文(wen)章來源：經(jing)濟參考(kao)報 發布時間：2021-08-13
“債轉股作(zuo)(zuo)為發展型去(qu)杠桿(gan)的(de)需(xu)求將(jiang)長期存在(zai)，尤(you)其是今(jin)年債轉股客觀需(xu)求普遍(bian)上升，項(xiang)目選擇將(jiang)從(cong)相對(dui)(dui)普遍(bian)性(xing)向(xiang)結構性(xing)、重點性(xing)，行業(ye)、企業(ye)的(de)選擇將(jiang)更加具(ju)有針對(dui)(dui)性(xing)和聚焦(jiao)性(xing)，將(jiang)重點在(zai)落實(shi)‘六(liu)保(bao)’和‘六(liu)穩’工作(zuo)(zuo)中發揮更大作(zuo)(zuo)用。”中國誠通(tong)控股集團有限(xian)公司（下稱“中國誠通(tong)”）副總(zong)裁(cai)朱(zhu)躍如是判斷(duan)今(jin)年的(de)形勢。
據(ju)介紹(shao)，在(zai)2016年初(chu)本(ben)輪債轉(zhuan)股政策制定(ding)時，中(zhong)國(guo)誠(cheng)通即作為(wei)唯一的(de)非金融機構央企被邀請參與研究討論，作為(wei)兩家(jia)中(zhong)央企業國(guo)有資本(ben)運營公司債轉(zhuan)股實(shi)施機構之一，中(zhong)國(guo)誠(cheng)通先后參與了中(zhong)船重工、中(zhong)國(guo)鐵建、中(zhong)國(guo)鐵物(wu)等市(shi)場(chang)化債轉(zhuan)股項目，合計投資金額130多億(yi)(yi)元(yuan)，帶動社會資本(ben)約800億(yi)(yi)元(yuan)，充分(fen)發(fa)揮(hui)了國(guo)有資本(ben)運營公司的(de)平臺作用。
朱(zhu)躍透(tou)露(lu)，中國誠通已儲備了百億元的市場化債轉(zhuan)股項目，下半年(nian)(nian)將多措(cuo)并舉、持(chi)續(xu)發力。在(zai)加(jia)大(da)業務拓展(zhan)投資(zi)力度的同(tong)時，還(huan)將強化投后賦能(neng)，全方(fang)位支(zhi)持(chi)國資(zi)央企深化改革，落(luo)實國企改革三年(nian)(nian)行(xing)動方(fang)案要(yao)求(qiu)，更大(da)發揮(hui)國有資(zi)本運營公司債轉(zhuan)股實施機(ji)構獨特作(zuo)用。
發揮獨特作用形成差異化能力
2016年10月，國(guo)務(wu)院(yuan)正式(shi)公(gong)布了(le)《關(guan)于(yu)積極穩妥(tuo)降(jiang)低企業杠(gang)桿率的意見(jian)》（國(guo)發(fa)〔2016〕54號）及其附(fu)件(jian)《關(guan)于(yu)市(shi)場化(hua)(hua)銀行債(zhai)權轉股權的指導(dao)意見(jian)》，本(ben)輪(lun)市(shi)場化(hua)(hua)債(zhai)轉股正式(shi)啟(qi)幕(mu)。相關(guan)文件(jian)也正式(shi)明確(que)，國(guo)有資本(ben)運營公(gong)司(si)作(zuo)為本(ben)輪(lun)市(shi)場化(hua)(hua)債(zhai)轉股實(shi)施機(ji)構之一。
在(zai)朱(zhu)躍(yue)看來(lai)，與AIC（金融資(zi)(zi)產投資(zi)(zi)公(gong)司）等債轉(zhuan)股實施機構不(bu)同，國有資(zi)(zi)本運(yun)營公(gong)司基于(yu)其(qi)自身特點，在(zai)此輪市場化(hua)債轉(zhuan)股過程中能發(fa)揮更(geng)多獨(du)特作(zuo)用。
據介紹，中國(guo)(guo)誠通(tong)在2005年(nian)被確(que)定為國(guo)(guo)有(you)資(zi)(zi)產(chan)經營試點，經過多年(nian)的實踐發(fa)展，先后重組整合、接收托管了寰島集(ji)團(tuan)、中國(guo)(guo)包裝、中商集(ji)團(tuan)、中國(guo)(guo)鐵物(wu)、中冶紙業等多家(jia)傳(chuan)統產(chan)業企業，共涉及資(zi)(zi)產(chan)債務千(qian)億元。
