文章來源：《國資報告(gao)》雜(za)志 發布時間：2019-03-21
黨的(de)(de)十九大(da)報告提出，要深(shen)化金(jin)(jin)融(rong)(rong)體(ti)(ti)制改(gai)革，增強(qiang)金(jin)(jin)融(rong)(rong)服務實體(ti)(ti)經濟(ji)能力(li)。在國(guo)內資(zi)本(ben)市場上，金(jin)(jin)融(rong)(rong)類企業(ye)估值居全行(xing)業(ye)最低，上海證券交易所披(pi)露的(de)(de)數據顯示(shi)，截至2017年11月12日，金(jin)(jin)融(rong)(rong)業(ye)在上證A股的(de)(de)靜態市盈(ying)率是10，建筑(zhu)業(ye)是14.87，制造業(ye)是36.94。金(jin)(jin)融(rong)(rong)資(zi)本(ben)和產業(ye)資(zi)本(ben)的(de)(de)結合(he),是金(jin)(jin)融(rong)(rong)業(ye)和實業(ye)的(de)(de)雙贏(ying)，產融(rong)(rong)一體(ti)(ti)化是必然大(da)趨勢。
本文以產(chan)融結合“由(you)(you)產(chan)到融”和“由(you)(you)融到產(chan)”兩種路(lu)(lu)徑為(wei)視角(jiao)，通過(guo)比較分(fen)析這兩種路(lu)(lu)徑國(guo)外企(qi)業(ye)和中央(yang)企(qi)業(ye)的實(shi)踐探索，總結指出堅(jian)持“產(chan)業(ye)為(wei)本、金(jin)融為(wei)用、產(chan)融有效互(hu)動”是中央(yang)企(qi)業(ye)產(chan)融結合的出路(lu)(lu)所在。
產融結合的內涵
產融(rong)結合一詞(ci)是(shi)舶來(lai)品，起源于英美等(deng)(deng)發(fa)達國家，指的(de)是(shi)實業和金(jin)融(rong)業為了共同的(de)發(fa)展目標和整體效(xiao)益，通過參股(gu)、持股(gu)、控股(gu)和人事參與等(deng)(deng)方(fang)式，進行(xing)的(de)內(nei)在結合或融(rong)合。
產(chan)融結合，即產(chan)業資(zi)本(ben)和(he)金(jin)融資(zi)本(ben)的(de)結合，從兩種資(zi)本(ben)的(de)載(zai)體(ti)來看，產(chan)業資(zi)本(ben)一般是指工商企(qi)業等非金(jin)融機構占(zhan)有(you)和(he)控制的(de)貨幣(bi)(bi)資(zi)本(ben)及實體(ti)資(zi)本(ben)；金(jin)融資(zi)本(ben)一般是指銀(yin)行(xing)、保(bao)險、證券(quan)、信(xin)托、基金(jin)等金(jin)融機構占(zhan)有(you)和(he)控制的(de)貨幣(bi)(bi)及虛擬資(zi)本(ben)。
從世界范圍來看，產融(rong)(rong)結合路徑可以(yi)分(fen)(fen)為“由(you)產到(dao)(dao)融(rong)(rong)”和“由(you)融(rong)(rong)到(dao)(dao)產”兩種(zhong)。“由(you)產到(dao)(dao)融(rong)(rong)”模式，是產業資(zi)(zi)本(ben)(ben)旗下(xia)，把部分(fen)(fen)資(zi)(zi)本(ben)(ben)由(you)產業轉(zhuan)到(dao)(dao)金(jin)融(rong)(rong)機構，形成強大的(de)金(jin)融(rong)(rong)核(he)心。“由(you)融(rong)(rong)到(dao)(dao)產”模式，是金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)本(ben)(ben)有意(yi)識地控制產業資(zi)(zi)本(ben)(ben)去獲取回(hui)報(bao)，而不是純粹的(de)入(ru)股。
國外產融結合的發展歷史比(bi)較長，涉(she)及的行業比(bi)較多，涉(she)及的企業知名度也比(bi)較高，它們的探索為后人提供(gong)了寶貴的經驗和教訓。
“由(you)產到融(rong)”模式的實(shi)踐探索。國外“由(you)產到融(rong)”的路徑是各企業(ye)(ye)集團從實(shi)業(ye)(ye)起家，在發展(zhan)成為行業(ye)(ye)標(biao)桿之(zhi)后，利用其雄厚的產業(ye)(ye)資(zi)本向金(jin)(jin)融(rong)業(ye)(ye)延伸，通過與銀行合作、成立(li)金(jin)(jin)融(rong)公司(si)等方(fang)式，提高其產業(ye)(ye)資(zi)本的質(zhi)量和效率，并獲取巨額金(jin)(jin)融(rong)收益回饋實(shi)業(ye)(ye)。但是，也出現(xian)了“重融(rong)輕產”造成不得(de)不剝離(li)金(jin)(jin)融(rong)業(ye)(ye)務(wu)等問(wen)題。
