zi)本(ben)實(shi)(shi)力雄厚，因此，它能提(ti)供覆蓋(gai)范圍廣、專業性強的金融(rong)服(fu)務(wu)助力實(shi)(shi)體經濟(ji)的發展。
中國平(ping)安，以保險、銀行(xing)、投(tou)資(zi)三大(da)主營業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)于一體(ti)，致力于核心金(jin)融(rong)和互聯網(wang)金(jin)融(rong)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)并行(xing)發(fa)(fa)展(zhan)，聚焦(jiao)“大(da)金(jin)融(rong)資(zi)產(chan)”和“大(da)醫(yi)(yi)療(liao)(liao)健(jian)康”兩大(da)產(chan)業(ye)(ye)，涉(she)及(ji)房(fang)地產(chan)、醫(yi)(yi)療(liao)(liao)健(jian)康、汽車服務(wu)(wu)(wu)等(deng)(deng)實(shi)體(ti)行(xing)業(ye)(ye)。華融(rong)、長城、東方、信達四大(da)資(zi)產(chan)管理公司(si)通過為(wei)企(qi)業(ye)(ye)提(ti)供資(zi)產(chan)管理、銀行(xing)、保險、證券(quan)、信托、小微金(jin)融(rong)、互聯網(wang)金(jin)融(rong)和境外投(tou)資(zi)等(deng)(deng)全價(jia)值鏈、全生命周期金(jin)融(rong)服務(wu)(wu)(wu)，助力實(shi)體(ti)企(qi)業(ye)(ye)降(jiang)成本、轉(zhuan)型升(sheng)級，切實(shi)發(fa)(fa)揮金(jin)融(rong)服務(wu)(wu)(wu)實(shi)體(ti)經濟能力。以投(tou)資(zi)與資(zi)產(chan)管理為(wei)主業(ye)(ye)的(de)(de)國投(tou)聚焦(jiao)實(shi)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)，涉(she)及(ji)能源(yuan) 、交(jiao)通運(yun)輸 、化肥(fei)、高科技(ji)(ji)等(deng)(deng)產(chan)業(ye)(ye)。由國務(wu)(wu)(wu)院(yuan)國資(zi)委(wei)發(fa)(fa)起的(de)(de)國有企(qi)業(ye)(ye)結(jie)構調整基金(jin)，旨在服務(wu)(wu)(wu)中央企(qi)業(ye)(ye)實(shi)業(ye)(ye)的(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)需求，重(zhong)點投(tou)資(zi)于中央企(qi)業(ye)(ye)產(chan)業(ye)(ye)結(jie)構調整，包括企(qi)業(ye)(ye)提(ti)質增(zeng)效、轉(zhuan)型升(sheng)級、科技(ji)(ji)創新、國際化經營和不良資(zi)產(chan)重(zhong)組等(deng)(deng)項目(mu)。
兩種模(mo)式的比較分析。中(zhong)央企業(ye)(ye)“由(you)產到融”模(mo)式，以產業(ye)(ye)發展為基(ji)礎(chu)，由(you)實業(ye)(ye)進入金融業(ye)(ye)，通過金融業(ye)(ye)輔助企業(ye)(ye)主業(ye)(ye)的發展，一方(fang)(fang)面(mian)解決企業(ye)(ye)融資難(nan)題，另一方(fang)(fang)面(mian)提高了企業(ye)(ye)閑置資金的使用(yong)效率，這是其(qi)最大優勢，而(er)風(feng)險防控（經營風(feng)險、財務(wu)風(feng)險、信用(yong)風(feng)險）是當(dang)前這一模(mo)式的最大問題。
中(zhong)央企業“由融(rong)(rong)(rong)到產(chan)(chan)”模(mo)式的(de)優勢在于可以通(tong)過(guo)綜合性、專業性的(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)服(fu)(fu)務，最大限度地提(ti)(ti)高(gao)行業資(zi)源配(pei)置效率(lv)和金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)資(zi)本(ben)使用效益(yi)，充分發(fa)揮(hui)(hui)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)服(fu)(fu)務實(shi)(shi)體(ti)(ti)經濟(ji)能(neng)(neng)力(li)。