文章來源：經濟日(ri)報(bao) 發布(bu)時間：2021-12-23
櫛風沐(mu)雨，三十而立。今(jin)年是(shi)我(wo)(wo)國(guo)資本市場創立30周年。30年來，我(wo)(wo)國(guo)資本市場從小舢板發(fa)展成(cheng)聯(lian)合艦隊，始終(zhong)服(fu)務于經濟發(fa)展與轉型升級。資本市場不(bu)僅助力一大批(pi)企業(ye)成(cheng)長為行(xing)業(ye)龍頭，也為廣大居民(min)拓(tuo)寬了投資渠(qu)道。本報推出資本市場創立30周年“盛年再出發(fa)”專題報道，梳理(li)30年來直接融資發(fa)展成(cheng)績(ji)，直面存(cun)在的問題，展望發(fa)展方向，敬請關注。
3年前(qian)召開的(de)全國金(jin)融(rong)(rong)工作會議給(gei)資(zi)本(ben)市場(chang)定下這樣(yang)的(de)發(fa)展愿景(jing)：“要把發(fa)展直(zhi)接(jie)融(rong)(rong)資(zi)放在重要位置，形成融(rong)(rong)資(zi)功(gong)能完(wan)備(bei)、基礎制度扎實(shi)、市場(chang)監管有效、投資(zi)者合法權益得到有效保護(hu)的(de)多(duo)層次資(zi)本(ben)市場(chang)體系。”
3年過去了，融(rong)資功能、基(ji)礎制度(du)、市場(chang)(chang)監(jian)管、投資者保護這四道“考題(ti)”回答(da)得怎么(me)樣？在經歷設(she)立科創(chuang)板并試點(dian)注冊制、創(chuang)業板改革(ge)、退市制度(du)完(wan)(wan)善、中國特(te)色證券訴(su)訟制度(du)完(wan)(wan)善等一(yi)系列變革(ge)之(zhi)后，已經創(chuang)立30周年的(de)資本市場(chang)(chang)正煥發勃(bo)勃(bo)生(sheng)機。
累計股權融資超15萬億元
經(jing)過(guo)30年(nian)發展，我國資(zi)本市場從“小(xiao)舢板”成長為“航母編隊”。Wind資(zi)訊統計顯(xian)示，截至(zhi)12月21日，A股上市公司(si)總數達4130家。大(da)量國有企業(ye)(ye)特別(bie)是(shi)國有商業(ye)(ye)銀行通過(guo)股份制(zhi)改(gai)造進入資(zi)本市場，公司(si)治理(li)結構和現代企業(ye)(ye)制(zhi)度不(bu)斷(duan)完善(shan)，市場競爭(zheng)力(li)不(bu)斷(duan)增強。大(da)量民營企業(ye)(ye)借(jie)助資(zi)本市場獲得直接融資(zi)，打開發展空間，拓展經(jing)營領域。
中國證監會主席(xi)易(yi)會滿日前撰文指出，提高直接融(rong)資(zi)比重(zhong)有六(liu)大重(zhong)點(dian)任務，包(bao)括(kuo)全(quan)面(mian)實行股(gu)票(piao)發行注(zhu)冊制，拓寬(kuan)直接融(rong)資(zi)入(ru)口；健全(quan)中國特色(se)多(duo)層(ceng)次資(zi)本(ben)市(shi)場體(ti)系，增(zeng)強直接融(rong)資(zi)包(bao)容(rong)性；推動(dong)上市(shi)公司提高質量，夯(hang)實直接融(rong)資(zi)發展基(ji)石；深(shen)入(ru)推進(jin)債券(quan)市(shi)場創(chuang)新發展，豐富(fu)直接融(rong)資(zi)工具；加快發展私(si)募股(gu)權基(ji)金(jin)，突出創(chuang)新資(zi)本(ben)戰略作(zuo)用；大力推動(dong)長期資(zi)金(jin)入(ru)市(shi)，充沛直接融(rong)資(zi)源頭(tou)活(huo)水。
圍(wei)繞這6方面內(nei)容，資(zi)本市場應(ying)首先做(zuo)好(hao)的正是完善融(rong)資(zi)功能這篇(pian)“文(wen)章”。“十三五”以來，滬深兩市上(shang)市公司數量跨越3000家(jia)(jia)、4000家(jia)(jia)兩個門檻，相(xiang)比資(zi)本市場建立初期10年上(shang)市1000家(jia)(jia)的進度(du)，A股擴容速度(du)顯著提升，企(qi)業構成(cheng)和行業結構不斷優化。
今(jin)年以來，隨著注冊制(zhi)改革帶(dai)來的市(shi)場擴容，滬深兩(liang)市(shi)最(zui)新市(shi)值與2000年末相(xiang)比增長了16倍，近20年年均增速15%。目前，滬深兩(liang)市(shi)上(shang)市(shi)公司總(zong)市(shi)值近80萬億元，已涵蓋(gai)國(guo)民經濟全部90個(ge)行(xing)業，占國(guo)內(nei)500強企(qi)業的70%以上(shang)，成為實體經濟的“中堅(jian)力量”。
