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近期，新冠肺(fei)炎疫情在全球多個國(guo)家擴散，引(yin)(yin)發市(shi)場對企業(ye)業(ye)績和經濟(ji)增長的擔憂。美(mei)聯(lian)儲宣布，將聯(lian)邦基(ji)金利率下調(diao)50個基(ji)點(dian)至1％—1.25％區間，這(zhe)是(shi)美(mei)聯(lian)儲今年以來首次降息。我國(guo)央行并(bing)未跟(gen)隨，并(bing)暫停了公開(kai)市(shi)場操作。專家認為，我國(guo)已經提(ti)前引(yin)(yin)導了利率下調(diao)，接下來貨幣政策仍(reng)有空間。

北京時(shi)間3月3日23時(shi)，美聯儲(chu)突(tu)然將基(ji)準利(li)率下(xia)調50個(ge)基(ji)點至1.00%—1.25%區間，同時(shi)將超額準備金率（IOER）下(xia)調50個(ge)基(ji)點至1.1%。

雖然美(mei)聯(lian)儲去年已3次降(jiang)息，但均由議息會議作出相(xiang)關決定(ding)。此次突然宣布(bu)降(jiang)息，超出市場預期。隨(sui)后，阿聯(lian)酋、沙(sha)特宣布(bu)降(jiang)息50基(ji)(ji)點(dian)；北京時間3月(yue)4日上(shang)午，我國(guo)香(xiang)港和澳門金管局也宣布(bu)降(jiang)息50個基(ji)(ji)點(dian)。

3月4日，中國人民(min)銀行暫停公開市場(chang)操作。業內專家認為，為應對新(xin)冠肺炎疫情，我(wo)國已(yi)經提前引導了利率下調，接下來貨幣政策仍有(you)空間。

多國央行啟動降息

美(mei)國(guo)并非首個啟動降(jiang)息的國(guo)家。

在美聯儲降(jiang)息之前，已有澳大(da)利亞、馬來西亞等(deng)國央行宣布降(jiang)息。

此(ci)(ci)前，美聯儲降(jiang)息(xi)(xi)預(yu)期已經(jing)有所顯(xian)現，但市場均預(yu)計美聯儲將于3月份議(yi)息(xi)(xi)會議(yi)上宣布這一決(jue)定。此(ci)(ci)次在議(yi)息(xi)(xi)會議(yi)之外突(tu)然宣布降(jiang)息(xi)(xi)，超(chao)出了市場預(yu)期。

去年以來，美(mei)聯(lian)儲(chu)降息并不少見。此(ci)次雖是美(mei)聯(lian)儲(chu)2020年的(de)(de)首次降息，但也是自去年以來的(de)(de)第四次降息操作，之前的(de)(de)三(san)次降息發生(sheng)在2019年的(de)(de)7月份(fen)、9月份(fen)和10月份(fen)。

從美(mei)(mei)聯(lian)儲歷(li)史上(shang)的操(cao)作(zuo)來(lai)看，緊(jin)(jin)急(ji)降(jiang)(jiang)息(xi)較(jiao)為罕見。中信證券固定(ding)(ding)收益首(shou)席研究員(yuan)明明介紹，美(mei)(mei)聯(lian)儲選擇緊(jin)(jin)急(ji)降(jiang)(jiang)息(xi)，一般是在(zai)遇到(dao)較(jiao)為重大的風險事件(jian)時(shi)。1994年以來(lai)，美(mei)(mei)聯(lian)儲歷(li)史上(shang)共發生過(guo)9次緊(jin)(jin)急(ji)降(jiang)(jiang)息(xi)事件(jian)。最近一次美(mei)(mei)聯(lian)儲緊(jin)(jin)急(ji)降(jiang)(jiang)息(xi)操(cao)作(zuo)還要(yao)追溯至2008年10月8日，降(jiang)(jiang)息(xi)的原因在(zai)于(yu)雷(lei)曼兄弟倒閉引發了對于(yu)經濟(ji)衰退的擔憂。自此之后的11年，美(mei)(mei)聯(lian)儲并未采取(qu)過(guo)類似行(xing)動。因此，明明認(ren)為，本次美(mei)(mei)聯(lian)儲宣布緊(jin)(jin)急(ji)降(jiang)(jiang)息(xi)，或意味著(zhu)美(mei)(mei)聯(lian)儲內(nei)部對于(yu)當前風險狀態的評估已達到(dao)一定(ding)(ding)等級。