“作(zuo)為國(guo)(guo)有(you)資(zi)本(ben)(ben)運(yun)(yun)營(ying)(ying)公司(si)債(zhai)轉股(gu)(gu)(gu)實(shi)施(shi)機(ji)構(gou)，在本(ben)(ben)輪市(shi)(shi)場化(hua)債(zhai)轉股(gu)(gu)(gu)工(gong)作(zuo)中(zhong)，中(zhong)國(guo)(guo)誠(cheng)通(tong)可(ke)以(yi)更好地結合集團前(qian)期在企(qi)業(ye)改(gai)制(zhi)重組(zu)、混合所有(you)制(zhi)改(gai)革(ge)、產(chan)業(ye)整合、資(zi)產(chan)盤活、企(qi)業(ye)資(zi)本(ben)(ben)運(yun)(yun)作(zuo)等方面積累的(de)資(zi)產(chan)經營(ying)(ying)實(shi)踐經驗(yan)，按(an)照政策要求積極參與債(zhai)轉股(gu)(gu)(gu)企(qi)業(ye)公司(si)治理，發揮(hui)國(guo)(guo)有(you)資(zi)本(ben)(ben)運(yun)(yun)營(ying)(ying)公司(si)投后管(guan)(guan)理優(you)勢(shi)，特別是股(gu)(gu)(gu)權管(guan)(guan)理和(he)產(chan)業(ye)重組(zu)功能，與金融類(lei)實(shi)施(shi)機(ji)構(gou)相比形成(cheng)差異(yi)化(hua)能力。”朱躍說，盡管(guan)(guan)相對(dui)(dui)金融類(lei)實(shi)施(shi)機(ji)構(gou)資(zi)金來源有(you)限(xian)，但(dan)中(zhong)國(guo)(guo)誠(cheng)通(tong)堅決(jue)落實(shi)國(guo)(guo)家決(jue)策部署，千方百計擴大投資(zi)規模(mo)，依靠對(dui)(dui)實(shi)體經濟運(yun)(yun)營(ying)(ying)規律的(de)了(le)解，既(ji)落實(shi)政策目標，又遵循法治化(hua)原(yuan)則、堅持市(shi)(shi)場化(hua)方式，積極探索(suo)債(zhai)轉股(gu)(gu)(gu)新模(mo)式。
據了(le)(le)(le)解，中國(guo)誠(cheng)通(tong)(tong)于(yu)2019年4月(yue)出(chu)資設立(li)了(le)(le)(le)降(jiang)杠桿債轉(zhuan)(zhuan)股業(ye)務的(de)專(zhuan)業(ye)化平臺(tai)——誠(cheng)通(tong)(tong)通(tong)(tong)盈(ying)基金管理有限公司(si)（以(yi)下簡稱“通(tong)(tong)盈(ying)基金”），并聯合工商銀(yin)行債轉(zhuan)(zhuan)股子公司(si)發(fa)起設立(li)了(le)(le)(le)總(zong)規(gui)模1000億元(yuan)，首期(qi)規(gui)模240億元(yuan)的(de)債轉(zhuan)(zhuan)股專(zhuan)項基金。“通(tong)(tong)盈(ying)基金正式運營以(yi)來(lai)，集團市場化債轉(zhuan)(zhuan)股業(ye)務得以(yi)更快(kuai)速地發(fa)展，債轉(zhuan)(zhuan)股項目投資金額接(jie)近(jin)前三年總(zong)和(he)(he)，在量(liang)和(he)(he)質兩方面取得了(le)(le)(le)新成效(xiao)。”朱(zhu)躍表示。
數據顯示，通(tong)盈(ying)基(ji)金共(gong)研判了(le)各類項目(mu)約(yue)(yue)100個(ge)，完成(cheng)項目(mu)立項12個(ge)，合計(ji)金額(e)156億(yi)元，已實際(ji)交(jiao)割6個(ge)項目(mu)，合計(ji)金額(e)約(yue)(yue)70億(yi)元，帶(dai)動社會資本約(yue)(yue)300億(yi)元，為被投(tou)資企(qi)業平均降低7.6個(ge)百分點負(fu)債率，每年增(zeng)收約(yue)(yue)15億(yi)元，取得了(le)良(liang)好開局。
與此同時，中國(guo)誠通還(huan)不斷探索與中央企業產業公(gong)司、國(guo)有資(zi)本(ben)投資(zi)公(gong)司以及其他類(lei)相關機(ji)構(gou)的債(zhai)轉股合作模式，積極發揮各類(lei)機(ji)構(gou)優(you)勢，形成(cheng)協同效(xiao)應(ying)，優(you)勢互補，帶動更大(da)社會資(zi)本(ben)參與債(zhai)轉股業務(wu)，助力標的企業降本(ben)增效(xiao)、優(you)化公(gong)司治理。目(mu)前已與多家央企在設(she)立債(zhai)轉股子基金方面達成(cheng)一致，切實服務(wu)央企降杠桿減負債(zhai)任(ren)務(wu)要求。