30年(nian)來，上市(shi)公司通過(guo)(guo)資本市(shi)場累計(ji)(ji)實(shi)現股(gu)(gu)權融(rong)資總額超過(guo)(guo)15萬(wan)億元(yuan)，累計(ji)(ji)分紅(hong)超10萬(wan)億元(yuan)，近3年(nian)每年(nian)派現金額更是連續突破1萬(wan)億元(yuan)大關。不斷優化的(de)多層次資本市(shi)場為實(shi)體經(jing)濟(ji)特別是民營(ying)企(qi)業融(rong)資提(ti)供(gong)了重要(yao)渠道。當前(qian)民營(ying)企(qi)業約(yue)占A股(gu)(gu)上市(shi)公司的(de)六成以上。據恒大研(yan)究院統計(ji)(ji)，2019年(nian)A股(gu)(gu)市(shi)場通過(guo)(guo)IPO、增發和(he)配股(gu)(gu)實(shi)現的(de)股(gu)(gu)權融(rong)資中，44%流向(xiang)民企(qi)，36%流向(xiang)國(guo)企(qi)。
今年以來，截至12月21日，已有372家上市(shi)公司(si)登(deng)陸A股(gu)，合(he)計首發募資4513.45億元，融資規模全球第一。包括IPO、配股(gu)、可轉債、增發等在(zai)內的全市(shi)場融資規模則高(gao)達1.59萬億元。
交(jiao)銀施羅德基金(jin)首席(xi)策略分(fen)析師馬韜(tao)表示，資(zi)本市場作為發揮直接(jie)(jie)融資(zi)功能的(de)(de)重要樞紐，立足(zu)實體經濟，反哺實體經濟，包含新三板(ban)(ban)、中(zhong)小板(ban)(ban)、主板(ban)(ban)在內的(de)(de)資(zi)本市場通過(guo)連(lian)接(jie)(jie)實體經濟和(he)廣(guang)大投資(zi)者，為企業提供了源源不斷(duan)的(de)(de)直接(jie)(jie)融資(zi)“活(huo)水(shui)”。
制度“四梁八柱”更牢固
什(shen)么是資(zi)本市場基礎(chu)性(xing)制(zhi)度(du)？易(yi)會滿認為，這應該是一整套緊密聯系、內在(zai)協調、相互支(zhi)撐的制(zhi)度(du)生態體系，共同構(gou)成保障(zhang)資(zi)本市場正常(chang)運行且有效發揮作用的“四(si)梁八(ba)柱”。
我國資(zi)本(ben)市場(chang)產(chan)生(sheng)于(yu)計劃(hua)經濟向市場(chang)經濟轉軌的過程中，早期(qi)市場(chang)化程度(du)低、運行不(bu)規范等問(wen)題較(jiao)為突出(chu)。這(zhe)些成長中的問(wen)題，隨著中國資(zi)本(ben)市場(chang)基礎(chu)制度(du)的日漸完善(shan)得到了不(bu)同程度(du)化解。
30年(nian)來，A股市場(chang)化、法(fa)治化、國(guo)際(ji)化程度不(bu)斷提高(gao)，各項規章制度不(bu)斷完善。 1999年(nian)7月(yue)證券法(fa)實施，資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)告別“無法(fa)可(ke)依(yi)”局面(mian)(mian)。2002年(nian)，《合格境外機構(gou)投資(zi)(zi)者境內證券投資(zi)(zi)管理暫行辦法(fa)》發布，打開國(guo)際(ji)資(zi)(zi)本(ben)直接(jie)參與A股投資(zi)(zi)的大門(men)。2005年(nian)，股權(quan)分置改革破題(ti)，解決A股市場(chang)同股不(bu)同權(quan)這一重(zhong)大的結構(gou)性(xing)問題(ti)，消除(chu)了基(ji)礎性(xing)制度層面(mian)(mian)又一重(zhong)大掣肘。
近(jin)年來(lai)，資本市(shi)場(chang)(chang)遵循“建制度(du)、不干預、零容忍”方針，堅持以服務(wu)實(shi)(shi)體經(jing)濟為方向，通過(guo)全(quan)面(mian)(mian)深(shen)化改(gai)革，進一步夯實(shi)(shi)制度(du)基礎、市(shi)場(chang)(chang)基礎和法(fa)治基礎。從新修訂的(de)證(zheng)券法(fa)發布實(shi)(shi)施，到(dao)《推動提高(gao)上市(shi)公司質量行(xing)動計劃》落地，再到(dao)退市(shi)制度(du)、投資者保護(hu)制度(du)、信息披露制度(du)、新股發行(xing)制度(du)等一系列規章制度(du)不斷完(wan)善，資本市(shi)場(chang)(chang)在提高(gao)資源配置(zhi)效率方面(mian)(mian)的(de)作用日益凸顯。
