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4月(yue)(yue)(yue)5日(ri)至11日(ri)，國際貨幣基金組織（IMF）和世界(jie)銀行春季會議(yi)召(zhao)開。國際貨幣基金組織4月(yue)(yue)(yue)6日(ri)發(fa)表的《世界(jie)經濟展望》報告和2021年4月(yue)(yue)(yue)《全球(qiu)金融穩定(ding)報告》上調今(jin)明兩年世界(jie)經濟增長預(yu)期，同時(shi)警告要避免(mian)金融脆弱性成為危(wei)機后的遺留問題。

經濟增長預期上調

《世界經(jing)濟展(zhan)望》報告(gao)指出，全球(qiu)經(jing)濟復蘇正在加速。報告(gao)預(yu)計，2021年(nian)和2022年(nian)，全球(qiu)經(jing)濟增長預(yu)計將分別達到6%和4.4%，高于(yu)此前該組(zu)織的預(yu)期值。

不過國(guo)(guo)際貨幣基金組織指出，全(quan)球(qiu)經濟前景仍存(cun)在高度不確(que)定(ding)性，復蘇將呈現分(fen)(fen)化(hua)(hua)態勢，這種(zhong)分(fen)(fen)化(hua)(hua)不僅存(cun)在于國(guo)(guo)與(yu)國(guo)(guo)之間(jian)，也存(cun)在于一國(guo)(guo)的(de)不同地區，來自于疫(yi)情的(de)損害也仍將持(chi)續。全(quan)球(qiu)經濟復蘇的(de)分(fen)(fen)化(hua)(hua)將使發展(zhan)中國(guo)(guo)家和其他國(guo)(guo)家間(jian)在生活水平方面的(de)差距比疫(yi)情前預(yu)計的(de)更大。

美國(guo)(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)增長將(jiang)(jiang)(jiang)超過(guo)其(qi)他發(fa)達國(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)。在新興市(shi)場和發(fa)展中(zhong)(zhong)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)體(ti)，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)在2020年已經(jing)(jing)(jing)恢復(fu)到疫(yi)情(qing)(qing)(qing)之(zhi)前(qian)的GDP水平，然而，許多其(qi)他國(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)將(jiang)(jiang)(jiang)一(yi)直到2023年才能恢復(fu)這一(yi)水平。與疫(yi)情(qing)(qing)(qing)前(qian)相比，不同的經(jing)(jing)(jing)濟(ji)復(fu)蘇途徑可能會在發(fa)展中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)和其(qi)他國(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)之(zhi)間造(zao)成(cheng)更大的生(sheng)活水平差(cha)距。2020-2022年新興市(shi)場和發(fa)展中(zhong)(zhong)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)體(ti)（不包括(kuo)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)）累計(ji)人(ren)均(jun)收入損(sun)(sun)失(shi)與疫(yi)情(qing)(qing)(qing)前(qian)預測(ce)相比將(jiang)(jiang)(jiang)減少20%，而發(fa)達經(jing)(jing)(jing)濟(ji)體(ti)損(sun)(sun)失(shi)預計(ji)將(jiang)(jiang)(jiang)相對較小，為11%。報告(gao)警告(gao)說，這種情(qing)(qing)(qing)況(kuang)削弱了減貧的成(cheng)果。

未來的(de)(de)經濟(ji)(ji)發展(zhan)將取決于公共衛生危(wei)機的(de)(de)發展(zhan)路徑、政(zheng)策(ce)行動(dong)的(de)(de)有效性、金融(rong)狀(zhuang)況和商(shang)品價格(ge)的(de)(de)演變、經濟(ji)(ji)的(de)(de)調節能力等。這些驅動(dong)因素及其(qi)相(xiang)互作(zuo)用將決定經濟(ji)(ji)復蘇(su)的(de)(de)步(bu)伐和中期復蘇(su)程度。報告認為，當復蘇(su)勢頭加快，經濟(ji)(ji)貨幣政(zheng)策(ce)態勢需要收緊時，可能會對(dui)新興市場產生不利的(de)(de)溢出效應，特(te)別是對(dui)其(qi)中負(fu)債高，融(rong)資需求大的(de)(de)經濟(ji)(ji)體影響更(geng)為明顯。

警示金融脆弱性

同一天發布的(de)《全球金融穩定報告》指出，各國為應對(dui)疫情(qing)而推(tui)出的(de)超常規政策(ce)措施創造了(le)寬(kuan)松的(de)融資環(huan)境，為實體經濟提供(gong)了(le)支持(chi)，幫(bang)助抑制了(le)金融穩定風險。經濟前(qian)景的(de)改善明顯減輕了(le)不利(li)后果。

