文章來源(yuan)：經濟(ji)參(can)考報 發布時間：2021-08-13
“債轉股(gu)(gu)作為發(fa)展型去杠桿(gan)的需(xu)求將(jiang)長期存(cun)在(zai)，尤其是(shi)今(jin)年(nian)債轉股(gu)(gu)客觀需(xu)求普遍上升，項目(mu)選(xuan)擇將(jiang)從相對(dui)普遍性向結(jie)構性、重點性，行(xing)業(ye)、企業(ye)的選(xuan)擇將(jiang)更加具(ju)有(you)針(zhen)對(dui)性和聚焦性，將(jiang)重點在(zai)落實‘六(liu)保’和‘六(liu)穩’工(gong)作中(zhong)發(fa)揮更大(da)作用。”中(zhong)國誠通控(kong)股(gu)(gu)集(ji)團有(you)限公司（下(xia)稱“中(zhong)國誠通”）副總裁(cai)朱(zhu)躍如是(shi)判斷今(jin)年(nian)的形勢。
據(ju)介(jie)紹，在2016年初本(ben)輪債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)政策制定(ding)時，中(zhong)國誠(cheng)通即作為唯一的(de)非金融機構央(yang)企被邀(yao)請參(can)與研究討論，作為兩家(jia)中(zhong)央(yang)企業國有(you)資(zi)本(ben)運營公司(si)(si)債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)實(shi)施機構之一，中(zhong)國誠(cheng)通先后(hou)參(can)與了中(zhong)船重(zhong)工、中(zhong)國鐵建、中(zhong)國鐵物等市場(chang)化(hua)債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)項目，合計投資(zi)金額130多(duo)億(yi)(yi)元(yuan)，帶動社(she)會資(zi)本(ben)約800億(yi)(yi)元(yuan)，充分發揮了國有(you)資(zi)本(ben)運營公司(si)(si)的(de)平(ping)臺作用。
朱(zhu)躍透露，中國(guo)誠通已儲備了百億(yi)元的市場化(hua)債轉(zhuan)股項目，下半年(nian)將多措并(bing)舉(ju)、持(chi)續發(fa)力。在加大業(ye)務拓展投資力度的同時，還將強化(hua)投后賦能(neng)，全(quan)方位支持(chi)國(guo)資央(yang)企(qi)深化(hua)改革(ge)，落實國(guo)企(qi)改革(ge)三(san)年(nian)行動(dong)方案要求，更大發(fa)揮(hui)國(guo)有(you)資本運營(ying)公司債轉(zhuan)股實施機(ji)構獨特(te)作用。
發揮獨特作用形成差異化能力
2016年10月，國務院正式(shi)公布(bu)了《關(guan)于積極穩妥降低(di)企業杠桿(gan)率的意見》（國發〔2016〕54號）及其附件《關(guan)于市(shi)場(chang)(chang)(chang)化(hua)銀行(xing)債權(quan)轉股權(quan)的指導意見》，本輪市(shi)場(chang)(chang)(chang)化(hua)債轉股正式(shi)啟幕。相關(guan)文件也正式(shi)明確，國有(you)資本運營公司作為本輪市(shi)場(chang)(chang)(chang)化(hua)債轉股實施(shi)機構之一。
在(zai)朱躍看來，與(yu)AIC（金(jin)融(rong)資產投資公司）等債轉股(gu)(gu)實施機構不同(tong)，國有資本運營(ying)公司基于其自身特點，在(zai)此輪市場化債轉股(gu)(gu)過程中能發揮更多獨(du)特作用。
據介(jie)紹(shao)，中國(guo)誠通(tong)在2005年被確定為國(guo)有資(zi)產(chan)經營試(shi)點，經過多(duo)年的(de)實(shi)踐發展，先后重組整合、接收托管了寰島集團(tuan)、中國(guo)包裝(zhuang)、中商集團(tuan)、中國(guo)鐵物、中冶(ye)紙業(ye)(ye)等多(duo)家傳統產(chan)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)，共涉(she)及資(zi)產(chan)債務千億(yi)元(yuan)。