易(yi)會(hui)滿表(biao)示，未(wei)來，證監會(hui)將(jiang)以(yi)注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改革為龍頭，帶(dai)動(dong)資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場關(guan)鍵制(zhi)(zhi)度創(chuang)(chuang)新，將(jiang)在(zai)總結科(ke)創(chuang)(chuang)板、創(chuang)(chuang)業板試點經驗的(de)基礎上(shang)，繼續按照尊重注(zhu)冊制(zhi)(zhi)基本(ben)(ben)內(nei)涵、借鑒國際(ji)最佳實踐、體現中國特色和發展階段三個原(yuan)則，穩步在(zai)全(quan)市(shi)(shi)場推(tui)行(xing)(xing)注(zhu)冊制(zhi)(zhi)。同時(shi)，積極做好刑(xing)(xing)法(fa)修訂、期(qi)貨(huo)法(fa)立法(fa)以(yi)及相關(guan)司法(fa)解釋出臺的(de)配(pei)合工作，推(tui)動(dong)制(zhi)(zhi)定資(zi)產支(zhi)持證券發行(xing)(xing)、交易(yi)的(de)行(xing)(xing)政法(fa)規，逐(zhu)步構建符合資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場發展規律(lv)的(de)法(fa)律(lv)法(fa)規體系，推(tui)動(dong)完善行(xing)(xing)政執法(fa)、民事追償和刑(xing)(xing)事懲(cheng)戒相互(hu)銜接、相互(hu)支(zhi)持的(de)監管執法(fa)體系。深化“放管服”改革，推(tui)行(xing)(xing)權(quan)責清單制(zhi)(zhi)度，激發市(shi)(shi)場創(chuang)(chuang)新活力。
“持股行權”蹚出監管新路
我(wo)國資(zi)(zi)本市場(chang)(chang)各(ge)類投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)總數達1.75億，其中絕大多(duo)數是中小投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)。多(duo)年(nian)資(zi)(zi)本市場(chang)(chang)發展(zhan)經(jing)驗表明，保(bao)護(hu)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)就(jiu)是保(bao)護(hu)資(zi)(zi)本市場(chang)(chang)的(de)(de)未來(lai)(lai)。30年(nian)來(lai)(lai)，我(wo)國投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)保(bao)護(hu)制度體系(xi)日(ri)益完善，包括證券法、公(gong)司法、證券投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)基金(jin)法、刑法及(ji)大量行政法規(gui)和(he)規(gui)章共(gong)同(tong)構建了投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)保(bao)護(hu)的(de)(de)規(gui)則體系(xi)，《證券期貨投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)適(shi)當性管理辦法》等投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)保(bao)護(hu)專門規(gui)定相(xiang)繼出臺，新(xin)修訂的(de)(de)證券法強化投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)保(bao)護(hu)要求，增加了投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)保(bao)護(hu)相(xiang)關內容。
目前，中(zhong)國證(zheng)監(jian)(jian)會對投資(zi)者(zhe)(zhe)保(bao)(bao)護的制度以(yi)“一體兩翼”為(wei)(wei)根(gen)本，以(yi)證(zheng)監(jian)(jian)會其他相(xiang)關(guan)單(dan)位(wei)為(wei)(wei)輔助，市(shi)場(chang)各方(fang)(fang)共同參與。“一體”為(wei)(wei)中(zhong)國證(zheng)監(jian)(jian)會投資(zi)者(zhe)(zhe)保(bao)(bao)護局，“兩翼”為(wei)(wei)中(zhong)國證(zheng)券投資(zi)者(zhe)(zhe)保(bao)(bao)護基金公司（簡稱“投保(bao)(bao)基金公司”）和中(zhong)證(zheng)中(zhong)小(xiao)投資(zi)者(zhe)(zhe)服務中(zhong)心有(you)限公司（簡稱“投服中(zhong)心”）。同時，證(zheng)監(jian)(jian)會有(you)關(guan)部門、各派出機構(gou)、會管單(dan)位(wei)以(yi)及市(shi)場(chang)各方(fang)(fang)，包括各上市(shi)公司、證(zheng)券經(jing)營機構(gou)、基金公司等也都是參與者(zhe)(zhe)。