但報(bao)告也(ye)同(tong)時指出(chu)，疫(yi)情期間(jian)采取的(de)(de)措施可(ke)能(neng)會(hui)(hui)產生意想不到的(de)(de)后(hou)果(guo)，如(ru)(ru)市場估值過高和金(jin)融脆(cui)弱(ruo)性(xing)上(shang)升。不斷(duan)上(shang)升的(de)(de)金(jin)融脆(cui)弱(ruo)性(xing)如(ru)(ru)果(guo)得不到解(jie)決，可(ke)能(neng)會(hui)(hui)成為結構性(xing)的(de)(de)遺留問題(ti)。未(wei)來的(de)(de)GDP增(zeng)長仍面臨顯(xian)著的(de)(de)下(xia)行風險。

報告分析稱，自2020年第三季度以來(lai)，在經濟快(kuai)速復蘇和政策支持延續(xu)(xu)的預期下，多國(guo)股(gu)市(shi)大幅上漲，當前市(shi)值遠高于基本面模型(xing)所顯(xian)示的水(shui)平。雖然盈利(li)預期有(you)所改(gai)善，在基本面持續(xu)(xu)改(gai)善的背景下，利(li)率的逐步上升可能(neng)受人歡迎，但若利(li)率，尤其是實際(ji)利(li)率持續(xu)(xu)快(kuai)速上升，可能(neng)會導致市(shi)場風(feng)險的重新(xin)定價以及融(rong)資環(huan)境的突然收(shou)緊。這(zhe)種收(shou)緊可能(neng)與高企的金(jin)融(rong)脆弱性相互作(zuo)用(yong)，進而影響(xiang)市(shi)場信心并危及宏觀金(jin)融(rong)穩定，尤其是在新(xin)興(xing)市(shi)場。

此(ci)(ci)外，發(fa)達和新(xin)興(xing)市(shi)場經濟體的復蘇進程(cheng)預計將(jiang)不同步且出現分化(hua)。新(xin)興(xing)市(shi)場存在(zai)大規(gui)模對外融(rong)資需(xu)求，因此(ci)(ci)面臨著艱巨的挑戰，一旦融(rong)資環(huan)(huan)境變得不那么有(you)利(li)，可能引(yin)發(fa)大規(gui)模的證券投資資本外流；如(ru)果(guo)美國利(li)率持續上(shang)升導致風險重新(xin)定(ding)價和融(rong)資環(huan)(huan)境收緊，則更是如(ru)此(ci)(ci)。

在疫(yi)情之(zhi)后，很(hen)多(duo)國家的企業(ye)部門(men)將會債臺高筑，而不同規模(mo)、不同部門(men)的企業(ye)之(zhi)間存在顯著差異。在復蘇期(qi)間，對遭受重創的借(jie)款人信(xin)用質量和盈利前景的擔憂，可能對銀行的風(feng)險偏(pian)好產生不利影響。

在銀(yin)行層面，得益于(yu)2007-2008年全球金融危機(ji)后采取的(de)監(jian)管改革，銀(yin)行在疫情暴發前(qian)擁有較充裕的(de)資本和(he)流動性緩沖，且(qie)到目(mu)前(qian)為止表現依(yi)然穩(wen)健。但在經濟(ji)復蘇(su)階段，銀(yin)行能在何種程度上(shang)繼續提供(gong)信(xin)貸(dai)(dai)(dai)，仍有待觀察。報告認為，各國逐步退出支持性政策，可(ke)能對(dui)部(bu)分(fen)銀(yin)行產生重大影響(xiang)，很可(ke)能會降低其貸(dai)(dai)(dai)款意(yi)愿。此(ci)外，對(dui)大多(duo)數銀(yin)行而(er)言，貸(dai)(dai)(dai)款損(sun)失的(de)不(bu)確定性和(he)微弱的(de)盈利(li)前(qian)景，可(ke)能阻礙其通過大量消耗(hao)資本緩沖來(lai)支持經濟(ji)復蘇(su)。對(dui)于(yu)融資選擇有限且(qie)更依(yi)賴銀(yin)行信(xin)貸(dai)(dai)(dai)的(de)企業來(lai)說，這些約(yue)束可(ke)能尤為令(ling)人擔憂。

政策合作至關重要

報告認為，針(zhen)對當前經濟復蘇(su)仍存在(zai)高度不確(que)定(ding)(ding)性(xing)，且金融(rong)脆弱性(xing)依(yi)然嚴(yan)峻的局面，各(ge)國政(zheng)策(ce)制(zhi)定(ding)(ding)者(zhe)迫切需要采取(qu)行(xing)動，避免(mian)金融(rong)脆弱性(xing)成(cheng)為遺留問題。政(zheng)策(ce)制(zhi)定(ding)(ding)者(zhe)應盡早采取(qu)行(xing)動，收(shou)緊部(bu)分宏觀(guan)審慎(shen)政(zheng)策(ce)工(gong)具，同時避免(mian)普遍收(shou)緊融(rong)資環境。他們也應為修復資產(chan)負債表提供支持，進而促進可(ke)持續和包容(rong)性(xing)的經濟復蘇(su)。