美聯(lian)(lian)儲降息迅(xun)速引發(fa)“跟隨”降息潮(chao)。阿聯(lian)(lian)酋(qiu)、沙特(te)(te)立即宣(xuan)布(bu)降息50個基(ji)點。我國香(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)和澳(ao)(ao)(ao)門特(te)(te)別行政區采取的(de)(de)是聯(lian)(lian)系匯(hui)率(lv)制度(du)，因而(er)也很快(kuai)宣(xuan)布(bu)降息。3月4日，香(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)金管局(ju)(ju)宣(xuan)布(bu)將(jiang)基(ji)準利率(lv)下調50個基(ji)點至1.50%，并表示將(jiang)繼續(xu)關注市(shi)場(chang)狀況，維持香(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)貨幣(bi)及外匯(hui)市(shi)場(chang)有(you)序運作，并根(gen)據聯(lian)(lian)系匯(hui)率(lv)制度(du)確保香(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)的(de)(de)貨幣(bi)穩(wen)定。澳(ao)(ao)(ao)門金管局(ju)(ju)也于(yu)3月4日宣(xuan)布(bu)下調貼現窗(chuang)基(ji)本(ben)利率(lv)50個基(ji)點至1.50%，澳(ao)(ao)(ao)門金管局(ju)(ju)稱(cheng)，由(you)于(yu)澳(ao)(ao)(ao)門元與港(gang)(gang)(gang)元掛鉤，為了維持港(gang)(gang)(gang)澳(ao)(ao)(ao)聯(lian)(lian)系匯(hui)率(lv)制度(du)的(de)(de)有(you)效運作，兩(liang)地政策性息率(lv)變(bian)動必須(xu)基(ji)本(ben)一致(zhi)。因此(ci)，澳(ao)(ao)(ao)門金管局(ju)(ju)跟隨香(xiang)(xiang)港(gang)(gang)(gang)金管局(ju)(ju)同步調整(zheng)其基(ji)本(ben)利率(lv)。

寬(kuan)松預期(qi)已在全(quan)球升溫。近期(qi)，日本央行在3月2日購(gou)(gou)買(mai)了創紀錄的(de)(de)1014億日元ETF，并表(biao)示將通(tong)過適當的(de)(de)市(shi)場操作和資(zi)產收購(gou)(gou)，向市(shi)場提供充足(zu)的(de)(de)流動性，確保金融市(shi)場穩定；歐洲央行也(ye)表(biao)示做(zuo)好了采取適當且有(you)針(zhen)對(dui)性措施的(de)(de)準備(bei)，在必要(yao)情況下針(zhen)對(dui)潛在風險(xian)采取相應行動。

貨幣政策以我為主

美聯儲降息后，我國央行并(bing)未跟隨，并(bing)暫停(ting)了(le)公(gong)開(kai)市場操(cao)作。

3月4日，央行公(gong)告稱，目前銀行體系流動性總量(liang)處于合(he)理充裕水(shui)平，今日不開展逆回(hui)購操作。

方(fang)正證(zheng)券首(shou)席(xi)經濟學家顏(yan)色認為，新冠肺(fei)炎(yan)疫情(qing)在(zai)中(zhong)國(guo)(guo)較早出現，中(zhong)國(guo)(guo)政(zheng)府采取了有效的(de)疫情(qing)防控及(ji)對沖調控措施，如(ru)中(zhong)期(qi)借(jie)貸(dai)便利（MLF）“降(jiang)息”、逆回(hui)購操作、再(zai)貸(dai)款再(zai)貼現、專項(xiang)再(zai)貸(dai)款等，維(wei)持(chi)了流動(dong)性合(he)理充(chong)裕。美(mei)聯儲(chu)等央行降(jiang)息為疫情(qing)后(hou)發下的(de)滯后(hou)政(zheng)策，我(wo)國(guo)(guo)央行已是先行者，不(bu)必跟隨(sui)。

早在2月1日(ri)(ri)，央行(xing)就(jiu)明(ming)確表(biao)示，將設立3000億元專項再貸(dai)款，向(xiang)金(jin)(jin)融(rong)(rong)機構提(ti)供低成本資金(jin)(jin)，支持(chi)金(jin)(jin)融(rong)(rong)機構為企業提(ti)供優(you)惠(hui)利率的信貸(dai)支持(chi)。在2月3日(ri)(ri)金(jin)(jin)融(rong)(rong)市場開市之(zhi)前(qian)，央行(xing)就(jiu)提(ti)前(qian)預(yu)告了流(liu)動(dong)性投(tou)放(fang)的時點和(he)規模(mo)。隨后(hou)，2月3日(ri)(ri)和(he)4日(ri)(ri)，央行(xing)向(xiang)市場投(tou)放(fang)充(chong)足供應流(liu)動(dong)性，兩日(ri)(ri)投(tou)放(fang)流(liu)動(dong)性累(lei)計達1.7萬億元，投(tou)放(fang)量(liang)超(chao)過(guo)市場預(yu)期(qi)。