UPS作為(wei)(wei)(wei)全(quan)(quan)(quan)球最大(da)的(de)(de)物(wu)(wu)流快遞(di)企業(ye)，并(bing)購美國第一(yi)(yi)(yi)國際銀(yin)行并(bing)改造(zao)成(cheng)UPS金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)部(bu)門(men)，提供以(yi)存貨(huo)和國際應收賬款(kuan)為(wei)(wei)(wei)抵押的(de)(de)貿易融(rong)(rong)(rong)資(zi)業(ye)務(wu)，包括DHL在內的(de)(de)其他物(wu)(wu)流企業(ye)紛紛效仿，物(wu)(wu)流金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)服務(wu)已經成(cheng)為(wei)(wei)(wei)這(zhe)些企業(ye)的(de)(de)第一(yi)(yi)(yi)利潤來(lai)源。全(quan)(quan)(quan)球最大(da)的(de)(de)個人(ren)計算機(ji)零件和CPU制(zhi)造(zao)商英(ying)特(te)爾(er)“由(you)產到融(rong)(rong)(rong)”的(de)(de)具體路徑是(shi)，以(yi)英(ying)特(te)爾(er)投資(zi)公(gong)(gong)司(si)為(wei)(wei)(wei)平臺，在全(quan)(quan)(quan)球各行各業(ye)的(de)(de)投資(zi)超過一(yi)(yi)(yi)百億美元。沃(wo)爾(er)瑪由(you)零售產業(ye)向金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)業(ye)延伸(shen)，主要通過與其他銀(yin)行合作拓(tuo)展金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)業(ye)務(wu)，發行具有積分(fen)折扣功能的(de)(de)信(xin)用卡等(deng)。GE作為(wei)(wei)(wei)全(quan)(quan)(quan)球著名的(de)(de)制(zhi)造(zao)企業(ye)，設立金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)資(zi)本公(gong)(gong)司(si)GECC，發展金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)業(ye)務(wu)，但(dan)是(shi)，2015年GE宣布(bu)拆(chai)分(fen)GECC，剝離旗下90%的(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)資(zi)產。福(fu)特(te)作為(wei)(wei)(wei)汽車(che)行業(ye)的(de)(de)鼻祖，成(cheng)立汽車(che)租賃公(gong)(gong)司(si)和汽車(che)信(xin)貸公(gong)(gong)司(si)，這(zhe)使(shi)得福(fu)特(te)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)成(cheng)為(wei)(wei)(wei)全(quan)(quan)(quan)球最大(da)的(de)(de)汽車(che)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)公(gong)(gong)司(si)，收益占福(fu)特(te)總收入的(de)(de)40%以(yi)上，但(dan)是(shi)，此前福(fu)特(te)也(ye)已將其汽車(che)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)公(gong)(gong)司(si)GMAC的(de)(de)51%股(gu)權出售給了一(yi)(yi)(yi)家(jia)私(si)人(ren)股(gu)權基(ji)金(jin)(jin)。
“由(you)融(rong)到(dao)產”模式的(de)實(shi)(shi)踐探(tan)索。國外“由(you)融(rong)到(dao)產”的(de)路徑是以大財(cai)團和商業銀行(xing)為主要代表(biao)，資本實(shi)(shi)力強，服務水平高，滲透到(dao)實(shi)(shi)業領域之后支撐、引(yin)領了(le)行(xing)業發展，充分(fen)顯示了(le)金融(rong)對實(shi)(shi)業的(de)強大助力。但是，在這一模式下，一旦金融(rong)資本脫離行(xing)業發展的(de)實(shi)(shi)際，只能(neng)走向倒閉。
J.P.摩(mo)根是“由融到產(chan)”模式(shi)的(de)(de)(de)起源，利用其龐大的(de)(de)(de)金(jin)融資(zi)(zi)本(ben)收(shou)(shou)購美國(guo)中央(yang)鐵(tie)路75%的(de)(de)(de)股權(quan)，通過合(he)并重組成立(li)聯合(he)鋼鐵(tie)公(gong)司，收(shou)(shou)購卡耐基的(de)(de)(de)美國(guo)鋼鐵(tie)公(gong)司，從(cong)(cong)而壟斷鋼鐵(tie)行(xing)(xing)業。后(hou)期隨著反壟斷法的(de)(de)(de)頒布特別是鋼鐵(tie)行(xing)(xing)業和(he)金(jin)融市場的(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)，J.P.摩(mo)根的(de)(de)(de)“野(ye)蠻(man)擴(kuo)張”時代一(yi)去(qu)不復(fu)返(fan)。