展望整個行業(ye)(ye)(ye)發展的趨(qu)勢(shi)，朱(zhu)躍表示，債轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)業(ye)(ye)(ye)務(wu)將從普遍性(xing)機遇(yu)轉(zhuan)(zhuan)向(xiang)(xiang)結構性(xing)機遇(yu)，從前期(qi)的重視快(kuai)速開展業(ye)(ye)(ye)務(wu)規模逐漸轉(zhuan)(zhuan)向(xiang)(xiang)公(gong)司治理。國(guo)(guo)企債轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)需與國(guo)(guo)企改(gai)革(ge)相結合，通過(guo)債轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)優化債務(wu)結構同時，要(yao)發揮積(ji)極股(gu)(gu)東(dong)作用，從完善體制機制、加(jia)強行業(ye)(ye)(ye)重組、優化國(guo)(guo)有資本布局(ju)、解決歷史遺留問題等多個方(fang)(fang)面提(ti)高(gao)企業(ye)(ye)(ye)的核(he)心競爭力。而(er)中(zhong)國(guo)(guo)誠通作為(wei)中(zhong)央企業(ye)(ye)(ye)國(guo)(guo)有資本運營公(gong)司債轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)實施機構在以上方(fang)(fang)面具有先天(tian)的優勢(shi)，將會發揮更大獨特(te)作用。
剛需上升積極布局儲備項目
今(jin)年(nian)是國(guo)有企(qi)業(ye)“去杠桿”的關(guan)鍵(jian)年(nian)。按照《關(guan)于加強(qiang)國(guo)有企(qi)業(ye)資產負債約束的指導意見》，國(guo)有企(qi)業(ye)平(ping)均(jun)資產負債率到2020年(nian)年(nian)末(mo)要(yao)比2017年(nian)年(nian)末(mo)降低(di)2個百分點左右。
“從當(dang)前看，由(you)于受疫(yi)情(qing)影響以(yi)及全球經濟增長放(fang)緩(huan)、國(guo)際經貿(mao)關系摩擦等(deng)多方面復雜原因，一些行業面臨(lin)經營(ying)困(kun)難、資金流短缺(que)等(deng)問題，根(gen)據(ju)相(xiang)關數據(ju)顯示，債(zhai)轉股(gu)客觀需求(qiu)有所上升，而國(guo)企(qi)債(zhai)轉股(gu)‘剛性需求(qiu)’預計將(jiang)更為(wei)集中(zhong)。”朱躍認為(wei)，下一步的(de)重點是(shi)破解(jie)難題、打通堵點，市場化法治化債(zhai)轉股(gu)將(jiang)在穩增長、促(cu)改革(ge)、防風險(xian)中(zhong)發揮更大(da)作用(yong)。
據介紹，2020年(nian)通盈(ying)基金目標新增(zeng)投(tou)(tou)資(zi)(zi)人民(min)幣100多(duo)(duo)億元(yuan)，帶動社會資(zi)(zi)本500億元(yuan)參(can)與(yu)市場化債轉股項(xiang)目。目前，中國(guo)誠通已儲備了眾多(duo)(duo)債轉股項(xiang)目，總金額(e)過百億元(yuan)。有多(duo)(duo)個(ge)項(xiang)目已經基本達成(cheng)一致，進入了盡職調查(cha)甚至是協議(yi)談判(pan)階段。下(xia)半年(nian)，中國(guo)誠通將繼續(xu)加大工作力度，加快投(tou)(tou)資(zi)(zi)節奏，把(ba)項(xiang)目儲備轉變為項(xiang)目投(tou)(tou)資(zi)(zi)。
“總的(de)(de)方向是國(guo)家債(zhai)(zhai)轉股政策(ce)的(de)(de)‘三個(ge)鼓(gu)勵’，即鼓(gu)勵投(tou)向周(zhou)期性困難企業(ye)(ye)、高負債(zhai)(zhai)戰(zhan)略新興產業(ye)(ye)成長企業(ye)(ye)、高負債(zhai)(zhai)關(guan)系(xi)國(guo)家安全戰(zhan)略性企業(ye)(ye)，要(yao)求(qiu)做(zuo)到各(ge)(ge)行(xing)業(ye)(ye)、各(ge)(ge)龍頭(tou)企業(ye)(ye)全覆蓋(gai)。”朱躍舉例說，在(zai)周(zhou)期性企業(ye)(ye)中(zhong)，投(tou)資了國(guo)企改革“雙百行(xing)動(dong)”引戰(zhan)規(gui)模最大(da)的(de)(de)中(zhong)化能源項目(mu)(mu)，儲(chu)備了國(guo)內最大(da)的(de)(de)航空(kong)貨運公(gong)司(si)重組(zu)項目(mu)(mu)；在(zai)戰(zhan)略新興產業(ye)(ye)企業(ye)(ye)中(zhong)，投(tou)資了節能環保產業(ye)(ye)的(de)(de)龍頭(tou)企業(ye)(ye)中(zhong)節能實業(ye)(ye)，已經(jing)投(tou)資決策(ce)的(de)(de)某央企新能源行(xing)業(ye)(ye)子公(gong)司(si)；在(zai)裝備制(zhi)造業(ye)(ye)方面，儲(chu)備了國(guo)內工程機械(xie)行(xing)業(ye)(ye)前4名中(zhong)的(de)(de)2個(ge)項目(mu)(mu)，航空(kong)航天(tian)、農業(ye)(ye)領域(yu)的(de)(de)多個(ge)國(guo)內龍頭(tou)公(gong)司(si)項目(mu)(mu)。
