文(wen)章(zhang)來源：證券日(ri)報 發布時間：2022-05-26
記者 杜雨萌
5月19日，上(shang)海電氣風電集團股份有限公司(以下簡稱“電氣風電”)作(zuo)為(wei)(wei)A股市(shi)場“A拆A”成(cheng)功(gong)落(luo)地的(de)又(you)一(yi)案例，成(cheng)功(gong)登陸科創板。至此(ci)，其成(cheng)為(wei)(wei)自2019年底A股分拆上(shang)市(shi)的(de)政策通道打開后的(de)“國(guo)資(zi)分拆上(shang)市(shi)第一(yi)股”。
國信證券(quan)高級研究(jiu)員張立超在接受《證券(quan)日報》記者采訪時表(biao)示，分拆(chai)上市(shi)是資(zi)本市(shi)場優(you)化資(zi)源(yuan)配(pei)置(zhi)的重要手段之一，有(you)利于理順公司的業務架(jia)構、拓(tuo)寬融資(zi)渠道、完善激勵機制等；從國資(zi)角度(du)來(lai)看(kan)，亦有(you)助于新階段國企混合所(suo)有(you)制改(gai)革的持(chi)續(xu)、縱深推進。
A股分拆上市規定落地
豐富國企改革方式和手段
《證券(quan)日報》記者(zhe)據(ju)上(shang)市(shi)公(gong)司公(gong)告梳理后發現(xian)，自2019年年底(di)分拆(chai)上(shang)市(shi)規定落地以來，截至5月(yue)24日16時，A股(gu)累計(ji)有(you)68家上(shang)市(shi)公(gong)司“官宣”分拆(chai)計(ji)劃，其中，6家已明確終止或推遲。
從企業(ye)性質上看，剔(ti)除上述(shu)6家(jia)分(fen)拆終(zhong)止(zhi)或推(tui)遲的企業(ye)后，國有(you)控(kong)(kong)股上市公司就有(you)23家(jia)，占比約37%。具體(ti)來說，分(fen)別為5家(jia)央企國資控(kong)(kong)股、11家(jia)省屬國資控(kong)(kong)股和7家(jia)地市國資控(kong)(kong)股上市公司。
“A股分(fen)拆(chai)上市規(gui)定的出臺，進一(yi)(yi)步(bu)豐富(fu)了國(guo)企改革(ge)的方(fang)式和手(shou)段。”東北證(zheng)券首席策(ce)略分(fen)析師鄧利軍(jun)在接(jie)受《證(zheng)券日報》記者采訪時表示，分(fen)拆(chai)上市的核心邏輯在于國(guo)有(you)企業有(you)動力將(jiang)子公司(si)控制(zhi)權轉讓(rang)給社會資(zi)(zi)(zi)本，從而進一(yi)(yi)步(bu)加大混(hun)改力度。分(fen)拆(chai)上市有(you)助于優化國(guo)企治理與資(zi)(zi)(zi)產結構，進一(yi)(yi)步(bu)提高國(guo)有(you)企業資(zi)(zi)(zi)產證(zheng)券化率。分(fen)拆(chai)上市還可以為國(guo)企引入戰(zhan)略投資(zi)(zi)(zi)者、為進行更大力度混(hun)改提供(gong)平臺基礎，有(you)助于激發標(biao)的公司(si)動力，提高治理水平，實(shi)現“國(guo)有(you)資(zi)(zi)(zi)產保(bao)值增值”的目(mu)標(biao)。
推(tui)進“優質企(qi)業上(shang)市”，不僅是提高上(shang)市公司(si)質量的重要(yao)內容，也是國企(qi)改革中的關鍵環節。
例如，去年(nian)國(guo)務院印發的《關于進一步提高上市公司(si)質(zhi)量的意見》中明(ming)確提出，“鼓勵和(he)支持混(hun)合所有制改革(ge)試點企(qi)業(ye)上市”“發揮證券市場價(jia)格、估值(zhi)、資(zi)(zi)產評估結果在國(guo)有資(zi)(zi)產交易定價(jia)中的作用，支持國(guo)有企(qi)業(ye)依托(tuo)資(zi)(zi)本(ben)市場開展(zhan)混(hun)合所有制改革(ge)”。
另外，今年3月份國資(zi)委企(qi)業改革局公布(bu)的2021年工作安排，在(zai)持續深化(hua)公司(si)(si)制股(gu)份制改革方面亦提到，指導中央企(qi)業推(tui)進改制上(shang)市工作，提高資(zi)產證(zheng)券化(hua)率，提升(sheng)上(shang)市公司(si)(si)質(zhi)量。