花旗(qi)集團(tuan)(tuan)作為美國(guo)大型金(jin)融機構，提供從(cong)(cong)消費銀(yin)行(xing)(xing)服務(wu)及(ji)(ji)信貸、企業、投(tou)(tou)資(zi)(zi)銀(yin)行(xing)(xing)服務(wu)、以及(ji)(ji)經紀、保險和(he)資(zi)(zi)產(chan)管理(li)等廣(guang)泛的(de)(de)(de)金(jin)融產(chan)品服務(wu)。第(di)一(yi)勸業銀(yin)行(xing)(xing)由第(di)一(yi)銀(yin)行(xing)(xing)和(he)日本(ben)勸業銀(yin)行(xing)(xing)合(he)并而成，投(tou)(tou)資(zi)(zi)涉(she)及(ji)(ji)商業、化學、鋼鐵(tie)、電機等22個行(xing)(xing)業。三井住友銀(yin)行(xing)(xing)系日本(ben)三井財團(tuan)(tuan)和(he)住友財團(tuan)(tuan)的(de)(de)(de)核心(xin)企業，投(tou)(tou)資(zi)(zi)涉(she)及(ji)(ji)礦產(chan)、房(fang)地產(chan)等領域。巴林銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)業務(wu)專長是企業融資(zi)(zi)和(he)投(tou)(tou)資(zi)(zi)管理(li)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)一(yi)度涉(she)及(ji)(ji)礦產(chan)、航運、養殖(zhi)、房(fang)地產(chan)等行(xing)(xing)業，最后(hou)尼克里(li)森對日本(ben)股市的(de)(de)(de)誤(wu)判(pan)成為其倒閉的(de)(de)(de)導火索(suo)。
兩種模(mo)式的(de)(de)(de)(de)比較(jiao)分析。國(guo)外“由產到融(rong)(rong)”模(mo)式通過(guo)共用(yong)渠(qu)道和(he)客戶網絡(luo)等，依托產業(ye)(ye)經營的(de)(de)(de)(de)規(gui)模(mo)化和(he)穩定性，以更低的(de)(de)(de)(de)成本由產業(ye)(ye)向金融(rong)(rong)延伸，創造了新(xin)的(de)(de)(de)(de)盈利模(mo)式，在鞏固(gu)產業(ye)(ye)優勢的(de)(de)(de)(de)同時拓展金融(rong)(rong)收益。但是(shi)必須警惕“由產到融(rong)(rong)”過(guo)程中只看重金融(rong)(rong)業(ye)(ye)短期(qi)暴利的(de)(de)(de)(de)“重融(rong)(rong)輕產”，GE大范圍剝離金融(rong)(rong)業(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)(de)(de)舉動(dong)，正是(shi)對其(qi)發展過(guo)程中逐漸走(zou)偏的(de)(de)(de)(de)“重融(rong)(rong)輕產”之(zhi)路的(de)(de)(de)(de)調整，是(shi)回歸企業(ye)(ye)主(zhu)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)審時度勢之(zhi)舉。
國外(wai)“由融(rong)到(dao)產(chan)(chan)”模(mo)式(shi)(shi)利用雄厚的金(jin)融(rong)資(zi)本(ben)(ben)(ben)，戰(zhan)略(lve)性(xing)投資(zi)實(shi)體(ti)行業，使得(de)金(jin)融(rong)資(zi)本(ben)(ben)(ben)和(he)(he)產(chan)(chan)業資(zi)本(ben)(ben)(ben)良(liang)性(xing)互動(dong)，這(zhe)是(shi)優勢所在，花旗集(ji)團(tuan)和(he)(he)第一勸(quan)業銀行的實(shi)踐探索也(ye)印證了這(zhe)一點。但是(shi)，這(zhe)一模(mo)式(shi)(shi)也(ye)存在弊端，金(jin)融(rong)資(zi)本(ben)(ben)(ben)易忽視行業發展規律(lv)而盲目擴張(zhang)，從而割(ge)裂金(jin)融(rong)資(zi)本(ben)(ben)(ben)和(he)(he)產(chan)(chan)業資(zi)本(ben)(ben)(ben)之間(jian)的聯系，最終走向崩盤，J.P.摩根(gen)和(he)(he)巴林銀行的教訓警(jing)示我們(men)，以產(chan)(chan)業為主導的“由融(rong)到(dao)產(chan)(chan)”模(mo)式(shi)(shi)才是(shi)能(neng)經受住歷(li)史和(he)(he)時(shi)代檢(jian)驗的產(chan)(chan)物。
產融結合進展情況
近年來(lai)，中(zhong)央(yang)企(qi)業(ye)在產(chan)(chan)融結合、以融促產(chan)(chan)等方面也做出了積極(ji)努力，取得了積極(ji)成效(xiao)，有力推動了中(zhong)央(yang)企(qi)業(ye)主業(ye)和實體經濟(ji)的發展(zhan)。另一方面，中(zhong)央(yang)企(qi)業(ye)產(chan)(chan)融結合尚處于初級階段，還存在一些問題需要我(wo)們(men)去關注。