值得一提的是(shi)，今(jin)年上(shang)半年，通盈基金還主動(dong)對接防疫(yi)(yi)抗疫(yi)(yi)企業債轉(zhuan)股(gu)業務需求，積極對接了人福(fu)醫藥(yao)、金發科技(ji)等多個防疫(yi)(yi)項(xiang)目，僅用一個月(yue)時間(jian)就發起(qi)設立防疫(yi)(yi)專項(xiang)基金，成(cheng)功投資(zi)武漢“火神(shen)山”和“雷神(shen)山”醫院建設單位——中建三局債轉(zhuan)股(gu)業務，踐行(xing)國有資(zi)本運營公司使(shi)命擔當。
在加大業務拓展投資(zi)力度的同時(shi)，下半年中國誠(cheng)通還將強化投后賦能，積極發(fa)揮股東作用。
“本(ben)輪債(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)(gu)業務經(jing)過(guo)4年左右(you)的(de)(de)實施，標的(de)(de)企業與實施機構(gou)雙方已經(jing)從(cong)單純的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)轉(zhuan)向了更加緊密、重要的(de)(de)戰略(lve)合(he)作關(guan)系。標的(de)(de)企業除了提(ti)出資(zi)(zi)(zi)金需求(qiu)(qiu)外，對(dui)(dui)債(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)(gu)實施機構(gou)能否提(ti)供戰略(lve)資(zi)(zi)(zi)源(yuan)提(ti)出了更高要求(qiu)(qiu)。”朱(zhu)躍表示(shi)，中國誠通(tong)作為國有資(zi)(zi)(zi)本(ben)運(yun)營公(gong)司，同時具備(bei)產業基礎、資(zi)(zi)(zi)本(ben)運(yun)作、資(zi)(zi)(zi)源(yuan)協同等方面的(de)(de)綜合(he)優(you)勢，將針(zhen)對(dui)(dui)不(bu)同的(de)(de)融資(zi)(zi)(zi)主體，“一企一策”，采(cai)取具有針(zhen)對(dui)(dui)性的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)方案，發(fa)揮中國誠通(tong)國有資(zi)(zi)(zi)本(ben)運(yun)營公(gong)司的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)權管理、資(zi)(zi)(zi)產經(jing)營、基金投(tou)資(zi)(zi)(zi)、產業整合(he)的(de)(de)獨特優(you)勢，全方位提(ti)升融資(zi)(zi)(zi)方的(de)(de)企業經(jing)營水(shui)平。
撬動更多社會資金參與債轉股
所有(you)業(ye)務的(de)開展(zhan)和實施(shi)需(xu)要充足的(de)資(zi)金(jin)(jin)支持。據了解，中國誠通(tong)前(qian)期通(tong)過成功注冊(ce)200億(yi)元債(zhai)(zhai)(zhai)轉股(gu)專項債(zhai)(zhai)(zhai)極(ji)大提升了集團服務供(gong)給側結構性改革(ge)的(de)能力。截至目前(qian)，共(gong)發行兩期債(zhai)(zhai)(zhai)轉股(gu)專項債(zhai)(zhai)(zhai)券，募集資(zi)金(jin)(jin)61億(yi)元，兩次發行利(li)率均創該品種同(tong)期限債(zhai)(zhai)(zhai)券發行價(jia)格歷史(shi)新低。
“下半(ban)年(nian)，集團(tuan)將加快推進債(zhai)轉股專(zhuan)項債(zhai)的(de)發行節奏，用好用足專(zhuan)項債(zhai)注冊額度，確(que)保(bao)市場化債(zhai)轉股基金(jin)的(de)規(gui)模化高質量發展。”朱躍透露。
