發(fa)布(bu)時間：2015-09-22
近期，隨著中船(chuan)重工等企(qi)業混合所有制(zhi)改革步伐的加快，資本市場(chang)作為優化市場(chang)要素配置、企(qi)業并購(gou)重組和(he)投融資的重要平臺,正(zheng)日益成為國有企(qi)業混合所有制(zhi)改革的“主陣地(di)”。
英大(da)證券(quan)研究所(suo)所(suo)長(chang)李(li)大(da)霄認為，資(zi)本市場與混(hun)合所(suo)有制改(gai)革是對互相促(cu)進(jin)、良性互動(dong)的關系，但這(zhe)條道(dao)路仍要不斷探(tan)索。
搭建平臺融通資金
繁榮(rong)的資(zi)本市(shi)場也(ye)會為混(hun)合所有制(zhi)改(gai)(gai)革提供一個交易和促進(jin)改(gai)(gai)革的平臺，而(er)混(hun)合所有制(zhi)改(gai)(gai)革也(ye)會推動資(zi)本市(shi)場的發展
以(yi)中船重(zhong)(zhong)工(gong)為例，該公(gong)司(si)將(jiang)(jiang)大力吸(xi)引各(ge)類所有(you)(you)制(zhi)資(zi)(zi)本，并通過(guo)出資(zi)(zi)入股(gu)(gu)(gu)、股(gu)(gu)(gu)權交換(huan)以(yi)及收購股(gu)(gu)(gu)權等多種形式(shi)參與以(yi)中國重(zhong)(zhong)工(gong)為主的(de)資(zi)(zi)本運(yun)作(zuo)，為資(zi)(zi)產重(zhong)(zhong)組提供(gong)優質(zhi)保障。今年上半年，在中船重(zhong)(zhong)工(gong)集團(tuan)控股(gu)(gu)(gu)的(de)3家(jia)上市公(gong)司(si)中國重(zhong)(zhong)工(gong)、風帆股(gu)(gu)(gu)份和(he)樂普醫療中，已有(you)(you)2家(jia)公(gong)司(si)在推進(jin)混(hun)合所有(you)(you)制(zhi)改(gai)革(ge)方面有(you)(you)所動作(zuo)。其(qi)中，風帆股(gu)(gu)(gu)份推出了股(gu)(gu)(gu)權激勵計劃，中船重(zhong)(zhong)工(gong)通過(guo)減持將(jiang)(jiang)樂普醫療第一大股(gu)(gu)(gu)東的(de)“寶座(zuo)”讓位(wei)，而(er)中國重(zhong)(zhong)工(gong)的(de)混(hun)合所有(you)(you)制(zhi)改(gai)革(ge)進(jin)程將(jiang)(jiang)成為新亮點(dian)。
“混合所(suo)有(you)制(zhi)改革有(you)賴于在資本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)中(zhong)完成；而混合所(suo)有(you)制(zhi)改革也(ye)會(hui)推動資本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的發展，繁(fan)榮的資本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)也(ye)會(hui)為其提供一(yi)個(ge)交易和促進改革的平臺。”李大霄(xiao)說。
引入民間資本(ben)有(you)助于上市公司治理結構的(de)完善，而混合所(suo)有(you)制改革關鍵在于提升國(guo)企(qi)的(de)活力。
“上市(shi)公司(si)混(hun)合所有(you)(you)(you)制改(gai)革為(wei)資(zi)本市(shi)場，尤(you)其是股票市(shi)場帶來了(le)較(jiao)為(wei)利好的(de)‘催化(hua)(hua)劑’效(xiao)應；而反過來，資(zi)本市(shi)場作為(wei)提(ti)升(sheng)公司(si)資(zi)產證券化(hua)(hua)的(de)重(zhong)(zhong)要(yao)渠道，也有(you)(you)(you)助于加快(kuai)國企的(de)混(hun)合所有(you)(you)(you)制改(gai)革。”金融界資(zi)深(shen)分析師馬小東告訴《經濟日報》記(ji)者，軍工(gong)產業(ye)作為(wei)央(yang)企整(zheng)合的(de)重(zhong)(zhong)要(yao)組成部(bu)(bu)分，近期(qi)改(gai)制、整(zheng)合的(de)步伐不斷加快(kuai)。以中船(chuan)重(zhong)(zhong)工(gong)、中航(hang)工(gong)業(ye)、中航(hang)科(ke)工(gong)集(ji)(ji)(ji)團等(deng)為(wei)代表的(de)軍工(gong)央(yang)企不斷利用目前(qian)已上市(shi)公司(si)資(zi)源(yuan)，進行(xing)集(ji)(ji)(ji)團內(nei)部(bu)(bu)的(de)行(xing)業(ye)整(zheng)合，通過向上市(shi)公司(si)注入旗下優質資(zi)產、對非主業(ye)資(zi)產進行(xing)剝離或引入民間資(zi)本以期(qi)達到集(ji)(ji)(ji)團總部(bu)(bu)資(zi)源(yuan)的(de)有(you)(you)(you)效(xiao)配(pei)置(zhi)，有(you)(you)(you)效(xiao)提(ti)升(sheng)集(ji)(ji)(ji)團公司(si)的(de)資(zi)產質量(liang)。