“由產(chan)(chan)(chan)到(dao)融(rong)”模(mo)式的(de)(de)實踐(jian)探索。中央(yang)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)“由產(chan)(chan)(chan)到(dao)融(rong)”模(mo)式有其先(xian)天優勢，以國務院國資(zi)(zi)委監管的(de)(de)98家中央(yang)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)布局為(wei)例，其業(ye)(ye)(ye)(ye)務主要涉及(ji)電網電力、煤炭、鋼(gang)鐵、石油石化(hua)、軍工、電信、航(hang)空運輸、航(hang)運等行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)，均是重(zhong)要行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)和關鍵領域的(de)(de)龍頭(tou)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)，產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)本雄厚(hou)，有條件有能力投資(zi)(zi)金融(rong)業(ye)(ye)(ye)(ye)，發揮產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)本和金融(rong)資(zi)(zi)本的(de)(de)協同優勢。但是，中央(yang)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)開展產(chan)(chan)(chan)融(rong)結合工作仍然(ran)還(huan)面臨著諸如產(chan)(chan)(chan)融(rong)缺乏互動、資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)質量有待提升等問題(ti)。
從(cong)主(zhu)要經濟(ji)指(zhi)標(biao)來(lai)看，截至2015年(nian)底，根據(ju)決算數(shu)(shu)據(ju)統計，73家(jia)(jia)中(zhong)(zhong)央企(qi)業擁(yong)有金(jin)融(rong)子企(qi)業（即納入(ru)中(zhong)(zhong)央企(qi)業年(nian)度財務決算合并范圍的(de)金(jin)融(rong)子企(qi)業，不包(bao)括參股企(qi)業）322戶，合并資產(chan)總額10.45萬(wan)億(yi)元(yuan)，占中(zhong)(zhong)央企(qi)業資產(chan)總額的(de)22%；凈(jing)資產(chan)1.25萬(wan)億(yi)元(yuan)，占比7.9%；營業收(shou)入(ru)5173億(yi)元(yuan)，占比2.3%；利潤(run)總額2136億(yi)元(yuan)，占比17.4%；凈(jing)利潤(run)1707億(yi)元(yuan)，占比19.1%；從(cong)業人(ren)員11.8萬(wan)人(ren)，占比0.9%。中(zhong)(zhong)央企(qi)業金(jin)融(rong)牌照涵蓋(gai)了財務公(gong)司、商業銀行、證券、信(xin)托(tuo)、保險(xian)、期貨(huo)、基金(jin)公(gong)司等各種類型，以招商局集團、國家(jia)(jia)電網(wang)、中(zhong)(zhong)國石油和中(zhong)(zhong)國華能(neng)等為代表的(de)中(zhong)(zhong)央企(qi)業擁(yong)有金(jin)融(rong)子企(qi)業數(shu)(shu)量(liang)均(jun)超過(guo)15家(jia)(jia)，擁(yong)有金(jin)融(rong)牌照數(shu)(shu)量(liang)均(jun)超過(guo)7個(ge)。
但是，中(zhong)央(yang)企業(ye)產(chan)融(rong)結(jie)合還存(cun)在一定問題，數據顯示，2015年中(zhong)央(yang)企業(ye)金融(rong)業(ye)務平(ping)均資產(chan)負債率為(wei)88%，高于(yu)(yu)40%-60%的(de)適宜水(shui)平(ping)；2015年中(zhong)央(yang)企業(ye)金融(rong)業(ye)務整體不良貸款(kuan)率為(wei)1.3%，仍處于(yu)(yu)較低水(shui)平(ping)。
“由(you)融到產(chan)”模式的(de)實踐探(tan)索。中央企(qi)業(ye)(ye)“由(you)融到產(chan)”模式現階段以(yi)資產(chan)管理公司(si)、產(chan)業(ye)(ye)基金(jin)等為主(zhu)導，其(qi)資本(ben)來源離(li)不開政府(fu)支持，資本(ben)實力(li)(li)雄厚，因此，它(ta)能提供覆(fu)蓋(gai)范圍廣、專業(ye)(ye)性強的(de)金(jin)融服務助力(li)(li)實體經濟的(de)發展。