與此同時，中國(guo)誠通(tong)將多(duo)(duo)渠道多(duo)(duo)方(fang)式撬動(dong)更大社會資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)。朱躍表示，將強(qiang)化(hua)資(zi)(zi)(zi)(zi)產管理能(neng)力建(jian)設(she)，充分發揮基(ji)(ji)金(jin)(jin)管理人作用，一方(fang)面持續(xu)提(ti)高(gao)子基(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)比例，放大國(guo)有(you)(you)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)功能(neng)，加(jia)強(qiang)對社會資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)的(de)(de)引(yin)導(dao)，凝聚(ju)更多(duo)(duo)資(zi)(zi)(zi)(zi)源參與市場化(hua)債(zhai)轉股業(ye)務。另一方(fang)面通(tong)過強(qiang)化(hua)“總體風(feng)險可(ke)控，項目收(shou)益(yi)穩健，期間分紅穩定”的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)風(feng)格持續(xu)提(ti)高(gao)對社會資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)的(de)(de)吸引(yin)力，撬動(dong)多(duo)(duo)元化(hua)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)，拓(tuo)展(zhan)(zhan)外部募(mu)資(zi)(zi)(zi)(zi)路徑(jing)，探(tan)索保險、地方(fang)引(yin)導(dao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)、國(guo)有(you)(you)企(qi)業(ye)、外資(zi)(zi)(zi)(zi)等多(duo)(duo)渠道全(quan)方(fang)位的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)來源，構(gou)建(jian)可(ke)持續(xu)發展(zhan)(zhan)模式。
據朱躍介紹，債(zhai)轉股基(ji)金下(xia)一步要與國(guo)調基(ji)金、混改基(ji)金（籌）等中國(guo)誠通基(ji)金群(qun)以及合作機構的(de)優勢，形成(cheng)合力，整體(ti)推進(jin)、聯(lian)動(dong)發力，打好(hao)“組合拳(quan)”，對標的(de)企(qi)(qi)業開(kai)展差(cha)異(yi)化協(xie)同投資，全(quan)方位(wei)支持國(guo)資央企(qi)(qi)深化改革，充分體(ti)現國(guo)有資本運(yun)營公司的(de)功能作用。
值得注意的(de)是，2018年6月，人民銀行通過定(ding)(ding)向降(jiang)準(zhun)支持(chi)市場化法治化“債轉(zhuan)股”，釋放約(yue)5000億元資(zi)(zi)(zi)金(jin)支持(chi)債轉(zhuan)股工作(zuo)，定(ding)(ding)向降(jiang)準(zhun)支持(chi)債轉(zhuan)股成(cheng)效顯(xian)著。目前(qian)，該定(ding)(ding)向降(jiang)準(zhun)資(zi)(zi)(zi)金(jin)已(yi)經基本使用完(wan)畢。朱(zhu)躍建(jian)議(yi)，可以進一步研究從再次(ci)定(ding)(ding)向降(jiang)準(zhun)以及特(te)別(bie)國債、財政(zheng)資(zi)(zi)(zi)金(jin)、補充國有(you)資(zi)(zi)(zi)本運營公(gong)(gong)司資(zi)(zi)(zi)本金(jin)等多方(fang)面(mian)對債轉(zhuan)股工作(zuo)給予更有(you)力的(de)支持(chi)，債轉(zhuan)股也作(zuo)為發展直接(jie)融資(zi)(zi)(zi)的(de)一項重(zhong)要手段(duan)，滿足社會經濟穩(wen)定(ding)(ding)發展的(de)需要。同時，進一步鼓勵支持(chi)國有(you)資(zi)(zi)(zi)本運營公(gong)(gong)司發揮債轉(zhuan)股實施機(ji)構的(de)獨(du)特(te)作(zuo)用，在募(mu)資(zi)(zi)(zi)、機(ji)制、業務范圍等方(fang)面(mian)給予支持(chi)，賦予必要的(de)牌照。
【責任編(bian)輯：趙藝涵】