文章來源：證(zheng)券日報(bao) 發布時間：2021-10-15
對(dui)于數量(liang)約占A股上(shang)市(shi)(shi)公司四分之(zhi)一(yi)、市(shi)(shi)值占比超過三成的國資委(wei)系(xi)統控股上(shang)市(shi)(shi)公司來說(shuo)，無論是(shi)從數量(liang)或是(shi)體量(liang)上(shang)看，“進一(yi)步提(ti)高上(shang)市(shi)(shi)公司質量(liang)”的重要(yao)性毋(wu)庸置疑。
國資(zi)委提供的數(shu)據顯示，截至10月(yue)12日(ri)，國資(zi)委系統控(kong)股上(shang)(shang)市(shi)公司(si)共(gong)1024家(jia)，占全部A股上(shang)(shang)市(shi)公司(si)的比重約為(wei)25.25%；國資(zi)委系統控(kong)股上(shang)(shang)市(shi)公司(si)市(shi)值(zhi)超20萬億(yi)元，占A股市(shi)場總市(shi)值(zhi)比重超過30%。
國務(wu)院國資委(wei)產權(quan)管(guan)理局副局長謝小兵表示，盡(jin)管(guan)目前有很多國有企業已經上(shang)市，但(dan)也要看到，其在(zai)(zai)(zai)運(yun)行過程中仍存在(zai)(zai)(zai)一些(xie)問(wen)題(ti)。在(zai)(zai)(zai)此背景下，下一步，國資委(wei)將(jiang)重點(dian)引導企業在(zai)(zai)(zai)優(you)化(hua)股權(quan)結構和完善(shan)公(gong)司治(zhi)理、優(you)化(hua)產業布局和提(ti)高(gao)運(yun)行質(zhi)量、提(ti)升規范運(yun)作水平和價值實現(xian)能力這(zhe)三個方(fang)面下功(gong)夫，以提(ti)高(gao)上(shang)市公(gong)司質(zhi)量。
15家上市國企
官宣“A拆A”
從10月(yue)9日國務院發布的《關于進一步提(ti)高(gao)(gao)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)公司質量的意(yi)見》來看，政策面在(zai)“支(zhi)持(chi)(chi)優質企(qi)(qi)(qi)業(ye)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)”方(fang)面明確(que)提(ti)出，要(yao)鼓勵和(he)(he)支(zhi)持(chi)(chi)混合(he)所有制改(gai)(gai)革試(shi)點(dian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)。同時，國資(zi)委在(zai)引導(dao)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)國企(qi)(qi)(qi)提(ti)高(gao)(gao)質量，特別是優化(hua)產業(ye)布局和(he)(he)提(ti)高(gao)(gao)運(yun)行(xing)質量方(fang)面再次強調，支(zhi)持(chi)(chi)混改(gai)(gai)企(qi)(qi)(qi)業(ye)在(zai)證券(quan)市(shi)場(chang)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)。
