文章來源：經濟(ji)日報 發布時間：2021-12-23
櫛風(feng)沐雨，三十而立。今年(nian)(nian)(nian)是我國資(zi)本(ben)(ben)(ben)市場(chang)(chang)創(chuang)立30周年(nian)(nian)(nian)。30年(nian)(nian)(nian)來，我國資(zi)本(ben)(ben)(ben)市場(chang)(chang)從小舢板發(fa)展(zhan)(zhan)成(cheng)聯(lian)合艦隊，始終服務于經濟發(fa)展(zhan)(zhan)與轉型升級。資(zi)本(ben)(ben)(ben)市場(chang)(chang)不僅(jin)助力一大(da)批企業成(cheng)長為行業龍頭，也為廣大(da)居民拓寬(kuan)了投資(zi)渠道。本(ben)(ben)(ben)報推出資(zi)本(ben)(ben)(ben)市場(chang)(chang)創(chuang)立30周年(nian)(nian)(nian)“盛年(nian)(nian)(nian)再出發(fa)”專題報道，梳理30年(nian)(nian)(nian)來直(zhi)接融資(zi)發(fa)展(zhan)(zhan)成(cheng)績，直(zhi)面存(cun)在的(de)問題，展(zhan)(zhan)望發(fa)展(zhan)(zhan)方向，敬請關注。
3年前(qian)召開(kai)的(de)(de)全國金融(rong)工作會議給(gei)資本市場定下這樣的(de)(de)發展(zhan)愿景：“要把發展(zhan)直接(jie)融(rong)資放(fang)在重要位置，形成融(rong)資功能完備、基礎制度扎實、市場監管(guan)有效、投(tou)資者合(he)法權益得到有效保護的(de)(de)多(duo)層次資本市場體(ti)系。”
3年過去了，融資功能、基礎制(zhi)(zhi)度、市場監管、投資者(zhe)保護這四(si)道“考題(ti)”回答(da)得怎么樣？在(zai)經歷設立科創板并(bing)試點(dian)注冊制(zhi)(zhi)、創業(ye)板改革、退市制(zhi)(zhi)度完善、中國特(te)色證(zheng)券(quan)訴訟制(zhi)(zhi)度完善等一(yi)系列變革之后，已經創立30周(zhou)年的資本(ben)市場正煥發勃勃生機。
累計股權融資超15萬億元
經(jing)(jing)過30年發展，我國資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)從“小舢板”成(cheng)長為“航母編隊”。Wind資(zi)(zi)訊統計顯示(shi)，截至12月21日，A股上市(shi)公司(si)總數達4130家。大量國有(you)(you)企(qi)(qi)(qi)業(ye)特別是(shi)國有(you)(you)商業(ye)銀行通過股份制改造進(jin)入資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)，公司(si)治理(li)結構和現代企(qi)(qi)(qi)業(ye)制度不斷完(wan)善，市(shi)場(chang)競(jing)爭力不斷增強(qiang)。大量民營(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)業(ye)借助資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)獲得(de)直接融資(zi)(zi)，打開(kai)發展空(kong)間，拓(tuo)展經(jing)(jing)營(ying)(ying)領域。
中國證監會(hui)主(zhu)席易會(hui)滿日前撰文指出，提高直(zhi)(zhi)(zhi)接(jie)融(rong)(rong)資(zi)(zi)比重有六大重點任(ren)務，包括全面實行股票發(fa)行注冊制(zhi)，拓(tuo)寬直(zhi)(zhi)(zhi)接(jie)融(rong)(rong)資(zi)(zi)入口；健全中國特色多層次資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)體(ti)系(xi)，增強(qiang)直(zhi)(zhi)(zhi)接(jie)融(rong)(rong)資(zi)(zi)包容性(xing)；推動上市(shi)公司提高質量，夯實直(zhi)(zhi)(zhi)接(jie)融(rong)(rong)資(zi)(zi)發(fa)展基石；深入推進債券市(shi)場(chang)創新發(fa)展，豐富直(zhi)(zhi)(zhi)接(jie)融(rong)(rong)資(zi)(zi)工具；加快發(fa)展私募股權基金，突(tu)出創新資(zi)(zi)本戰略作用(yong)；大力(li)推動長期(qi)資(zi)(zi)金入市(shi)，充沛(pei)直(zhi)(zhi)(zhi)接(jie)融(rong)(rong)資(zi)(zi)源頭活水。