“作(zuo)為國(guo)(guo)有資(zi)(zi)本(ben)運(yun)營(ying)(ying)公司債(zhai)轉股(gu)實(shi)施(shi)機(ji)(ji)構，在(zai)本(ben)輪市場化(hua)(hua)債(zhai)轉股(gu)工作(zuo)中(zhong)，中(zhong)國(guo)(guo)誠通可以更好(hao)地(di)結合集團前期(qi)在(zai)企業改制(zhi)重組、混合所(suo)有制(zhi)改革、產(chan)業整合、資(zi)(zi)產(chan)盤活、企業資(zi)(zi)本(ben)運(yun)作(zuo)等方面積累的資(zi)(zi)產(chan)經營(ying)(ying)實(shi)踐經驗，按照政策(ce)要求積極參與債(zhai)轉股(gu)企業公司治理，發揮國(guo)(guo)有資(zi)(zi)本(ben)運(yun)營(ying)(ying)公司投后管理優勢(shi)，特(te)別是(shi)股(gu)權管理和產(chan)業重組功能，與金(jin)融(rong)類實(shi)施(shi)機(ji)(ji)構相比形成(cheng)差異化(hua)(hua)能力。”朱躍說，盡管相對(dui)金(jin)融(rong)類實(shi)施(shi)機(ji)(ji)構資(zi)(zi)金(jin)來源有限，但(dan)中(zhong)國(guo)(guo)誠通堅決(jue)落實(shi)國(guo)(guo)家決(jue)策(ce)部署，千方百計擴大投資(zi)(zi)規模，依靠(kao)對(dui)實(shi)體(ti)經濟(ji)運(yun)營(ying)(ying)規律的了解，既落實(shi)政策(ce)目標，又遵循(xun)法(fa)治化(hua)(hua)原則、堅持市場化(hua)(hua)方式，積極探索債(zhai)轉股(gu)新(xin)模式。
據了(le)(le)解，中國誠(cheng)通于2019年4月出資設立了(le)(le)降杠桿債(zhai)轉(zhuan)股(gu)業務的專(zhuan)業化平臺——誠(cheng)通通盈基金管理有限公(gong)司（以下(xia)簡稱“通盈基金”），并聯合工(gong)商銀行債(zhai)轉(zhuan)股(gu)子(zi)公(gong)司發起設立了(le)(le)總(zong)規模1000億元(yuan)，首(shou)期規模240億元(yuan)的債(zhai)轉(zhuan)股(gu)專(zhuan)項基金。“通盈基金正式運營以來，集團市(shi)場(chang)化債(zhai)轉(zhuan)股(gu)業務得以更快速地發展，債(zhai)轉(zhuan)股(gu)項目(mu)投資金額接近前三年總(zong)和，在量和質兩方面取(qu)得了(le)(le)新(xin)成(cheng)效。”朱躍表示。
數(shu)據顯示，通盈基金共研(yan)判了各類項(xiang)目約(yue)100個(ge)，完成項(xiang)目立項(xiang)12個(ge)，合(he)計金額(e)156億元，已實際交割6個(ge)項(xiang)目，合(he)計金額(e)約(yue)70億元，帶動社會(hui)資本約(yue)300億元，為(wei)被投資企業平均降(jiang)低(di)7.6個(ge)百分點負債率，每年增(zeng)收約(yue)15億元，取得了良好開(kai)局。
與(yu)此(ci)同(tong)時，中(zhong)國誠(cheng)通還不(bu)斷探索與(yu)中(zhong)央企業產業公司(si)、國有資本(ben)投資公司(si)以及其(qi)他類相關機構(gou)的(de)債轉(zhuan)股合(he)作模式，積(ji)極發揮各類機構(gou)優勢，形成協同(tong)效應，優勢互(hu)補，帶動(dong)更大社會(hui)資本(ben)參與(yu)債轉(zhuan)股業務，助力標(biao)的(de)企業降(jiang)本(ben)增效、優化公司(si)治理。目前已(yi)與(yu)多(duo)家(jia)央企在設立債轉(zhuan)股子基金(jin)方面(mian)達成一致，切實服務央企降(jiang)杠桿減(jian)負(fu)債任務要(yao)求(qiu)。
展(zhan)望整個(ge)(ge)行業發展(zhan)的(de)(de)趨勢，朱躍表示，債轉股(gu)業務(wu)將(jiang)從普遍(bian)性機(ji)(ji)遇(yu)轉向結構性機(ji)(ji)遇(yu)，從前期的(de)(de)重(zhong)視快(kuai)速開展(zhan)業務(wu)規模(mo)逐漸轉向公司治理。國(guo)(guo)企(qi)(qi)債轉股(gu)需與國(guo)(guo)企(qi)(qi)改革相結合，通(tong)過(guo)債轉股(gu)優化債務(wu)結構同(tong)時，要發揮(hui)積極股(gu)東作(zuo)用(yong)，從完善體制機(ji)(ji)制、加(jia)強行業重(zhong)組、優化國(guo)(guo)有資本(ben)布局、解決(jue)歷史(shi)遺(yi)留(liu)問(wen)題等多個(ge)(ge)方(fang)面(mian)提高(gao)企(qi)(qi)業的(de)(de)核心(xin)競(jing)爭力。而中國(guo)(guo)誠通(tong)作(zuo)為中央企(qi)(qi)業國(guo)(guo)有資本(ben)運營公司債轉股(gu)實施機(ji)(ji)構在以上方(fang)面(mian)具有先天的(de)(de)優勢，將(jiang)會(hui)發揮(hui)更大(da)獨(du)特作(zuo)用(yong)。