西南證券研究發展中心(xin)宏觀首席分(fen)析師葉凡表(biao)示，積極推(tui)進(jin)(jin)國(guo)有(you)(you)企(qi)(qi)業(ye)、尤其是混改國(guo)企(qi)(qi)上市(shi)，可(ke)以為企(qi)(qi)業(ye)引(yin)入更多投(tou)資主(zhu)體，讓(rang)非國(guo)有(you)(you)資本(ben)進(jin)(jin)入公司決(jue)(jue)策(ce)(ce)層，進(jin)(jin)而(er)將“引(yin)資本(ben)”和(he)“轉(zhuan)機制(zhi)(zhi)”結(jie)合起來。此(ci)舉一方面有(you)(you)助于改善公司治理結(jie)構，提(ti)高勞動生產率和(he)資本(ben)投(tou)資效率；另一方面，有(you)(you)助于拓寬非國(guo)有(you)(you)資本(ben)的投(tou)資范圍(wei)，降(jiang)低(di)市(shi)場準(zhun)入限制(zhi)(zhi)。同時，在A股上市(shi)還(huan)可(ke)以引(yin)入外部監(jian)督機制(zhi)(zhi)，進(jin)(jin)一步激(ji)勵公司管理層完善治理結(jie)構，提(ti)升創(chuang)新動力，提(ti)高商業(ye)決(jue)(jue)策(ce)(ce)質量。
需(xu)要注意的(de)是，除了(le)明確(que)支持混改企業(ye)上市(shi)(shi)(shi)外，國資(zi)委還提(ti)出，對于一些已整體上市(shi)(shi)(shi)但企業(ye)內部業(ye)務較為復雜的(de)國有企業(ye)來說(shuo)，鼓勵這部分企業(ye)通過分拆的(de)方式實現(xian)上市(shi)(shi)(shi)。
華興證券首席經(jing)濟學家龐溟(ming)表示，雖然央企和地方國企在資金實力、營業(ye)規模、經(jing)營領域、資產質量等方面(mian)的(de)優(you)勢(shi)較為明顯，但從另一角度來看，業(ye)務的(de)多元(yuan)化往(wang)往(wang)也會使其“價值(zhi)”被低估。不(bu)過，隨(sui)著(zhu)相(xiang)關制度的(de)逐(zhu)步(bu)完善以(yi)及市場環(huan)境的(de)持續(xu)優(you)化，對(dui)于這(zhe)類企業(ye)來說，通(tong)過分拆(chai)子(zi)公司實現上市不(bu)僅(jin)能(neng)減(jian)少“金字塔股(gu)權(quan)折價”和“多元(yuan)化折價”等問題，還能(neng)進一步(bu)減(jian)少主要股(gu)東對(dui)公司治(zhi)理(li)的(de)潛在風險。
據上(shang)市公(gong)司(si)公(gong)告梳理發現，自去年12月(yue)份分拆上(shang)市新規落(luo)地以來(lai)，截(jie)至10月(yue)13日(ri)16時(shi)，共有(you)45家上(shang)市公(gong)司(si)發布了分拆子公(gong)司(si)境內上(shang)市的(de)計(ji)劃，而(er)剔除2家已終止分拆上(shang)市的(de)公(gong)司(si)后，43家上(shang)市公(gong)司(si)中共包括15家國企(qi)，占比約35%。
在葉凡(fan)看來(lai)，國企借助(zhu)分拆(chai)上(shang)市，一(yi)方(fang)面(mian)有(you)助(zhu)于更(geng)好的引(yin)進細分領(ling)(ling)域技(ji)術成(cheng)果(guo)，吸納前沿高端的技(ji)術與思維，加(jia)快創新步伐(fa)；另(ling)一(yi)方(fang)面(mian)也能(neng)在“雙循環(huan)”的新格局下(xia)吸引(yin)更(geng)多(duo)的資(zi)本，進而(er)將國有(you)資(zi)產的優勢(shi)與市場(chang)化運(yun)營高效(xiao)結合，起到1+1大于2的效(xiao)果(guo)；此外，這也將有(you)助(zhu)于業務領(ling)(ling)域眾多(duo)的國有(you)企業進一(yi)步改變(bian)內部較為單一(yi)的考(kao)核體系，通過更(geng)加(jia)市場(chang)化的考(kao)核激勵(li)企業員工積極性，從而(er)形成(cheng)更(geng)加(jia)高效(xiao)的管理和激勵(li)機制(zhi)。
國企赴A股上市
“后備軍”充足
