文章來源(yuan)：證券日報 發布時間：2022-05-26
記者 杜雨萌
5月19日，上(shang)海電氣(qi)風(feng)(feng)電集(ji)團(tuan)股(gu)份有限(xian)公(gong)司(以下簡(jian)稱“電氣(qi)風(feng)(feng)電”)作(zuo)為A股(gu)市場(chang)“A拆(chai)A”成(cheng)功落地的(de)又一案例，成(cheng)功登(deng)陸科創板。至此(ci)，其成(cheng)為自2019年底A股(gu)分(fen)拆(chai)上(shang)市的(de)政策通道(dao)打開后的(de)“國資(zi)分(fen)拆(chai)上(shang)市第(di)一股(gu)”。
國(guo)信證券高級研究(jiu)員張立(li)超在接(jie)受《證券日報》記(ji)者采訪時表示，分拆上市(shi)是(shi)資(zi)本市(shi)場優化資(zi)源配置的(de)重要手(shou)段(duan)之一(yi)，有利于理順公司的(de)業(ye)務架構、拓寬(kuan)融資(zi)渠道、完善激勵(li)機(ji)制等(deng)；從國(guo)資(zi)角度(du)來看，亦(yi)有助于新階(jie)段(duan)國(guo)企混合所有制改革的(de)持續、縱深推進。
A股分拆上市規定落地
豐富國企改革方式和手段
《證券日報》記者據上市(shi)公司公告梳理后(hou)發現，自(zi)2019年年底分(fen)拆上市(shi)規定落(luo)地(di)以來，截至5月24日16時，A股累計(ji)(ji)有68家(jia)(jia)上市(shi)公司“官宣(xuan)”分(fen)拆計(ji)(ji)劃，其中，6家(jia)(jia)已(yi)明確終止或(huo)推(tui)遲。
從企業性質上(shang)看(kan)，剔除上(shang)述6家(jia)(jia)分拆終止或推遲(chi)的企業后，國有控(kong)(kong)股(gu)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)就有23家(jia)(jia)，占比約(yue)37%。具體(ti)來說，分別為5家(jia)(jia)央企國資(zi)(zi)控(kong)(kong)股(gu)、11家(jia)(jia)省(sheng)屬國資(zi)(zi)控(kong)(kong)股(gu)和(he)7家(jia)(jia)地市(shi)國資(zi)(zi)控(kong)(kong)股(gu)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)。
“A股分拆(chai)(chai)(chai)上(shang)市規定(ding)的(de)出臺(tai)，進(jin)一(yi)步豐富了國(guo)企(qi)改革的(de)方式和手段。”東(dong)北證(zheng)券首(shou)席策略分析(xi)師鄧(deng)利軍在(zai)接(jie)受(shou)《證(zheng)券日報》記者(zhe)采訪時表示，分拆(chai)(chai)(chai)上(shang)市的(de)核心邏輯在(zai)于國(guo)有企(qi)業有動力將子公司控制權轉讓給社(she)會資本，從而進(jin)一(yi)步加大(da)混改力度。分拆(chai)(chai)(chai)上(shang)市有助(zhu)于優化國(guo)企(qi)治理(li)(li)與資產結構(gou)，進(jin)一(yi)步提(ti)高(gao)國(guo)有企(qi)業資產證(zheng)券化率。分拆(chai)(chai)(chai)上(shang)市還(huan)可以為國(guo)企(qi)引入戰略投(tou)資者(zhe)、為進(jin)行(xing)更大(da)力度混改提(ti)供(gong)平臺(tai)基礎(chu)，有助(zhu)于激發標(biao)(biao)的(de)公司動力，提(ti)高(gao)治理(li)(li)水平，實(shi)現“國(guo)有資產保值(zhi)增(zeng)值(zhi)”的(de)目標(biao)(biao)。
推進“優質(zhi)(zhi)企業上(shang)市”，不(bu)僅是提高上(shang)市公司質(zhi)(zhi)量的(de)重要內容(rong)，也是國(guo)企改革中(zhong)的(de)關鍵(jian)環節。
例如，去年國(guo)務(wu)院印發(fa)(fa)的《關于進一(yi)步提高上市公司質量的意見(jian)》中明確提出，“鼓勵和支持混合(he)所有制改(gai)革試點企(qi)業上市”“發(fa)(fa)揮(hui)證券市場價格(ge)、估(gu)值、資(zi)產(chan)評(ping)估(gu)結果(guo)在(zai)國(guo)有資(zi)產(chan)交易定價中的作用，支持國(guo)有企(qi)業依托資(zi)本市場開展混合(he)所有制改(gai)革”。
另外，今(jin)年(nian)(nian)3月(yue)份國資委企業改革局公(gong)布的2021年(nian)(nian)工作安排，在持續深(shen)化公(gong)司制股份制改革方面亦提到，指導中央企業推(tui)進(jin)改制上(shang)市工作，提高(gao)資產證券化率，提升上(shang)市公(gong)司質量(liang)。