剛需上升積極布局儲備項目
今(jin)年是國(guo)有(you)企(qi)業(ye)(ye)“去杠(gang)桿”的關鍵年。按照《關于加強國(guo)有(you)企(qi)業(ye)(ye)資產負(fu)債(zhai)約束的指導(dao)意見》，國(guo)有(you)企(qi)業(ye)(ye)平均資產負(fu)債(zhai)率到2020年年末(mo)要(yao)比2017年年末(mo)降(jiang)低2個(ge)百(bai)分點左右。
“從當前看(kan)，由(you)于受疫情(qing)影(ying)響以(yi)及全球經濟增長放緩、國際經貿關系摩擦(ca)等多方(fang)面復雜原因(yin)，一些行(xing)業(ye)面臨(lin)經營(ying)困難、資(zi)金流短缺等問(wen)題(ti)，根據(ju)相關數據(ju)顯示(shi)，債轉股客觀需(xu)求(qiu)有所上升，而國企債轉股‘剛(gang)性需(xu)求(qiu)’預計將(jiang)更(geng)為(wei)集中。”朱躍認為(wei)，下一步的(de)重點是破解難題(ti)、打(da)通堵點，市場化法(fa)治化債轉股將(jiang)在穩增長、促改革、防(fang)風險(xian)中發揮更(geng)大作(zuo)用。
據介(jie)紹，2020年通盈基金目(mu)標新增投資人民幣100多(duo)億(yi)(yi)元，帶動社會資本(ben)500億(yi)(yi)元參與市場化債(zhai)(zhai)轉(zhuan)股項目(mu)。目(mu)前，中國誠通已儲(chu)備了(le)眾(zhong)多(duo)債(zhai)(zhai)轉(zhuan)股項目(mu)，總金額過百億(yi)(yi)元。有多(duo)個項目(mu)已經基本(ben)達成一致(zhi)，進入了(le)盡職調查甚至是(shi)協議談判階段(duan)。下半年，中國誠通將繼(ji)續加(jia)大(da)工(gong)作力(li)度，加(jia)快投資節奏，把項目(mu)儲(chu)備轉(zhuan)變為項目(mu)投資。
“總的(de)(de)(de)方向是(shi)國家債轉股(gu)政策(ce)的(de)(de)(de)‘三個鼓勵(li)’，即(ji)鼓勵(li)投(tou)向周期性(xing)(xing)困難企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)、高負(fu)債戰略新興產業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)成長企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)、高負(fu)債關系國家安全(quan)(quan)戰略性(xing)(xing)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)，要(yao)求做到(dao)各(ge)行業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)、各(ge)龍(long)頭企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)全(quan)(quan)覆(fu)蓋(gai)。”朱躍舉例(li)說，在周期性(xing)(xing)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)中(zhong)，投(tou)資了(le)國企(qi)改革“雙百行動”引(yin)戰規模最(zui)大的(de)(de)(de)中(zhong)化能源項目，儲(chu)備(bei)了(le)國內(nei)(nei)最(zui)大的(de)(de)(de)航空貨(huo)運公司重組(zu)項目；在戰略新興產業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)中(zhong)，投(tou)資了(le)節能環保(bao)產業