張立超稱，“分(fen)層分(fen)類”推進(jin)優質國有(you)(you)企(qi)業(ye)混(hun)改(gai)上(shang)市(shi)，一(yi)直(zhi)是本輪國有(you)(you)企(qi)業(ye)混(hun)改(gai)的(de)主攻(gong)方(fang)向。混(hun)改(gai)企(qi)業(ye)特別是一(yi)些高成長(chang)性、創(chuang)新型(xing)的(de)國有(you)(you)企(qi)業(ye)通過借助(zhu)資(zi)本市(shi)場平臺上(shang)市(shi)，有(you)(you)利于進(jin)一(yi)步提升(sheng)其資(zi)產證(zheng)券化率(lv)，發揮(hui)市(shi)場經濟規(gui)律和(he)企(qi)業(ye)的(de)市(shi)場主體(ti)地(di)位，同時，也有(you)(you)利于促(cu)使國有(you)(you)企(qi)業(ye)的(de)交易流程更加(jia)依法合規(gui)。
上市國企分拆進程引關注
投資者上演“花式”追問
目前，有(you)關國有(you)控股上市公司(si)公布的分(fen)拆意愿(yuan)以及相關進程(cheng)等情況，依(yi)然會成為資本市場的熱點話題。
如5月18日，在證監會(hui)同(tong)意的5家企(qi)業科創(chuang)板首次(ci)公(gong)開發行股(gu)(gu)票注冊中，中國(guo)鐵(tie)建(jian)(jian)重(zhong)工集(ji)團股(gu)(gu)份有限公(gong)司（下(xia)稱“鐵(tie)建(jian)(jian)重(zhong)工”）赫然在列。據悉，這也(ye)是A股(gu)(gu)境內分拆上市規定落地后，由其(qi)母公(gong)司——中國(guo)鐵(tie)建(jian)(jian)（央(yang)企(qi)國(guo)資控股(gu)(gu)上市公(gong)司）拋出的A股(gu)(gu)首份分拆方案。
此消息一經發布(bu)，就(jiu)有投資(zi)者積極趕赴滬深交易所的互動平臺向中國鐵建進(jin)行在線追問(wen)。從追問(wen)內容上看，業績(ji)情況堪稱廣大投資(zi)者的“最關注(zhu)”問(wen)題。
例如，有(you)投(tou)資者問：“分(fen)拆上市(shi)后，鐵建(jian)重工業績和市(shi)值(zhi)是否同樣在原公司(si)體現？”“鐵建(jian)重工分(fen)拆上市(shi)后，對中(zhong)國鐵建(jian)原股(gu)東(dong)有(you)什么(me)影響？”“分(fen)拆上市(shi)后，原中(zhong)國鐵建(jian)股(gu)東(dong)都會分(fen)得鐵建(jian)重工股(gu)票嗎？如果不分(fen)，市(shi)值(zhi)減少肯定會損害股(gu)東(dong)利益吧？”
對此，中鐵(tie)鐵(tie)建回復稱，本次分拆，不(bu)(bu)影響股(gu)(gu)份公司(si)的(de)股(gu)(gu)權結(jie)構，不(bu)(bu)會損害(hai)股(gu)(gu)東利益。預計(ji)鐵(tie)建重(zhong)工本次分拆完成后，從業績(ji)提(ti)升角度，鐵(tie)建重(zhong)工的(de)發展與(yu)創(chuang)新將進一(yi)步提(ti)速，其業績(ji)的(de)增(zeng)長將同步反(fan)映到公司(si)的(de)整體業績(ji)中，進而提(ti)升公司(si)的(de)盈利水平和穩健性。
張(zhang)立超(chao)認為，整體上(shang)(shang)看，A股上(shang)(shang)市公(gong)司(si)的(de)分拆企業上(shang)(shang)市后(hou)，可以幫助(zhu)母(mu)公(gong)司(si)、子公(gong)司(si)集中核心業務、提高公(gong)司(si)估值水平、增強融資(zi)能力、實施管(guan)理(li)層股權激勵，對母(mu)公(gong)司(si)和子公(gong)司(si)的(de)中長期經(jing)營，都將(jiang)產生積極作用。
鄧利軍也表示，從中長期看，分拆(chai)上市一方(fang)面可(ke)以通過有效(xiao)利用二次融資帶來的(de)(de)資金以及分拆(chai)后(hou)公司治理(li)的(de)(de)改善，來增厚母公司的(de)(de)業(ye)績。另一方(fang)面，對分拆(chai)上市子公司的(de)(de)價(jia)值(zhi)重估也將(jiang)提升母公司的(de)(de)整(zheng)體估值(zhi)。
張(zhang)立超預計，伴隨著注冊制改革的(de)持(chi)續推進，資本市場對企業而言(yan)無疑更具包容(rong)性，未來(lai)，A股公(gong)布分拆計劃的(de)國有控股上市司數量還(huan)將不(bu)斷(duan)增多。
【責任編(bian)輯：張思嘉】