但是(shi)，在這種模(mo)式下，單一金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)構往(wang)往(wang)難(nan)以滿足(zu)實(shi)(shi)體(ti)(ti)產(chan)(chan)業的(de)綜合性金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)需求，這對(dui)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)構提(ti)(ti)出了更高(gao)的(de)要求。中(zhong)國平安(an)、四大資(zi)產(chan)(chan)管理公司等都(dou)是(shi)有能(neng)(neng)力(li)提(ti)(ti)供全產(chan)(chan)業鏈、全生命周期金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)服(fu)(fu)務的(de)企業，這是(shi)發(fa)揮(hui)(hui)產(chan)(chan)融(rong)(rong)(rong)協同(tong)作用的(de)大前提(ti)(ti)，而單一金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)構礙(ai)于自(zi)身(shen)實(shi)(shi)力(li)所限，很難(nan)突(tu)出重圍。
產融結合的建議
產(chan)(chan)業(ye)和(he)金融業(ye)是共(gong)生共(gong)榮(rong)的關系，產(chan)(chan)業(ye)發展(zhan)需要金融業(ye)提供支撐(cheng)，金融業(ye)不可能脫離經濟(ji)基礎而(er)孤立發展(zhan)，而(er)產(chan)(chan)融結合可以更好(hao)地(di)處理二者(zhe)之(zhi)間(jian)的關系，增強二者(zhe)之(zhi)間(jian)的互動，最(zui)終實現二者(zhe)的協同發展(zhan)。通過比較分析“由(you)產(chan)(chan)到(dao)融”和(he)“由(you)融到(dao)產(chan)(chan)”兩種路(lu)徑，筆者(zhe)認(ren)為(wei)：
第(di)(di)一，中央(yang)企(qi)業產融結(jie)合(he)(he)(he)的(de)(de)第(di)(di)一要義是(shi)立足產業發(fa)展(zhan)，這是(shi)產融結(jie)合(he)(he)(he)的(de)(de)前提和基礎。無論(lun)是(shi)哪(na)種模式，無論(lun)是(shi)國外企(qi)業還是(shi)中央(yang)企(qi)業自(zi)身的(de)(de)實踐探(tan)索都證明，沒有(you)健康(kang)的(de)(de)產業發(fa)展(zhan)，一切產融結(jie)合(he)(he)(he)都是(shi)空談(tan)，脫(tuo)離產業發(fa)展(zhan)的(de)(de)產融結(jie)合(he)(he)(he)勢必不會長遠。
第二，中央(yang)企(qi)業(ye)要致力(li)(li)于提(ti)升(sheng)(sheng)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)服(fu)務實(shi)體經濟的能力(li)(li)。必須牢記J.P.摩根、巴(ba)林銀行“重融(rong)(rong)(rong)輕產”、金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)盲目擴(kuo)張的教訓，把握金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)資(zi)本(ben)(ben)應(ying)該服(fu)務于其所投資(zi)企(qi)業(ye)、支(zhi)持實(shi)體經濟轉(zhuan)型升(sheng)(sheng)級的主線(xian)，切實(shi)改善金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)服(fu)務，提(ti)升(sheng)(sheng)資(zi)本(ben)(ben)效(xiao)益，遏制金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)資(zi)本(ben)(ben)“脫實(shi)向虛”傾向，防止產業(ye)資(zi)本(ben)(ben)虛擬化或去實(shi)體化。
第三，中央企業(ye)要尊重規律，堅(jian)持(chi)走(zou)產(chan)(chan)業(ye)為(wei)(wei)本、金融(rong)為(wei)(wei)用、產(chan)(chan)融(rong)有效(xiao)互動的產(chan)(chan)融(rong)結合之路。產(chan)(chan)業(ye)和金融(rong)業(ye)的發展都有其(qi)行業(ye)自身的內(nei)在(zai)發展規律，中央企業(ye)要尊重其(qi)各自的內(nei)在(zai)發展規律，要實(shi)現真正(zheng)意義(yi)的產(chan)(chan)融(rong)結合，而非(fei)掛羊頭(tou)賣狗(gou)肉式的單純(chun)追求金融(rong)牌(pai)照，造成新的重復與(yu)過剩。（國資委研究中心 袁雪）