事實上(shang)，推動混改國企上(shang)市不僅是進一步提高上(shang)市公(gong)司質量(liang)的重(zhong)要(yao)內(nei)容，作(zuo)為(wei)下一階段國企改革(ge)(ge)的“行(xing)動綱領”，其在《國企改革(ge)(ge)三(san)年(nian)行(xing)動方(fang)案(2020-2022年(nian))》中，同樣占有(you)重(zhong)要(yao)地位。
據國(guo)(guo)務院國(guo)(guo)資委副(fu)主(zhu)任翁杰(jie)明(ming)透露(lu)，雖(sui)然國(guo)(guo)企(qi)改(gai)革(ge)三年行(xing)動方案(an)中(zhong)(zhong)沒有(you)對資產證券化率提出具體指(zhi)標，但方向是毋庸置(zhi)疑的(de)。在國(guo)(guo)企(qi)改(gai)革(ge)三年行(xing)動當中(zhong)(zhong)，國(guo)(guo)資委已提出要通過推(tui)動國(guo)(guo)有(you)企(qi)業上市(shi)以及圍繞上市(shi)進(jin)(jin)行(xing)的(de)各種改(gai)革(ge)，包括積極穩妥推(tui)進(jin)(jin)混合所有(you)制改(gai)革(ge)。
在龐(pang)溟(ming)看(kan)來，鼓勵國企、尤其是混合所有制(zhi)改革(ge)試點企業(ye)上市，除了將有效提升其資(zi)(zi)產(chan)證券化率(lv)外(wai)，也(ye)有利(li)于鞏固(gu)混合所有制(zhi)改革(ge)以及推(tui)進企業(ye)內部治理等情況；此外(wai)，還有助于增加A股市場優質投資(zi)(zi)標的(de)，提升資(zi)(zi)本市場資(zi)(zi)源(yuan)配置(zhi)效率(lv)和直接融(rong)資(zi)(zi)在社會融(rong)資(zi)(zi)規模中的(de)占比。
據謝(xie)小兵透露，在此(ci)前國資委相繼推出的(de)“雙(shuang)百行動(dong)”“科改(gai)示范行動(dong)”等改(gai)革中，其實部(bu)分試點(dian)企業的(de)改(gai)革方案就已(yi)包(bao)含了(le)混(hun)改(gai)的(de)內容，而(er)這部(bu)分企業也是(shi)下一步推進上(shang)市的(de)重點(dian)。
“近幾年，國(guo)(guo)資委曾多次表態鼓勵科技創新(xin)能力強、市(shi)場(chang)應用前景(jing)好的央企積(ji)極上市(shi)。尤其是今年啟動的‘科改示范行(xing)動’，對于已(yi)完成改革(ge)方案備案的204戶科改示范企業(ye)來說，更是主(zhu)要分布(bu)在科學研究和技術服(fu)務(wu)業(ye)、制(zhi)造業(ye)、軟(ruan)件和信(xin)息(xi)技術服(fu)務(wu)業(ye)等(deng)行(xing)業(ye)領域(yu)。”葉凡(fan)認為，這些國(guo)(guo)有(you)科技型企業(ye)不僅是新(xin)時期深(shen)化(hua)國(guo)(guo)企市(shi)場(chang)化(hua)改革(ge)的重點領域(yu)，其所屬的行(xing)業(ye)領域(yu)更是打造以“內循環(huan)”為主(zhu)的先(xian)進(jin)產業(ye)鏈(lian)基礎。
葉凡表示，考(kao)慮到國有企業(ye)(ye)(ye)需要服(fu)務于(yu)“建設現(xian)代化經濟(ji)體系”，預(yu)計(ji)后續(xu)業(ye)(ye)(ye)務涵蓋(gai)數字科技與技術(shu)服(fu)務、醫藥生物(wu)健康、新(xin)材(cai)料、新(xin)能源等(deng)行(xing)業(ye)(ye)(ye)的國有企業(ye)(ye)(ye)會成為A股上市或“A拆A”的重點(dian)；此外，一些產業(ye)(ye)(ye)鏈較長的基(ji)礎設施行(xing)業(ye)(ye)(ye)、制(zhi)造業(ye)(ye)(ye)、建筑業(ye)(ye)(ye)等(deng)也(ye)將成為上市儲備池中的重點(dian)關(guan)注對象(xiang)。
【責任編輯：趙藝涵】