張(zhang)立超(chao)稱，“分(fen)層分(fen)類”推進優(you)質國(guo)有(you)企業(ye)(ye)混(hun)改(gai)上市(shi)，一直(zhi)是(shi)本(ben)輪(lun)國(guo)有(you)企業(ye)(ye)混(hun)改(gai)的(de)主攻(gong)方向。混(hun)改(gai)企業(ye)(ye)特(te)別是(shi)一些高成(cheng)長性、創新型的(de)國(guo)有(you)企業(ye)(ye)通(tong)過借助資本(ben)市(shi)場平臺上市(shi)，有(you)利于(yu)進一步提升(sheng)其資產(chan)證券化率，發(fa)揮市(shi)場經濟規律和企業(ye)(ye)的(de)市(shi)場主體地位，同時，也有(you)利于(yu)促使國(guo)有(you)企業(ye)(ye)的(de)交易(yi)流程更加依法(fa)合規。
上市國企分拆進程引關注
投資者上演“花式”追問
目前，有關國有控股(gu)上市公(gong)司(si)公(gong)布的分拆意愿以及相關進程等情(qing)況，依然會成為資本市場的熱點話題(ti)。
如5月18日(ri)，在證(zheng)監會同(tong)意(yi)的(de)5家企(qi)業科創板(ban)首(shou)次公開發行股(gu)(gu)票注冊(ce)中(zhong)(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)(zhong)國鐵建(jian)(jian)(jian)重工集(ji)團股(gu)(gu)份有限公司(si)（下稱“鐵建(jian)(jian)(jian)重工”）赫然在列。據悉(xi)，這也是A股(gu)(gu)境內分(fen)拆上市(shi)規定(ding)落地后(hou)，由其母公司(si)——中(zhong)(zhong)(zhong)國鐵建(jian)(jian)(jian)（央企(qi)國資控股(gu)(gu)上市(shi)公司(si)）拋出的(de)A股(gu)(gu)首(shou)份分(fen)拆方案。
此消息一經發布，就有投(tou)資者積極(ji)趕赴滬(hu)深交易所的互動平臺向中(zhong)國鐵建進行(xing)在線追問。從追問內容上看，業績情況(kuang)堪稱(cheng)廣大投(tou)資者的“最(zui)關注(zhu)”問題(ti)。
例如，有投資者(zhe)問(wen)：“分(fen)拆(chai)上市(shi)后(hou)，鐵(tie)(tie)(tie)建重(zhong)(zhong)工(gong)(gong)(gong)業績和市(shi)值是否(fou)同樣在原公司體現？”“鐵(tie)(tie)(tie)建重(zhong)(zhong)工(gong)(gong)(gong)分(fen)拆(chai)上市(shi)后(hou)，對中(zhong)國鐵(tie)(tie)(tie)建原股(gu)(gu)東有什么(me)影響(xiang)？”“分(fen)拆(chai)上市(shi)后(hou)，原中(zhong)國鐵(tie)(tie)(tie)建股(gu)(gu)東都(dou)會分(fen)得鐵(tie)(tie)(tie)建重(zhong)(zhong)工(gong)(gong)(gong)股(gu)(gu)票嗎(ma)？如果不分(fen)，市(shi)值減少肯定會損害(hai)股(gu)(gu)東利(li)益吧(ba)？”
對(dui)此，中鐵(tie)鐵(tie)建(jian)(jian)(jian)回(hui)復(fu)稱，本次(ci)分(fen)拆(chai)，不影響股份公司的(de)(de)(de)(de)股權結構，不會損害股東利(li)益。預計鐵(tie)建(jian)(jian)(jian)重工本次(ci)分(fen)拆(chai)完成后，從業績提升(sheng)角度，鐵(tie)建(jian)(jian)(jian)重工的(de)(de)(de)(de)發展與創(chuang)新將(jiang)進(jin)(jin)一步提速，其業績的(de)(de)(de)(de)增長將(jiang)同步反映到公司的(de)(de)(de)(de)整體(ti)業績中，進(jin)(jin)而提升(sheng)公司的(de)(de)(de)(de)盈利(li)水平和穩健性。
張立超認為(wei)，整(zheng)體上看，A股上市(shi)公司(si)的分拆(chai)企業上市(shi)后，可(ke)以幫(bang)助母(mu)公司(si)、子公司(si)集中(zhong)(zhong)核心(xin)業務、提高公司(si)估值水(shui)平、增強融資(zi)能力、實施管理層(ceng)股權激勵，對(dui)母(mu)公司(si)和子公司(si)的中(zhong)(zhong)長期經營(ying)，都將產生積極作用。
鄧利(li)(li)軍也表示，從中(zhong)長(chang)期(qi)看，分(fen)拆(chai)(chai)上市一方面可以通過(guo)有效利(li)(li)用二次融資帶來(lai)的(de)(de)資金以及分(fen)拆(chai)(chai)后公司(si)治理(li)的(de)(de)改善(shan)，來(lai)增厚母公司(si)的(de)(de)業績。另一方面，對(dui)分(fen)拆(chai)(chai)上市子公司(si)的(de)(de)價值重估也將(jiang)提升(sheng)母公司(si)的(de)(de)整(zheng)體估值。
張立超(chao)預(yu)計，伴(ban)隨(sui)著注冊制改(gai)革的持續推進，資(zi)本市場對企業而言無(wu)疑更(geng)具包容性，未(wei)來(lai)，A股(gu)公布分拆計劃的國有控股(gu)上(shang)市司數量(liang)還將不斷增多。
【責任編(bian)輯：張思嘉】