2016年，我(wo)國首次通(tong)過(guo)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)保(bao)護專門機構——投(tou)(tou)(tou)(tou)服中(zhong)心(xin)為(wei)中(zhong)小投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)提供免費法律服務，支(zhi)持投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)提起(qi)訴(su)訟。在持股(gu)行(xing)權方面，投(tou)(tou)(tou)(tou)服中(zhong)心(xin)通(tong)過(guo)購(gou)買上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)股(gu)票的方式(shi)，以(yi)普通(tong)股(gu)東身份行(xing)使法律賦予股(gu)東的質(zhi)詢(xun)、建議、投(tou)(tou)(tou)(tou)票、訴(su)訟等(deng)各項權利。截至(zhi)2020年10月底(di)，投(tou)(tou)(tou)(tou)服中(zhong)心(xin)共(gong)計持有4062家上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)股(gu)票（包(bao)括189家科創板公(gong)(gong)司(si)(si)(si)），共(gong)計行(xing)權2670場；參與支(zhi)持訴(su)訟及股(gu)東訴(su)訟案件(jian)31起(qi)，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)獲賠金(jin)(jin)(jin)(jin)額5556萬元(yuan)；正式(shi)受理(li)糾(jiu)紛(fen)11725件(jian)，調解(jie)成功(gong)8598件(jian)，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)和解(jie)獲賠金(jin)(jin)(jin)(jin)額26.69億元(yuan)。投(tou)(tou)(tou)(tou)保(bao)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)則(ze)在監控客戶資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)安全(quan)、監測證券公(gong)(gong)司(si)(si)(si)風險、做先行(xing)賠付基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管理(li)人、證券期(qi)貨(huo)糾(jiu)紛(fen)調解(jie)、我(wo)國中(zhong)小投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)保(bao)護狀況調查(cha)評(ping)價等(deng)方面發揮了作(zuo)用。
在證券糾紛訴訟方面，2020年是我國開展(zhan)證券期(qi)貨糾紛多元(yuan)化解機制試點的第(di)5年，在最(zui)高人民法院和中(zhong)國證監(jian)會(hui)充(chong)分發揮組(zu)織領導(dao)和協(xie)調(diao)推進下，各級法院、監(jian)管部門、行業協(xie)會(hui)、調(diao)解組(zu)織等各方不(bu)斷努力，證券期(qi)貨糾紛化解試點成效顯著。
中國人民大(da)學糾紛解決(jue)研究中心發布的評估(gu)報告(gao)顯(xian)示(shi)，針對(dui)證券案件類型多(duo)樣(yang)、復雜(za)程度高、涉眾性(xing)強、糾紛當事人實(shi)力(li)(li)懸(xuan)殊等問(wen)題，監管部門在調(diao)解組織(zhi)建(jian)設、提升訴(su)調(diao)對(dui)接(jie)效率(lv)、建(jian)設訴(su)調(diao)對(dui)接(jie)機制等方面不斷發力(li)(li)，近(jin)年來糾紛解決(jue)效果明顯(xian)。
【責任編輯：李沐(mu)霖(lin)】