圍(wei)繞(rao)這6方面內容，資本市(shi)場應首先做(zuo)好的(de)正是完(wan)善融資功能這篇“文(wen)章”。“十三五(wu)”以來，滬(hu)深兩市(shi)上(shang)市(shi)公司(si)數量跨越(yue)3000家(jia)、4000家(jia)兩個門檻，相(xiang)比資本市(shi)場建(jian)立初期10年上(shang)市(shi)1000家(jia)的(de)進度(du)，A股擴(kuo)容速(su)度(du)顯著提(ti)升，企業構(gou)成和行業結(jie)構(gou)不斷優化。
今年(nian)以來(lai)，隨著注冊制改革帶來(lai)的(de)市(shi)場擴(kuo)容，滬(hu)深(shen)兩市(shi)最新市(shi)值與2000年(nian)末相(xiang)比增(zeng)(zeng)長了16倍，近20年(nian)年(nian)均增(zeng)(zeng)速15%。目前，滬(hu)深(shen)兩市(shi)上市(shi)公司(si)總市(shi)值近80萬億(yi)元，已涵(han)蓋國民(min)經濟(ji)全部90個行業(ye)，占(zhan)國內500強企業(ye)的(de)70%以上，成(cheng)為(wei)實體經濟(ji)的(de)“中堅力量”。
30年(nian)(nian)來，上(shang)市公司(si)通過資本市場累(lei)計實現(xian)股(gu)權融資總額超過15萬億元(yuan)(yuan)，累(lei)計分紅超10萬億元(yuan)(yuan)，近3年(nian)(nian)每年(nian)(nian)派現(xian)金額更是連續突(tu)破(po)1萬億元(yuan)(yuan)大關。不斷(duan)優化的(de)(de)多層次資本市場為實體(ti)經濟特(te)別(bie)是民(min)營(ying)企(qi)業融資提供了重要渠道。當前民(min)營(ying)企(qi)業約(yue)占A股(gu)上(shang)市公司(si)的(de)(de)六(liu)成以上(shang)。據恒大研究院(yuan)統(tong)計，2019年(nian)(nian)A股(gu)市場通過IPO、增(zeng)發和配股(gu)實現(xian)的(de)(de)股(gu)權融資中，44%流(liu)向民(min)企(qi)，36%流(liu)向國企(qi)。
今年(nian)以(yi)來，截至12月21日，已有372家上市公司登陸A股，合(he)計首發(fa)募資(zi)(zi)4513.45億(yi)元，融(rong)資(zi)(zi)規模(mo)全球第一(yi)。包括IPO、配股、可轉債、增發(fa)等(deng)在內(nei)的全市場(chang)融(rong)資(zi)(zi)規模(mo)則高達1.59萬億(yi)元。
交銀施(shi)羅(luo)德基金首席策略分析師(shi)馬(ma)韜表示，資(zi)(zi)本市場作為(wei)發揮直接融資(zi)(zi)功能(neng)的重要樞紐(niu)，立足(zu)實體(ti)經(jing)濟，反哺實體(ti)經(jing)濟，包含新三板(ban)、中小板(ban)、主板(ban)在內的資(zi)(zi)本市場通(tong)過連接實體(ti)經(jing)濟和廣大投(tou)資(zi)(zi)者，為(wei)企業提供了源源不(bu)斷(duan)的直接融資(zi)(zi)“活水”。
制度“四梁八柱”更牢固
什么是(shi)資(zi)本(ben)市場(chang)基礎性制度(du)？易會滿認為，這應(ying)該是(shi)一整套緊密聯系、內在協調、相互支撐的(de)制度(du)生態體系，共(gong)同構成保(bao)障資(zi)本(ben)市場(chang)正常運(yun)行且有效發揮作(zuo)用的(de)“四梁八柱”。
我國資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)(chang)產生于計劃經(jing)濟向市(shi)場(chang)(chang)經(jing)濟轉軌的過(guo)程中(zhong)，早期(qi)市(shi)場(chang)(chang)化程度低、運行(xing)不規范(fan)等問題較為突出。這些(xie)成長中(zhong)的問題，隨著(zhu)中(zhong)國資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)(chang)基礎制(zhi)度的日漸(jian)完善得到(dao)了不同程度化解(jie)。
30年來，A股市場化(hua)、法(fa)(fa)治化(hua)、國際(ji)化(hua)程度(du)不(bu)斷提(ti)高，各項規(gui)章制(zhi)度(du)不(bu)斷完善(shan)。 1999年7月證(zheng)券法(fa)(fa)實施，資(zi)本市場告別“無法(fa)(fa)可依”局面。2002年，《合格境外機構投資(zi)者境內證(zheng)券投資(zi)管(guan)理暫行辦法(fa)(fa)》發布，打開(kai)國際(ji)資(zi)本直接參與A股投資(zi)的大(da)門(men)。2005年，股權分置改革破題，解決A股市場同(tong)股不(bu)同(tong)權這(zhe)一重大(da)的結構性問題，消除了基(ji)礎(chu)性制(zhi)度(du)層面又一重大(da)掣肘。
