國企改革與資本市場聯動 并購重組及混改成重要陣地
文(wen)章來源：證券日(ri)報(bao) 發布時間：2021-10-13
國(guo)務院10月9日發布(bu)的《關于進一步提高上(shang)市公司(si)質量的意(yi)見》（下稱《意(yi)見》），進一步釋放(fang)出借力資本市場推進國(guo)企改革的信(xin)號。
華興證(zheng)券首(shou)席經濟(ji)學(xue)家(jia)龐溟表示(shi)，資本(ben)市場作為金(jin)融運行中(zhong)(zhong)牽一(yi)發(fa)而動(dong)全身的(de)重要組成部分(fen)，隨著此次國(guo)(guo)務院在(zai)(zai)部署提高上市公司質量中(zhong)(zhong)，明確提到(dao)資本(ben)市場與國(guo)(guo)企并(bing)購重組和(he)混改的(de)聯動(dong)，預計下一(yi)階(jie)段國(guo)(guo)企改革借力資本(ben)市場的(de)推進力度有望持續深化，同時也(ye)助于進一(yi)步(bu)擴大我國(guo)(guo)資本(ben)市場的(de)深度、廣(guang)度在(zai)(zai)國(guo)(guo)民(min)經濟(ji)中(zhong)(zhong)的(de)影響。
具體(ti)來看，《意見(jian)》在促進(jin)市(shi)場(chang)化并(bing)購重組(zu)方(fang)面(mian)提出，要充分發揮(hui)資(zi)本市(shi)場(chang)的并(bing)購重組(zu)主(zhu)渠道作用(yong)，鼓勵上市(shi)公司盤活(huo)存量、提質(zhi)增(zeng)效、轉型(xing)發展。發揮(hui)證券市(shi)場(chang)價格、估值、資(zi)產評估結果在國有資(zi)產交(jiao)易定價中的作用(yong)，支持國有企(qi)業依托資(zi)本市(shi)場(chang)開(kai)展混(hun)合所有制改革。
“發揮(hui)資本市場價(jia)格發現機制(zhi)作用，無論是(shi)對(dui)并購(gou)重(zhong)組而言，還是(shi)對(dui)混合(he)所有(you)(you)制(zhi)改革來說，都具有(you)(you)十分(fen)重(zhong)要的(de)意義。”中國企業聯合(he)會(hui)研究部研究員劉興國表示(shi)，它可(ke)以更為科學地完成并購(gou)重(zhong)組與(yu)混改所涉及資產(chan)或(huo)股(gu)權的(de)定價(jia)，以有(you)(you)效(xiao)防止國有(you)(you)資產(chan)流失(shi)。
在(zai)劉(liu)興國(guo)看來，資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)是落實國(guo)企(qi)改(gai)(gai)(gai)(gai)革任(ren)務的關鍵平臺。一方面，資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)可(ke)以有(you)效提(ti)升國(guo)企(qi)改(gai)(gai)(gai)(gai)革的透明度，確保各項改(gai)(gai)(gai)(gai)革公開、有(you)序、依法推(tui)(tui)進，防止(zhi)個人或機構借改(gai)(gai)(gai)(gai)革名義(yi)侵吞國(guo)有(you)資(zi)產(chan)；另一方面，資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)可(ke)以為國(guo)企(qi)改(gai)(gai)(gai)(gai)革的推(tui)(tui)進提(ti)供包括發(fa)現優質(zhi)資(zi)產(chan)標的與戰略(lve)投資(zi)者，提(ti)供資(zi)產(chan)處(chu)置通(tong)道等。整體上看，隨著國(guo)企(qi)改(gai)(gai)(gai)(gai)革三年(nian)行動方案(an)的發(fa)布，預計下一階段(duan)的國(guo)企(qi)改(gai)(gai)(gai)(gai)革深化推(tui)(tui)進，必定需(xu)要借助并充(chong)分發(fa)揮資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)的作用(yong)。