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)龍(long)頭企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)中(zhong)節能實(shi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)，已經投(tou)資決(jue)策(ce)的(de)(de)(de)某(mou)央企(qi)新能源行業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)子公司；在裝備(bei)制造業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)方面，儲(chu)備(bei)了(le)國內(nei)(nei)工程(cheng)機械行業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)前4名中(zhong)的(de)(de)(de)2個項目，航空航天(tian)、農業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)領域的(de)(de)(de)多個國內(nei)(nei)龍(long)頭公司項目。
值得一(yi)提的是，今年上半(ban)年，通(tong)盈基(ji)金還主動對(dui)接(jie)防疫(yi)抗疫(yi)企業(ye)債轉股業(ye)務需求，積極對(dui)接(jie)了(le)人福醫藥(yao)、金發(fa)(fa)科(ke)技等(deng)多個防疫(yi)項目，僅用一(yi)個月時間就發(fa)(fa)起設立防疫(yi)專(zhuan)項基(ji)金，成功投資武漢“火神山”和“雷神山”醫院建設單位(wei)——中建三局債轉股業(ye)務，踐(jian)行(xing)國有(you)資本運營(ying)公司使(shi)命擔(dan)當。
在加大(da)業務拓展(zhan)投資力度的同(tong)時，下(xia)半年(nian)中國誠通還將強化(hua)投后賦能，積極發揮股東作用。
“本(ben)輪債轉股業務經(jing)過4年左右的(de)(de)(de)實施，標的(de)(de)(de)企業與實施機構雙方(fang)(fang)(fang)已經(jing)從(cong)單純的(de)(de)(de)股權投資(zi)轉向(xiang)了更加(jia)緊密、重要(yao)的(de)(de)(de)戰略(lve)合(he)作(zuo)關系。標的(de)(de)(de)企業除(chu)了提出資(zi)金需求外(wai)，對債轉股實施機構能否提供戰略(lve)資(zi)源提出了更高要(yao)求。”朱躍表示(shi)，中國(guo)誠通作(zuo)為國(guo)有(you)資(zi)本(ben)運營公司，同(tong)時具備產業基礎(chu)、資(zi)本(ben)運作(zuo)、資(zi)源協(xie)同(tong)等方(fang)(fang)(fang)面(mian)的(de)(de)(de)綜(zong)合(he)優(you)勢，將針(zhen)對不同(tong)的(de)(de)(de)融(rong)資(zi)主體，“一企一策”，采取具有(you)針(zhen)對性的(de)(de)(de)投資(zi)方(fang)(fang)(fang)案，發揮(hui)中國(guo)誠通國(guo)有(you)資(zi)本(ben)運營公司的(de)(de)(de)股權管理、資(zi)產經(jing)營、基金投資(zi)、產業整合(he)的(de)(de)(de)獨特優(you)勢，全(quan)方(fang)(fang)(fang)位提升融(rong)資(zi)方(fang)(fang)(fang)的(de)(de)(de)企業經(jing)營水平。
撬動更多社會資金參與債轉股
所有業務(wu)的(de)開展和實施需要充足的(de)資(zi)金支持。據(ju)了解，中國誠通前(qian)期(qi)通過成功注冊(ce)200億元債(zhai)(zhai)轉(zhuan)股(gu)專項債(zhai)(zhai)極大提升了集團服務(wu)供給側結構性(xing)改革的(de)能力。截至目(mu)前(qian)，共發(fa)(fa)行(xing)兩(liang)期(qi)債(zhai)(zhai)轉(zhuan)股(gu)專項債(zhai)(zhai)券，募集資(zi)金61億元，兩(liang)次(ci)發(fa)(fa)行(xing)利率均創(chuang)該(gai)品種(zhong)同期(qi)限債(zhai)(zhai)券發(fa)(fa)行(xing)價格歷(li)史新(xin)低。