中(zhong)國(guo)平安，以(yi)保險(xian)、銀(yin)行(xing)、投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)三大主(zhu)營(ying)業(ye)(ye)(ye)(ye)務于(yu)一體(ti)，致力于(yu)核心(xin)金(jin)(jin)(jin)融(rong)和互(hu)聯(lian)網金(jin)(jin)(jin)融(rong)業(ye)(ye)(ye)(ye)務并(bing)行(xing)發(fa)展，聚焦“大金(jin)(jin)(jin)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)”和“大醫療健康”兩大產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)，涉(she)及房地產(chan)、醫療健康、汽車服務等(deng)實(shi)(shi)體(ti)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)。華融(rong)、長城、東(dong)方、信達四大資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)管理公(gong)司通(tong)過為企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)提(ti)供(gong)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)管理、銀(yin)行(xing)、保險(xian)、證券(quan)、信托、小微金(jin)(jin)(jin)融(rong)、互(hu)聯(lian)網金(jin)(jin)(jin)融(rong)和境(jing)外投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)等(deng)全價值鏈、全生(sheng)命周(zhou)期金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務，助力實(shi)(shi)體(ti)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)降成本、轉(zhuan)型升級(ji)，切實(shi)(shi)發(fa)揮金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務實(shi)(shi)體(ti)經濟能(neng)(neng)力。以(yi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)與資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)管理為主(zhu)業(ye)(ye)(ye)(ye)的國(guo)投(tou)聚焦實(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，涉(she)及能(neng)(neng)源(yuan) 、交通(tong)運輸 、化肥、高科技等(deng)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)。由(you)國(guo)務院國(guo)資(zi)(zi)(zi)(zi)委發(fa)起(qi)的國(guo)有(you)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)結(jie)構(gou)調(diao)整(zheng)(zheng)基金(jin)(jin)(jin)，旨在(zai)服務中(zhong)央(yang)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)實(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的發(fa)展需求，重(zhong)點投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)于(yu)中(zhong)央(yang)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)結(jie)構(gou)調(diao)整(zheng)(zheng)，包括(kuo)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)提(ti)質(zhi)增(zeng)效、轉(zhuan)型升級(ji)、科技創新、國(guo)際化經營(ying)和不良資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)重(zhong)組等(deng)項目。
兩種(zhong)模(mo)(mo)式(shi)(shi)的(de)比(bi)較分(fen)析。中央企(qi)業(ye)(ye)“由產到(dao)融(rong)”模(mo)(mo)式(shi)(shi)，以產業(ye)(ye)發展(zhan)為基礎，由實業(ye)(ye)進入金(jin)融(rong)業(ye)(ye)，通(tong)過金(jin)融(rong)業(ye)(ye)輔助企(qi)業(ye)(ye)主業(ye)(ye)的(de)發展(zhan)，一方面解決企(qi)業(ye)(ye)融(rong)資(zi)難題，另一方面提高了企(qi)業(ye)(ye)閑置資(zi)金(jin)的(de)使用效率(lv)，這是其(qi)最大(da)優(you)勢，而風(feng)(feng)險(xian)防(fang)控（經營風(feng)(feng)險(xian)、財務(wu)風(feng)(feng)險(xian)、信用風(feng)(feng)險(xian)）是當前(qian)這一模(mo)(mo)式(shi)(shi)的(de)最大(da)問題。