在(zai)企業(ye)層面，超(chao)常規(gui)的(de)(de)政(zheng)策(ce)支持(chi)幫助其緩(huan)解了疫情的(de)(de)影(ying)響。具有入市融(rong)(rong)資(zi)(zi)能力的(de)(de)大企業(ye)利用(yong)有利的(de)(de)環境發行(xing)債(zhai)券來應對(dui)流(liu)動性壓力。然而，寬松(song)的(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)環境導致企業(ye)杠桿累積(ji)，這使政(zheng)策(ce)制(zhi)定者一(yi)方面需(xu)要在(zai)短(duan)期(qi)內刺激經(jing)濟活(huo)動，另一(yi)方面需(xu)要應對(dui)脆弱性的(de)(de)上升和未來經(jing)濟增長的(de)(de)下行(xing)風險。

IMF強調稱，在(zai)可持(chi)(chi)續(xu)和包容性(xing)(xing)的(de)經濟復(fu)蘇企穩(wen)之前，持(chi)(chi)續(xu)的(de)政策(ce)支持(chi)(chi)仍然至關重要。在(zai)央行實(shi)現政策(ce)目(mu)標前，仍需保持(chi)(chi)寬松的(de)貨幣政策(ce)，并且要迅速采取行動，防止(zhi)金融(rong)脆弱(ruo)性(xing)(xing)變(bian)得根(gen)深(shen)蒂固，并演(yan)變(bian)成遺留問題。在(zai)金融(rong)部門，為了避免過度的(de)順周期性(xing)(xing)，提供有關預期損(sun)失撥備的(de)監(jian)管指引(yin)仍然很(hen)重要，但這種撥備計提應受到監(jian)管審查。抗疫(yi)取得成功(gong)的(de)國家(jia)應保持(chi)(chi)或(huo)僅逐步(bu)放寬對(dui)資(zi)本分配的(de)限制，并開展監(jian)管壓力(li)測試(shi)，以確保銀行保持(chi)(chi)充足的(de)資(zi)本。

在(zai)新興和前(qian)沿市場(chang)經濟體中，一些國家(jia)可利(li)用寬松的融(rong)資環(huan)境(jing)改善其(qi)債務(wu)結(jie)構；對于入市融(rong)資渠道有限的國家(jia)，可能需要得到國際(ji)社會的更多援(yuan)助；其(qi)他(ta)面臨沉重債務(wu)負擔的國家(jia)應(ying)從(cong)更深層次的債務(wu)重組中獲益。

IMF認為，在國(guo)(guo)際(ji)上，強有(you)力的(de)國(guo)(guo)際(ji)合作(zuo)對實(shi)現(xian)可持續發(fa)展(zhan)至關重要，這(zhe)將保(bao)(bao)(bao)(bao)證新(xin)興市(shi)場(chang)經濟(ji)體(ti)和(he)低(di)收入發(fa)展(zhan)中國(guo)(guo)家(jia)繼續縮小其(qi)與高(gao)收入國(guo)(guo)家(jia)之間生(sheng)活水平的(de)差距。IMF說，需(xu)要確(que)保(bao)(bao)(bao)(bao)全球范圍內疫(yi)(yi)苗(miao)(miao)生(sheng)產(chan)和(he)普遍分(fen)發(fa)及價格合理，包括為新(xin)冠肺炎疫(yi)(yi)苗(miao)(miao)實(shi)施計劃（COVAX）設施提供(gong)充(chong)(chong)足的(de)資金，以便(bian)所(suo)有(you)國(guo)(guo)家(jia)迅速而果斷地(di)擊退疫(yi)(yi)情；國(guo)(guo)際(ji)社會(hui)還(huan)需(xu)要共同努力確(que)保(bao)(bao)(bao)(bao)財政拮據的(de)經濟(ji)體(ti)充(chong)(chong)分(fen)獲得國(guo)(guo)際(ji)流動性，以便(bian)可以繼續提供(gong)所(suo)需(xu)的(de)醫療保(bao)(bao)(bao)(bao)健(jian)、其(qi)他社會(hui)福(fu)利和(he)發(fa)展(zhan)所(suo)需(xu)的(de)基(ji)礎設施支出(chu)；各國(guo)(guo)還(huan)應(ying)密切合作(zuo)，加(jia)倍改善氣候狀況(kuang)；需(xu)要強有(you)力的(de)合作(zuo)來解(jie)決潛(qian)在的(de)經濟(ji)問題、貿易和(he)技(ji)術摩(mo)擦；國(guo)(guo)際(ji)稅收政策則應(ying)繼續把重點(dian)放在限制跨境利潤轉(zhuan)移、避稅和(he)逃稅上。

【責任編輯：趙藝涵】