“下(xia)半年，集團將(jiang)加(jia)快推進債(zhai)(zhai)轉(zhuan)股(gu)專項債(zhai)(zhai)的發行節(jie)奏，用好用足(zu)專項債(zhai)(zhai)注冊額度，確保市場化(hua)債(zhai)(zhai)轉(zhuan)股(gu)基金的規模(mo)化(hua)高質量發展。”朱躍透(tou)露。
與此同時，中國(guo)誠(cheng)通(tong)(tong)將多(duo)(duo)渠道多(duo)(duo)方(fang)(fang)(fang)式撬動更大社(she)會資(zi)(zi)金。朱躍表(biao)示，將強(qiang)化(hua)資(zi)(zi)產管(guan)理能力(li)建設，充分發揮(hui)基金管(guan)理人作(zuo)用，一方(fang)(fang)(fang)面持(chi)續提高子基金投資(zi)(zi)比例(li)，放大國(guo)有(you)資(zi)(zi)本(ben)功(gong)能，加強(qiang)對社(she)會資(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)引導，凝聚更多(duo)(duo)資(zi)(zi)源參與市場化(hua)債轉股(gu)業務(wu)。另(ling)一方(fang)(fang)(fang)面通(tong)(tong)過(guo)強(qiang)化(hua)“總體風(feng)(feng)險(xian)可控，項目收益(yi)穩(wen)健(jian)，期間分紅穩(wen)定”的(de)(de)投資(zi)(zi)風(feng)(feng)格持(chi)續提高對社(she)會資(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)吸引力(li)，撬動多(duo)(duo)元化(hua)資(zi)(zi)金，拓展外部募資(zi)(zi)路徑，探索保險(xian)、地方(fang)(fang)(fang)引導基金、國(guo)有(you)企業、外資(zi)(zi)等多(duo)(duo)渠道全方(fang)(fang)(fang)位的(de)(de)資(zi)(zi)金來源，構(gou)建可持(chi)續發展模式。
據朱躍介(jie)紹(shao)，債轉股基金(jin)下一步要(yao)與(yu)國調基金(jin)、混改基金(jin)（籌）等中國誠通基金(jin)群以及合作機構的優勢，形成(cheng)合力，整體(ti)推進、聯(lian)動發力，打好“組合拳”，對標的企業開展差異化(hua)協同投資，全(quan)方位支持國資央企深(shen)化(hua)改革，充分體(ti)現國有資本(ben)運營公司的功能作用。
值(zhi)得注(zhu)意(yi)的(de)是，2018年6月，人(ren)民銀行通過(guo)定(ding)(ding)向(xiang)降(jiang)(jiang)(jiang)準支(zhi)持(chi)市場(chang)化法(fa)治(zhi)化“債(zhai)轉(zhuan)股”，釋(shi)放約5000億元資(zi)金(jin)支(zhi)持(chi)債(zhai)轉(zhuan)股工(gong)作，定(ding)(ding)向(xiang)降(jiang)(jiang)(jiang)準支(zhi)持(chi)債(zhai)轉(zhuan)股成效(xiao)顯著(zhu)。目(mu)前(qian)，該(gai)定(ding)(ding)向(xiang)降(jiang)(jiang)(jiang)準資(zi)金(jin)已經基本(ben)使用完畢。朱躍建議，可以(yi)進一步研究從再(zai)次(ci)定(ding)(ding)向(xiang)降(jiang)(jiang)(jiang)準以(yi)及(ji)特別國債(zhai)、財政資(zi)金(jin)、補充國有(you)資(zi)本(ben)運營公司資(zi)本(ben)金(jin)等多方面(mian)對債(zhai)轉(zhuan)股工(gong)作給(gei)予更有(you)力的(de)支(zhi)持(chi)，債(zhai)轉(zhuan)股也(ye)作為(wei)發展(zhan)直接融資(zi)的(de)一項重(zhong)要(yao)手(shou)段，滿足社會(hui)經濟穩(wen)定(ding)(ding)發展(zhan)的(de)需要(yao)。同時(shi)，進一步鼓勵支(zhi)持(chi)國有(you)資(zi)本(ben)運營公司發揮債(zhai)轉(zhuan)股實施(shi)機構的(de)獨特作用，在(zai)募資(zi)、機制、業(ye)務范圍(wei)等方面(mian)給(gei)予支(zhi)持(chi)，賦予必要(yao)的(de)牌(pai)照。
【責任編輯：趙藝涵】