中央企業(ye)(ye)“由融(rong)(rong)到(dao)產(chan)”模式(shi)(shi)的(de)優勢在于可以通(tong)過綜合(he)性、專業(ye)(ye)性的(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務(wu)(wu)，最(zui)大(da)限(xian)度地提(ti)(ti)高(gao)行(xing)業(ye)(ye)資源配置(zhi)效(xiao)率和金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)資本使用(yong)效(xiao)益，充分發揮(hui)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務(wu)(wu)實(shi)體(ti)經(jing)濟能力(li)。但是，在這種模式(shi)(shi)下(xia)，單一金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)往往難以滿足實(shi)體(ti)產(chan)業(ye)(ye)的(de)綜合(he)性金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)需求(qiu)，這對金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)提(ti)(ti)出(chu)了更高(gao)的(de)要求(qiu)。中國平安、四大(da)資產(chan)管(guan)理公司等都是有能力(li)提(ti)(ti)供全(quan)產(chan)業(ye)(ye)鏈、全(quan)生(sheng)命周期金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務(wu)(wu)的(de)企業(ye)(ye)，這是發揮(hui)產(chan)融(rong)(rong)協同作用(yong)的(de)大(da)前提(ti)(ti)，而單一金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)礙于自身實(shi)力(li)所限(xian)，很難突出(chu)重圍。
產融結合的建議
產(chan)業(ye)和金(jin)融(rong)(rong)(rong)業(ye)是共生共榮(rong)的(de)關系，產(chan)業(ye)發(fa)展需(xu)要金(jin)融(rong)(rong)(rong)業(ye)提供支撐，金(jin)融(rong)(rong)(rong)業(ye)不可能脫離(li)經濟基礎而孤立發(fa)展，而產(chan)融(rong)(rong)(rong)結合(he)可以更好地(di)處理二者(zhe)之間的(de)關系，增(zeng)強二者(zhe)之間的(de)互動，最終實(shi)現(xian)二者(zhe)的(de)協同(tong)發(fa)展。通過比較分析“由產(chan)到融(rong)(rong)(rong)”和“由融(rong)(rong)(rong)到產(chan)”兩(liang)種路徑，筆者(zhe)認(ren)為：
第一，中央(yang)企業產(chan)(chan)融(rong)結合的(de)第一要義(yi)是立足產(chan)(chan)業發展(zhan)，這(zhe)是產(chan)(chan)融(rong)結合的(de)前提(ti)和基(ji)礎。無(wu)論(lun)是哪種模式，無(wu)論(lun)是國外(wai)企業還是中央(yang)企業自身的(de)實踐(jian)探(tan)索(suo)都證明(ming)，沒有健(jian)康的(de)產(chan)(chan)業發展(zhan)，一切產(chan)(chan)融(rong)結合都是空談(tan)，脫離產(chan)(chan)業發展(zhan)的(de)產(chan)(chan)融(rong)結合勢必不會長遠(yuan)。
第二，中央企(qi)(qi)業要致力(li)于提升金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務實體(ti)經濟的能力(li)。必(bi)須牢記J.P.摩(mo)根、巴林銀(yin)行“重融(rong)輕產”、金(jin)(jin)(jin)融(rong)盲目擴張的教(jiao)訓，把握金(jin)(jin)(jin)融(rong)資本應該服務于其所投資企(qi)(qi)業、支(zhi)持實體(ti)經濟轉型升級的主線，切實改(gai)善金(jin)(jin)(jin)融(rong)服務，提升資本效(xiao)益，遏制金(jin)(jin)(jin)融(rong)資本“脫(tuo)實向虛”傾向，防止產業資本虛擬化或去實體(ti)化。
第三，中央(yang)企業(ye)要尊重規律(lv)(lv)，堅持走產(chan)業(ye)為本、金融(rong)為用、產(chan)融(rong)有(you)(you)效互動的(de)產(chan)融(rong)結合(he)之路。產(chan)業(ye)和金融(rong)業(ye)的(de)發展都有(you)(you)其(qi)行(xing)業(ye)自身的(de)內(nei)(nei)在(zai)發展規律(lv)(lv)，中央(yang)企業(ye)要尊重其(qi)各自的(de)內(nei)(nei)在(zai)發展規律(lv)(lv)，要實(shi)現(xian)真正(zheng)意義的(de)產(chan)融(rong)結合(he)，而非(fei)掛羊頭賣狗肉式(shi)的(de)單純追求(qiu)金融(rong)牌照(zhao)，造成新的(de)重復與過剩。（國資委研究中心 袁雪(xue)）