與此同(tong)時(shi)，我國(guo)率(lv)(lv)先“降息”，但與美聯儲降息不(bu)同(tong)的(de)是(shi)(shi)，我國(guo)是(shi)(shi)引導公(gong)開市(shi)場操(cao)作利率(lv)(lv)、MLF利率(lv)(lv)和(he)LPR報價“接力式”下(xia)調。2月3日(ri)，在創紀錄(lu)開展1.2萬億(yi)元(yuan)逆回購操(cao)作的(de)同(tong)時(shi)，當(dang)期(qi)(qi)(qi)7天期(qi)(qi)(qi)和(he)14天期(qi)(qi)(qi)逆回購操(cao)作利率(lv)(lv)雙雙下(xia)降10個(ge)基點(dian)(dian)，量增價減，超(chao)出市(shi)場預(yu)期(qi)(qi)(qi)；2月17日(ri)，中國(guo)人民銀(yin)行開展的(de)2000億(yi)元(yuan)MLF操(cao)作中標利率(lv)(lv)下(xia)調10個(ge)基點(dian)(dian)；2月20日(ri)，1年期(qi)(qi)(qi)LPR下(xia)降10個(ge)基點(dian)(dian)到4.05%，5年期(qi)(qi)(qi)以上LPR下(xia)降5個(ge)基點(dian)(dian)到4.75%。

“短期之內，我(wo)國(guo)央行(xing)可能(neng)暫時(shi)不會同步跟進。”民生銀行(xing)首席研究員溫彬認為，過去兩(liang)三年，我(wo)國(guo)貨幣政(zheng)策相(xiang)對比(bi)較(jiao)獨立，會根(gen)據本國(guo)的經濟(ji)形(xing)勢、通脹(zhang)水平、就業狀況等因素作(zuo)出決定，美(mei)聯儲無論加息(xi)還(huan)是(shi)降(jiang)息(xi)，我(wo)國(guo)并沒有第(di)一時(shi)間(jian)同步調整(zheng)。

比如，去(qu)年7月底，美聯儲宣布降(jiang)息時，我國(guo)也沒(mei)有跟隨，同樣也于當日(ri)暫停了公開市場操作。

逆周期調控有空間

“全球重啟寬松操作(zuo)，也給下(xia)一階(jie)段我(wo)國貨幣政策的調整提供了空間。”溫彬表示。

明明認為，全球(qiu)貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)進一(yi)步寬松(song)給國(guo)內貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)打(da)開了空間，相比歐美(mei)，中國(guo)央行擁有更多(duo)常規貨(huo)(huo)幣(bi)政策(ce)寬松(song)空間。

近(jin)期(qi)，中國人民銀行(xing)副(fu)行(xing)長劉國強在接受(shou)媒(mei)體(ti)采訪時表示，作為(wei)主要經(jing)濟體(ti)中少數實施常態化貨(huo)幣(bi)政策的(de)(de)國家，我國貨(huo)幣(bi)政策空間仍(reng)然十分(fen)充足(zu)，工具箱(xiang)也(ye)有足(zu)夠的(de)(de)儲備，因而有信心、有能力對沖疫情的(de)(de)影響。

在此前提下，下調存款(kuan)基準利率的預期也有所上(shang)升(sheng)，但(dan)市(shi)場對此仍有爭議。

劉國強表示(shi)，存款基(ji)準利率(lv)(lv)是我國利率(lv)(lv)體系的“壓(ya)艙石”，將(jiang)長(chang)期保留，未來將(jiang)按照(zhao)國務(wu)院部署，綜合(he)考慮經濟增(zeng)長(chang)、物價水平等基(ji)本面情況，適(shi)時適(shi)度調整。

但是(shi)，近期有觀(guan)點指出(chu)，應(ying)使用(yong)下調MLF等(deng)方式帶動實體(ti)經(jing)濟融(rong)資成本(ben)降低(di)，在此時降低(di)存款基準(zhun)利(li)率(lv)是(shi)利(li)率(lv)市(shi)場化進(jin)程(cheng)走(zou)“回頭路(lu)”。還(huan)有多位經(jing)濟學家也認為，下調存款基準(zhun)利(li)率(lv)的效果(guo)可能有限。

對(dui)此，溫彬(bin)認為(wei)，真正影響銀行(xing)成本(ben)的(de)(de)還是居民和(he)企業存(cun)款，占(zhan)到銀行(xing)負債的(de)(de)60%以上。MLF利率(lv)(lv)變動更多是傳遞貨(huo)幣(bi)政策意圖，對(dui)于降低(di)銀行(xing)整體(ti)負債成本(ben)作用有限，更何(he)況MLF利率(lv)(lv)不可能頻繁變動。銀行(xing)資金成本(ben)居高不下，也(ye)制約(yue)了LPR的(de)(de)下行(xing)。因(yin)此，降低(di)存(cun)款利率(lv)(lv)非常必要也(ye)非常迫切，不能認為(wei)降低(di)存(cun)款利率(lv)(lv)就是利率(lv)(lv)市場(chang)化的(de)(de)倒(dao)退。反而，央行(xing)對(dui)于存(cun)款基準(zhun)利率(lv)(lv)的(de)(de)“錨定”仍然是貨(huo)幣(bi)政策的(de)(de)核心要素和(he)應有之義。

劉國(guo)強表示(shi)，接下來將(jiang)對(dui)2019年普惠(hui)金(jin)融服(fu)務(wu)達標(biao)銀行擇機定向降準，以釋放長期(qi)流動性。

【責任(ren)編輯：趙藝涵】