資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)是上市(shi)(shi)國企混合所有制改(gai)革最為(wei)重要(yao)的(de)(de)平臺之一，而(er)以(yi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)力量權衡各(ge)企業主體之間的(de)(de)關(guan)系，在一定程度上顯得更為(wei)公平、公開、公正。“與此(ci)同時(shi)，資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)也為(wei)部分上市(shi)(shi)公司(si)的(de)(de)資(zi)本(ben)實現定價、增發和(he)退(tui)出提供可靠(kao)平臺，方便盤活存量資(zi)本(ben)。”財(cai)富證券分析(xi)師李朝宇(yu)說，資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)還可以(yi)實現一些(xie)關(guan)系到(dao)國計(ji)民生乃至(zhi)國民經濟(ji)命脈(mo)的(de)(de)一些(xie)重要(yao)資(zi)金的(de)(de)融通和(he)處置問(wen)題(ti)。
改革之路任重道遠
隨(sui)著混合(he)所有制(zhi)改革(ge)(ge)的深入，一(yi)(yi)些擔憂也隨(sui)之而(er)來，如資(zi)產負債表是(shi)否(fou)達標、定(ding)價是(shi)否(fou)合(he)理以及激勵機(ji)制(zhi)是(shi)否(fou)健(jian)全等(deng)，改革(ge)(ge)之路仍(reng)需(xu)進一(yi)(yi)步(bu)摸(mo)索
資本(ben)市場(chang)健康有序(xu)發(fa)展正納(na)入國家戰略布局(ju)，一(yi)些重(zhong)點領域和行業(ye)以(yi)資本(ben)市場(chang)為(wei)依托(tuo)正加快推(tui)進(jin)混(hun)合所有制改革。與此同時，一(yi)些擔憂也隨之而來(lai)，如(ru)資產負(fu)債表是(shi)否達(da)標、定(ding)價是(shi)否合理以(yi)及激勵機制是(shi)否健全等，改革之路仍需進(jin)一(yi)步摸索。
李朝宇認為，一些地(di)方提出要實現集(ji)(ji)團(tuan)公司整體上市，并將提升集(ji)(ji)團(tuan)資產證券化率與上市率相等同的做法(fa)，是誤讀了資本市場對上市公司混合所有制(zhi)改革的作用(yong)。
李(li)大霄補充說，混合所有制改革以(yi)資本市(shi)場(chang)為(wei)“主陣(zhen)地”，并非僅以(yi)A股(gu)(gu)作為(wei)唯一選擇。“資本市(shi)場(chang)范圍(wei)很(hen)廣，除(chu)了A股(gu)(gu)外，還(huan)包括新(xin)三板以(yi)及(ji)區域股(gu)(gu)權市(shi)場(chang)等(deng)多(duo)個層(ceng)次，甚至很(hen)多(duo)沒有上市(shi)的公司可(ke)以(yi)直(zhi)接到產權市(shi)場(chang)來進行交易。”
李朝宇告訴記者，混(hun)合所有制在為上市公司(si)資(zi)本提供市場化路徑(jing)選(xuan)擇的同時，有可能出現(xian)國有資(zi)產流(liu)失(shi)等一(yi)系列問題，亟需完善制度建設和強化監管。
從資(zi)本市(shi)場自身來看，為(wei)(wei)了能夠更好地給混合所(suo)有(you)(you)制(zhi)改(gai)革“添(tian)磚加(jia)瓦”，也需要(yao)進一步完善其在定價(jia)、兼并(bing)重組以及(ji)投(tou)融資(zi)等層面(mian)的(de)功能拓展。“值(zhi)得注意的(de)是，亟需規范和強(qiang)化資(zi)本市(shi)場的(de)信(xin)息披露(lu)。”馬(ma)小東建議，同時應加(jia)快(kuai)培育PE私募市(shi)場，使(shi)其能夠為(wei)(wei)混合所(suo)有(you)(you)制(zhi)改(gai)革提供強(qiang)有(you)(you)力的(de)支撐。而在推動上市(shi)公司混合所(suo)有(you)(you)制(zhi)改(gai)革的(de)過程(cheng)中(zhong)，資(zi)本市(shi)場也將大有(you)(you)作為(wei)(wei)。
（本文章(zhang)摘自9月22日《經(jing)濟日報》）