近(jin)年(nian)來(lai)，資(zi)本市場(chang)(chang)遵循(xun)“建制(zhi)度(du)(du)、不干預、零容忍”方(fang)(fang)針，堅(jian)持以服務實(shi)體經濟為方(fang)(fang)向，通過全面深化(hua)改革，進一步夯實(shi)制(zhi)度(du)(du)基礎、市場(chang)(chang)基礎和法治基礎。從(cong)新修訂(ding)的證券法發(fa)布實(shi)施(shi)，到(dao)《推動提(ti)高(gao)上市公司質量行(xing)動計劃(hua)》落(luo)地，再到(dao)退市制(zhi)度(du)(du)、投資(zi)者保(bao)護(hu)制(zhi)度(du)(du)、信息(xi)披露制(zhi)度(du)(du)、新股發(fa)行(xing)制(zhi)度(du)(du)等一系列規章(zhang)制(zhi)度(du)(du)不斷完善，資(zi)本市場(chang)(chang)在提(ti)高(gao)資(zi)源配置(zhi)效(xiao)率(lv)方(fang)(fang)面的作(zuo)用日益凸顯。
易會滿表示，未來，證(zheng)監(jian)會將以注(zhu)冊制(zhi)(zhi)改革(ge)為龍頭，帶動資本市(shi)場關鍵制(zhi)(zhi)度創新，將在總(zong)結科創板、創業板試(shi)點經驗的(de)基(ji)礎(chu)上，繼續按照尊重注(zhu)冊制(zhi)(zhi)基(ji)本內涵、借(jie)鑒(jian)國際(ji)最佳實踐、體(ti)(ti)(ti)現中國特色和發(fa)展階段三個原則，穩(wen)步在全市(shi)場推行(xing)注(zhu)冊制(zhi)(zhi)。同時，積極做(zuo)好刑法(fa)(fa)修訂、期(qi)貨(huo)法(fa)(fa)立法(fa)(fa)以及相關司法(fa)(fa)解釋(shi)出(chu)臺的(de)配(pei)合工作，推動制(zhi)(zhi)定資產支(zhi)持(chi)證(zheng)券發(fa)行(xing)、交(jiao)易的(de)行(xing)政法(fa)(fa)規，逐步構建符合資本市(shi)場發(fa)展規律的(de)法(fa)(fa)律法(fa)(fa)規體(ti)(ti)(ti)系，推動完善行(xing)政執法(fa)(fa)、民(min)事追償和刑事懲戒相互(hu)銜(xian)接、相互(hu)支(zhi)持(chi)的(de)監(jian)管執法(fa)(fa)體(ti)(ti)(ti)系。深化“放管服”改革(ge)，推行(xing)權(quan)責(ze)清單制(zhi)(zhi)度，激(ji)發(fa)市(shi)場創新活力(li)。
“持股行權”蹚出監管新路
我國資(zi)(zi)本市場(chang)各類(lei)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)總數達1.75億，其中(zhong)絕大多數是(shi)中(zhong)小投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)。多年(nian)資(zi)(zi)本市場(chang)發展經驗(yan)表明，保(bao)護(hu)(hu)(hu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)就是(shi)保(bao)護(hu)(hu)(hu)資(zi)(zi)本市場(chang)的(de)未來(lai)。30年(nian)來(lai)，我國投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)保(bao)護(hu)(hu)(hu)制度體系日益完(wan)善，包括證券法(fa)(fa)、公司法(fa)(fa)、證券投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)基金法(fa)(fa)、刑法(fa)(fa)及大量行(xing)政法(fa)(fa)規(gui)和規(gui)章(zhang)共同構建了投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)保(bao)護(hu)(hu)(hu)的(de)規(gui)則體系，《證券期貨投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)適當性管理辦法(fa)(fa)》等投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)保(bao)護(hu)(hu)(hu)專(zhuan)門規(gui)定相(xiang)繼(ji)出臺，新(xin)修訂的(de)證券法(fa)(fa)強化(hua)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)保(bao)護(hu)(hu)(hu)要(yao)求，增加了投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)保(bao)護(hu)(hu)(hu)相(xiang)關內容。
