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國(guo)企(qi)杠(gang)桿率(lv)居高不(bu)下，不(bu)僅會引發(fa)金融風(feng)險，還會造成(cheng)金融資(zi)源被低效(xiao)利用(yong)，導致產能結構失衡等，最終影(ying)響宏(hong)觀(guan)經(jing)濟發(fa)展。降(jiang)(jiang)低國(guo)企(qi)杠(gang)桿率(lv)應(ying)堅持效(xiao)率(lv)原則，加快建立國(guo)有企(qi)業資(zi)產負債約束(shu)制(zhi)度(du)，推(tui)進市場化、法治化債轉(zhuan)股，避免降(jiang)(jiang)低國(guo)企(qi)杠(gang)桿率(lv)措施硬著陸

有關(guan)統計顯示(shi)，2017年我(wo)國企(qi)業整體(ti)杠(gang)(gang)桿(gan)率(lv)略(lve)有下降，其(qi)中(zhong)民營企(qi)業下降很快，但國企(qi)杠(gang)(gang)桿(gan)率(lv)還在上升(sheng)。為(wei)此，此前召開的中(zhong)央財經委員會指出(chu)，去杠(gang)(gang)桿(gan)的重點(dian)仍然(ran)是地方政(zheng)府和國企(qi)部門。

國企杠桿(gan)率居高不下，不僅會引發(fa)金融風險，還會造成金融資源被(bei)低效(xiao)利用，導(dao)致產(chan)能(neng)結構失(shi)衡、高效(xiao)率民企及高新技術產(chan)業(ye)信貸被(bei)擠壓等，最(zui)終影(ying)響宏(hong)觀(guan)經濟(ji)發(fa)展。這可以從產(chan)能(neng)過剩行業(ye)中得到佐證(zheng)。當前，在國企中，資產(chan)負債率最(zui)高的(de)行業(ye)恰恰是現(xian)今我國產(chan)能(neng)過剩最(zui)嚴重的(de)三個行業(ye)（化工、煤炭和鋼鐵），也是影(ying)響最(zui)大、最(zui)需(xu)要改革(ge)的(de)行業(ye)。這些(xie)行業(ye)固定資產(chan)龐大昂貴(gui)，企業(ye)類型(xing)多屬于(yu)資本(ben)密(mi)集(ji)型(xing)，都具有高杠桿(gan)運行的(de)特征。

此前多年，出于國企管理“出成(cheng)(cheng)績”等(deng)因素(su)考量，國企杠桿(gan)率(lv)缺(que)乏剛性約束，有的(de)企業(ye)不計虧損(sun)擴大規模，違(wei)反了市場(chang)自身調(diao)節(jie)產(chan)能(neng)的(de)規律。同時，國企往往是銀行(xing)貸(dai)款(kuan)的(de)“座上賓”，信貸(dai)占據其融資的(de)較(jiao)大比重，國企導致銀行(xing)不良率(lv)的(de)壓力較(jiao)大。降低(di)國有企業(ye)杠桿(gan)率(lv)，應成(cheng)(cheng)為化解金融風(feng)險攻堅(jian)戰的(de)主要領域(yu)。

其一，降低(di)國企(qi)(qi)(qi)(qi)杠(gang)(gang)桿率應更好堅持效率原則。主要是堅決加快推動(dong)“僵(jiang)(jiang)尸企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)”債務處置，盡(jin)快完(wan)成國企(qi)(qi)(qi)(qi)“僵(jiang)(jiang)尸企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)”出清。如(ru)前文(wen)所述，去杠(gang)(gang)桿情況最嚴峻的(de)行(xing)業(ye)是化工、煤炭和(he)鋼鐵行(xing)業(ye)，某省(sheng)煤炭行(xing)業(ye)國企(qi)(qi)(qi)(qi)負(fu)債率幾乎相當于該省(sheng)一年地區生產總值(zhi)。盡(jin)管(guan)這(zhe)些(xie)行(xing)業(ye)的(de)國企(qi)(qi)(qi)(qi)去杠(gang)(gang)桿是復雜的(de)，但(dan)改革必須有啃(ken)硬骨頭的(de)精神，這(zhe)些(xie)行(xing)業(ye)的(de)國企(qi)(qi)(qi)(qi)壞(huai)杠(gang)(gang)桿不(bu)去除，難言國企(qi)(qi)(qi)(qi)降低(di)杠(gang)(gang)桿率。

其二，加快建立國(guo)(guo)有企(qi)業(ye)(ye)資(zi)(zi)(zi)產負(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)約束制度(du)(du)。缺乏對(dui)國(guo)(guo)企(qi)負(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)的(de)剛性(xing)約束是國(guo)(guo)企(qi)杠桿(gan)率(lv)(lv)居(ju)高(gao)(gao)不下的(de)重要(yao)原因(yin)。對(dui)此，應區分(fen)不同行業(ye)(ye)、企(qi)業(ye)(ye)類型，設置資(zi)(zi)(zi)產負(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)預警(jing)線和重點(dian)監管線，強化對(dui)企(qi)業(ye)(ye)及(ji)相關(guan)負(fu)(fu)(fu)責人的(de)考核；限(xian)制高(gao)(gao)資(zi)(zi)(zi)產負(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)企(qi)業(ye)(ye)過(guo)度(du)(du)融資(zi)(zi)(zi)等。同時，應改變此前(qian)主要(yao)監管企(qi)業(ye)(ye)經(jing)營行為的(de)監管方式，轉變為主要(yao)監管資(zi)(zi)(zi)本，強化出資(zi)(zi)(zi)人的(de)資(zi)(zi)(zi)本意識(shi)，通過(guo)提高(gao)(gao)國(guo)(guo)企(qi)效率(lv)(lv)讓國(guo)(guo)企(qi)資(zi)(zi)(zi)產負(fu)(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)保持(chi)在(zai)合理(li)水平上。

其(qi)三，推進市場化、法治(zhi)化債(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)，避(bi)免降低(di)國企(qi)杠桿率(lv)措施硬著(zhu)陸。國企(qi)體量(liang)大、就(jiu)業人員多(duo)，牽(qian)一(yi)發而動全(quan)身，降低(di)國企(qi)杠桿率(lv)最好的(de)(de)出路之一(yi)是推進市場化法治(zhi)化債(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)，特(te)別(bie)是市場化債(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)與建立現代企(qi)業制(zhi)度(du)、國有(you)(you)企(qi)業混合所有(you)(you)制(zhi)改革等有(you)(you)機(ji)結(jie)合，有(you)(you)助于提(ti)升國企(qi)效率(lv)，為國企(qi)注入新的(de)(de)活力，最終(zhong)減(jian)少國企(qi)降杠桿的(de)(de)社會成本與經(jing)濟(ji)成本。

【責任編輯：唐斕】