事實上，從(cong)數據(ju)來看(kan)，今(jin)年以來國(guo)(guo)有企(qi)業(ye)借力資(zi)本市場推進(jin)并(bing)購重(zhong)(zhong)組始終呈現出較為(wei)活躍的態勢(shi)。據(ju)同花順iFinD數據(ju)顯示，按首(shou)次公(gong)告日計(ji)(ji)(ji)算，剔除交易失敗案例，今(jin)年以來截至(zhi)10月11日，A股市場共(gong)發生502起(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)企(qi)并(bing)購重(zhong)(zhong)組計(ji)(ji)(ji)劃，占全市場1625起(qi)(qi)(qi)并(bing)購重(zhong)(zhong)組計(ji)(ji)(ji)劃的30.89%；從(cong)項目進(jin)度看(kan)，120起(qi)(qi)(qi)已完成，382起(qi)(qi)(qi)正在進(jin)行中。從(cong)企(qi)業(ye)性質(zhi)來看(kan)，有119起(qi)(qi)(qi)涉及(ji)(ji)央(yang)企(qi)國(guo)(guo)資(zi)控股公(gong)司(si)、226起(qi)(qi)(qi)涉及(ji)(ji)省屬國(guo)(guo)資(zi)控股公(gong)司(si)、148起(qi)(qi)(qi)涉及(ji)(ji)地市國(guo)(guo)資(zi)控股公(gong)司(si)、9起(qi)(qi)(qi)涉及(ji)(ji)其他國(guo)(guo)有公(gong)司(si)。
值得(de)關注的是，在上(shang)述502起國企(qi)(qi)并購(gou)重組計劃中，共涉(she)及371家上(shang)市國企(qi)(qi)，而截至目前(qian)，包括(kuo)央(yang)企(qi)(qi)國資控股(gu)公(gong)(gong)司、省(sheng)屬國資控股(gu)公(gong)(gong)司、地(di)市國資控股(gu)公(gong)(gong)司及其他(ta)國有(you)公(gong)(gong)司在內(nei)的上(shang)市國企(qi)(qi)共1216家。也就(jiu)是說，今(jin)年約有(you)三分(fen)之一的上(shang)市國企(qi)(qi)正積極推(tui)進并購(gou)重組計劃。
龐溟認為，在(zai)國(guo)有企(qi)業改(gai)革過(guo)程中(zhong)，尤其(qi)在(zai)國(guo)有股權或資產(chan)的(de)(de)重組、交(jiao)易、轉讓過(guo)程中(zhong)，建立公開、透明(ming)、有效的(de)(de)估價、競價、定價機制，是確(que)定國(guo)有企(qi)業價值(zhi)、防(fang)止(zhi)國(guo)有資產(chan)流失、確(que)保國(guo)有資產(chan)保值(zhi)增值(zhi)的(de)(de)重要途(tu)徑。
“總的(de)(de)(de)(de)來說，發揮證券市場(chang)價格(ge)、估值、資(zi)產評(ping)估結果在(zai)國(guo)有(you)(you)資(zi)產交易定價中的(de)(de)(de)(de)作用(yong)，將主要帶來五(wu)個方面的(de)(de)(de)(de)積極(ji)影響。”龐溟表示，一是(shi)有(you)(you)利(li)于培育重視企業(ye)(ye)未來盈利(li)能(neng)力、現金流(liu)并綜合(he)考慮有(you)(you)形(xing)資(zi)產及無形(xing)資(zi)產的(de)(de)(de)(de)共(gong)識；二是(shi)有(you)(you)利(li)于確(que)立(li)尊(zun)(zun)重市場(chang)經濟規律、尊(zun)(zun)重企業(ye)(ye)市場(chang)主體地(di)位(wei)的(de)(de)(de)(de)原則；三(san)是(shi)有(you)(you)利(li)于促(cu)使(shi)出(chu)資(zi)人、資(zi)產占有(you)(you)方、評(ping)估中介機構正確(que)理解和準(zhun)確(que)把握國(guo)有(you)(you)資(zi)產定價機制；四是(shi)有(you)(you)利(li)于在(zai)混合(he)所有(you)(you)制改革中保護相(xiang)關(guan)各方合(he)法權益、促(cu)使(shi)國(guo)有(you)(you)資(zi)產的(de)(de)(de)(de)交易流(liu)程(cheng)更為(wei)依法合(he)規；五(wu)是(shi)有(you)(you)利(li)于建立(li)規范(fan)、制定程(cheng)序、對資(zi)產估值和股權融合(he)后(hou)的(de)(de)(de)(de)企業(ye)(ye)運營在(zai)產權、市場(chang)、公司治理等各方面作出(chu)制度(du)性(xing)安(an)排。
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