目(mu)前，中(zhong)(zhong)國證(zheng)監會(hui)(hui)對投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)保護的制度以(yi)“一體兩翼(yi)”為(wei)(wei)根本，以(yi)證(zheng)監會(hui)(hui)其他相關單(dan)(dan)位(wei)(wei)為(wei)(wei)輔助，市場各方共同參與。“一體”為(wei)(wei)中(zhong)(zhong)國證(zheng)監會(hui)(hui)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)保護局，“兩翼(yi)”為(wei)(wei)中(zhong)(zhong)國證(zheng)券投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)保護基(ji)(ji)金公(gong)司(si)（簡(jian)稱(cheng)“投(tou)(tou)保基(ji)(ji)金公(gong)司(si)”）和(he)中(zhong)(zhong)證(zheng)中(zhong)(zhong)小投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)服(fu)務中(zhong)(zhong)心有限公(gong)司(si)（簡(jian)稱(cheng)“投(tou)(tou)服(fu)中(zhong)(zhong)心”）。同時，證(zheng)監會(hui)(hui)有關部(bu)門、各派(pai)出機構、會(hui)(hui)管單(dan)(dan)位(wei)(wei)以(yi)及市場各方，包括各上(shang)市公(gong)司(si)、證(zheng)券經(jing)營機構、基(ji)(ji)金公(gong)司(si)等(deng)也都是參與者(zhe)(zhe)。
2016年(nian)，我國首次(ci)通(tong)過投(tou)資者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)專門機(ji)構——投(tou)服(fu)(fu)中(zhong)(zhong)心為中(zhong)(zhong)小投(tou)資者(zhe)提(ti)供免費法(fa)律(lv)服(fu)(fu)務，支持(chi)投(tou)資者(zhe)提(ti)起訴訟(song)。在持(chi)股行權(quan)方(fang)(fang)面，投(tou)服(fu)(fu)中(zhong)(zhong)心通(tong)過購買上市公司(si)股票(piao)的方(fang)(fang)式(shi)，以(yi)普通(tong)股東(dong)身份行使法(fa)律(lv)賦予股東(dong)的質(zhi)詢(xun)、建議、投(tou)票(piao)、訴訟(song)等各項權(quan)利(li)。截至2020年(nian)10月底，投(tou)服(fu)(fu)中(zhong)(zhong)心共計持(chi)有(you)4062家上市公司(si)股票(piao)（包(bao)括189家科創板公司(si)），共計行權(quan)2670場；參與支持(chi)訴訟(song)及股東(dong)訴訟(song)案件(jian)31起，投(tou)資者(zhe)獲(huo)賠金額5556萬元(yuan)；正(zheng)式(shi)受理(li)糾紛(fen)11725件(jian)，調解(jie)(jie)成功(gong)8598件(jian)，投(tou)資者(zhe)和解(jie)(jie)獲(huo)賠金額26.69億(yi)元(yuan)。投(tou)保(bao)(bao)基(ji)金公司(si)則在監控客戶資金安全、監測證券(quan)公司(si)風(feng)險、做先行賠付基(ji)金管理(li)人、證券(quan)期貨(huo)糾紛(fen)調解(jie)(jie)、我國中(zhong)(zhong)小投(tou)資者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)狀況調查評價等方(fang)(fang)面發揮了作用。
在證(zheng)券糾紛訴訟方(fang)面，2020年(nian)是(shi)我國開展(zhan)證(zheng)券期貨糾紛多(duo)元化解機制試點的(de)第5年(nian)，在最高人(ren)民法院(yuan)和中國證(zheng)監會(hui)充分發揮組織(zhi)領導和協(xie)(xie)調推進(jin)下，各級法院(yuan)、監管部(bu)門、行業協(xie)(xie)會(hui)、調解組織(zhi)等各方(fang)不斷努力，證(zheng)券期貨糾紛化解試點成(cheng)效顯著。
中國人民大學糾(jiu)紛(fen)解決研究(jiu)中心(xin)發布(bu)的評(ping)估(gu)報告顯示，針對(dui)(dui)證(zheng)券案件類型多(duo)樣、復雜(za)程度(du)高、涉眾性強、糾(jiu)紛(fen)當事人實力懸殊(shu)等(deng)問題，監管部門在調解組織建設、提升訴(su)調對(dui)(dui)接(jie)(jie)效率、建設訴(su)調對(dui)(dui)接(jie)(jie)機制等(deng)方面不斷發力，近年來糾(jiu)紛(fen)解決效果明顯。
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