文章來源：經濟日報 發布時間：2019-05-02
國(guo)(guo)(guo)企杠桿率居高不下，不僅會(hui)引發金(jin)融(rong)(rong)風險，還會(hui)造成金(jin)融(rong)(rong)資源被低(di)(di)效(xiao)利(li)用，導致產能(neng)結(jie)構失衡等，最(zui)終影(ying)響宏觀經濟發展。降低(di)(di)國(guo)(guo)(guo)企杠桿率應(ying)堅持效(xiao)率原則，加快建立國(guo)(guo)(guo)有企業資產負(fu)債約束制度，推進市場化、法治化債轉股，避免降低(di)(di)國(guo)(guo)(guo)企杠桿率措施硬著陸(lu)
有關統計顯示，2017年我國(guo)企(qi)業整(zheng)體杠桿率略有下降，其中民營企(qi)業下降很快，但國(guo)企(qi)杠桿率還在上升。為此，此前(qian)召開的(de)中央財經委員會(hui)指出，去杠桿的(de)重(zhong)點仍然(ran)是地(di)方政府和國(guo)企(qi)部門。
國(guo)企(qi)杠(gang)(gang)桿率(lv)居高不下，不僅會引(yin)發金(jin)融風險，還(huan)會造成金(jin)融資(zi)源被低效利用，導致(zhi)產(chan)(chan)(chan)能結構失(shi)衡、高效率(lv)民企(qi)及高新技術產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)信貸(dai)被擠(ji)壓等，最(zui)終影(ying)響宏觀經濟發展。這可以(yi)從產(chan)(chan)(chan)能過剩行業(ye)(ye)中得到(dao)佐證。當前，在國(guo)企(qi)中，資(zi)產(chan)(chan)(chan)負(fu)債率(lv)最(zui)高的(de)行業(ye)(ye)恰(qia)恰(qia)是現(xian)今(jin)我國(guo)產(chan)(chan)(chan)能過剩最(zui)嚴(yan)重的(de)三個行業(ye)(ye)（化工、煤炭和鋼鐵(tie)），也是影(ying)響最(zui)大、最(zui)需要改革的(de)行業(ye)(ye)。這些行業(ye)(ye)固定資(zi)產(chan)(chan)(chan)龐(pang)大昂貴，企(qi)業(ye)(ye)類型多屬于資(zi)本密集型，都具有高杠(gang)(gang)桿運行的(de)特征。
此前(qian)多年，出于(yu)國(guo)企管理“出成績(ji)”等因(yin)素(su)考量，國(guo)企杠(gang)桿(gan)率缺乏剛性約束，有(you)的企業不計虧(kui)損擴大(da)規模，違(wei)反(fan)了市場自身調(diao)節產能的規律。同時，國(guo)企往(wang)往(wang)是銀行(xing)貸款的“座上賓”，信貸占據其融資的較(jiao)大(da)比重，國(guo)企導致銀行(xing)不良率的壓(ya)力較(jiao)大(da)。降低國(guo)有(you)企業杠(gang)桿(gan)率，應成為(wei)化(hua)解金(jin)融風險攻堅戰的主要領域(yu)。
其一(yi)，降低國(guo)企(qi)杠(gang)桿(gan)(gan)率(lv)應更好堅(jian)持效率(lv)原則。主要是(shi)(shi)堅(jian)決加快推動“僵尸企(qi)業(ye)”債務處置，盡(jin)快完成國(guo)企(qi)“僵尸企(qi)業(ye)”出清。如(ru)前(qian)文所述，去杠(gang)桿(gan)(gan)情況最嚴峻(jun)的(de)行業(ye)是(shi)(shi)化(hua)工、煤(mei)炭和(he)鋼(gang)鐵行業(ye)，某(mou)省煤(mei)炭行業(ye)國(guo)企(qi)負債率(lv)幾乎相(xiang)當于該省一(yi)年(nian)地(di)區生產總值(zhi)。盡(jin)管這(zhe)(zhe)些行業(ye)的(de)國(guo)企(qi)去杠(gang)桿(gan)(gan)是(shi)(shi)復雜的(de)，但改革必須有啃硬骨頭的(de)精神，這(zhe)(zhe)些行業(ye)的(de)國(guo)企(qi)壞杠(gang)桿(gan)(gan)不去除，難言國(guo)企(qi)降低杠(gang)桿(gan)(gan)率(lv)。
其二(er)，加快建立國(guo)有企(qi)業(ye)資產(chan)負(fu)債約(yue)束制度。缺乏(fa)對國(guo)企(qi)負(fu)債的(de)(de)剛(gang)性約(yue)束是國(guo)企(qi)杠桿率(lv)(lv)(lv)(lv)居高不(bu)下的(de)(de)重要(yao)(yao)原因(yin)。對此(ci)，應(ying)區分不(bu)同(tong)行業(ye)、企(qi)業(ye)類型，設置資產(chan)負(fu)債率(lv)(lv)(lv)(lv)預(yu)警線(xian)和重點監(jian)管(guan)線(xian)，強化對企(qi)業(ye)及(ji)相關負(fu)責人(ren)的(de)(de)考(kao)核；限制高資產(chan)負(fu)債率(lv)(lv)(lv)(lv)企(qi)業(ye)過度融資等。同(tong)時，應(ying)改變此(ci)前主(zhu)要(yao)(yao)監(jian)管(guan)企(qi)業(ye)經營行為(wei)的(de)(de)監(jian)管(guan)方式(shi)，轉變為(wei)主(zhu)要(yao)(yao)監(jian)管(guan)資本，強化出資人(ren)的(de)(de)資本意(yi)識，通過提(ti)高國(guo)企(qi)效率(lv)(lv)(lv)(lv)讓國(guo)企(qi)資產(chan)負(fu)債率(lv)(lv)(lv)(lv)保持在合理水平上。
其三，推進(jin)市(shi)場(chang)(chang)化(hua)(hua)、法治化(hua)(hua)債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)，避免降低(di)國(guo)企(qi)(qi)(qi)杠(gang)桿率措施硬著(zhu)陸。國(guo)企(qi)(qi)(qi)體量(liang)大、就業人員多，牽一發(fa)而動(dong)全身，降低(di)國(guo)企(qi)(qi)(qi)杠(gang)桿率最好的出路(lu)之一是推進(jin)市(shi)場(chang)(chang)化(hua)(hua)法治化(hua)(hua)債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)，特別是市(shi)場(chang)(chang)化(hua)(hua)債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)與(yu)建立現代企(qi)(qi)(qi)業制(zhi)度、國(guo)有(you)(you)企(qi)(qi)(qi)業混(hun)合(he)(he)所(suo)有(you)(you)制(zhi)改革等有(you)(you)機結合(he)(he)，有(you)(you)助于提(ti)升(sheng)國(guo)企(qi)(qi)(qi)效率，為國(guo)企(qi)(qi)(qi)注入新(xin)的活力，最終(zhong)減少(shao)國(guo)企(qi)(qi)(qi)降杠(gang)桿的社會(hui)成(cheng)(cheng)本與(yu)經濟成(cheng)(cheng)本。
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