免费菠萝视频app下载

作為國企去杠桿改(gai)革的重要組(zu)成部分，市(shi)場化債轉(zhuan)股正在提(ti)速。業內專家認為，進一步推動債轉(zhuan)股，關(guan)鍵要加快細化相關(guan)配套政策(ce)，免除各方后顧之(zhi)憂(you)，提(ti)升其(qi)參與積(ji)極性——

作(zuo)為國企(qi)去杠桿改革的重要組成部分，市場化債轉股正在提速。

8月28日(ri)，中國重(zhong)工(gong)市(shi)場化債(zhai)轉(zhuan)股(gu)項(xiang)目獲(huo)股(gu)東大會審議通過(guo)，8家投(tou)資機構(gou)將以“收購(gou)債(zhai)權轉(zhuan)為股(gu)權”及“現(xian)金增(zeng)(zeng)資償還債(zhai)務”兩種(zhong)方(fang)式同時對大船重(zhong)工(gong)和武船重(zhong)工(gong)增(zeng)(zeng)資，合計出資金額人(ren)民幣218.68億(yi)元。截(jie)至今年上(shang)半年，已有12家央企與有關(guan)銀(yin)行簽訂了(le)市(shi)場化債(zhai)轉(zhuan)股(gu)框架協議。

隨著(zhu)債轉股的持(chi)續推進(jin)(jin)，更多的債轉股資金將陸續到位，助(zhu)力企業處理不(bu)良資產(chan)、降低(di)債務負擔。業內(nei)專家(jia)認為，進(jin)(jin)一步推動債轉股，關鍵要(yao)加快細化相關配(pei)套(tao)政策，免除各方后顧之憂，提升(sheng)其參(can)與積極性。

督促落實框架協議

近日召開的國務(wu)院(yuan)常務(wu)會議(yi)提出，當前要抓住央企效益(yi)轉(zhuan)降(jiang)回升的有利時機，把國企降(jiang)杠桿(gan)作為去杠桿(gan)的重中之重。會議(yi)同時部署了去杠桿(gan)的5項任務(wu)，其中之一就是積(ji)極穩妥(tuo)推進(jin)市場化法治化債轉(zhuan)股，督促已簽訂的框架協議(yi)抓緊落實(shi)。

當前，國(guo)企(qi)去杠(gang)桿(gan)的(de)任務仍然艱巨。今年(nian)前7個(ge)月，國(guo)有(you)企(qi)業(ye)資產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)比年(nian)初下降(jiang)了0.2個(ge)百分點，但杠(gang)桿(gan)率(lv)仍高(gao)。財政部公(gong)布(bu)的(de)數據顯示(shi)，截至(zhi)7月末國(guo)有(you)企(qi)業(ye)資產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)為65.75%，負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)總(zong)(zong)額(e)(e)952648.6億元，同比增(zeng)長11.3%，其(qi)中(zhong)中(zhong)央(yang)企(qi)業(ye)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)總(zong)(zong)額(e)(e)501716.5億元，資產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)為68.20%，地(di)方(fang)國(guo)有(you)企(qi)業(ye)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)總(zong)(zong)額(e)(e)450932.1億元，資產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)為63.22%。

面對國(guo)企杠桿率高企、債(zhai)務(wu)規(gui)模增長(chang)過快、債(zhai)務(wu)負擔不(bu)斷加重的現狀(zhuang)，推進實施(shi)市場化債(zhai)轉股(gu)尤為必要(yao)。2016年9月22日，國(guo)務(wu)院印發(fa)《關(guan)于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及《關(guan)于市場化銀行債(zhai)權轉股(gu)權的指導意見》，標志(zhi)著市場化債(zhai)轉股(gu)正式啟動。

目前，中國(guo)寶武(wu)、中國(guo)一重等企業債(zhai)(zhai)轉股(gu)已在(zai)積(ji)極開展，部分地(di)方國(guo)企也在(zai)通過債(zhai)(zhai)轉股(gu)降(jiang)低杠桿率。如山西國(guo)資(zi)(zi)委、建(jian)設(she)銀行(xing)、潞安集(ji)團、晉(jin)煤集(ji)團今(jin)年(nian)上半(ban)年(nian)簽署了總規模(mo)200億(yi)(yi)元的(de)(de)市場(chang)化債(zhai)(zhai)轉股(gu)合作框架協議；廣東省(sheng)政府在(zai)5月份(fen)明確要求推動(dong)廣晟資(zi)(zi)產經營有(you)(you)限(xian)(xian)公司(si)150億(yi)(yi)元和廣東省(sheng)交(jiao)通集(ji)團有(you)(you)限(xian)(xian)公司(si)200億(yi)(yi)元的(de)(de)債(zhai)(zhai)轉股(gu)工(gong)作，以(yi)及廣州交(jiao)通投資(zi)(zi)集(ji)團有(you)(you)限(xian)(xian)公司(si)100億(yi)(yi)元的(de)(de)債(zhai)(zhai)轉股(gu)工(gong)作。

數(shu)據顯(xian)示，截至(zhi)2017年6月初(chu)，我國(guo)新一輪債轉股(gu)共簽約56個項(xiang)目，簽約規(gui)模(mo)達(da)7095億元，涉及企業超過50家，其中(zhong)以國(guo)企為主，簽約規(gui)模(mo)占總規(gui)模(mo)的98%左右。

規模推廣問題仍存

在國(guo)務(wu)院相(xiang)(xiang)(xiang)關意見出臺后，多家(jia)大(da)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)迅速行(xing)(xing)動起來。農(nong)業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、工商銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、建(jian)設(she)(she)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、中國(guo)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)相(xiang)(xiang)(xiang)繼發布公告，設(she)(she)立(li)專(zhuan)司債(zhai)轉股相(xiang)(xiang)(xiang)關業務(wu)的全(quan)資子公司。

8月(yue)2日，建(jian)(jian)設銀行旗下建(jian)(jian)信(xin)金融資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)有限公司開業(ye)。中國人民銀行副行長范一飛(fei)在開業(ye)儀式上表示(shi)，建(jian)(jian)信(xin)投(tou)資(zi)作為首家銀行系市場化債轉股業(ye)務實(shi)施(shi)機構，標志著(zhu)市場化、法制化債轉股已從試點實(shi)施(shi)階段正式轉入成規模推廣階段。

實(shi)(shi)現規模(mo)推廣，如(ru)何選(xuan)擇(ze)企(qi)業是首(shou)要(yao)問題，轉(zhuan)(zhuan)股(gu)對(dui)象(xiang)的(de)選(xuan)擇(ze)更是決定債轉(zhuan)(zhuan)股(gu)實(shi)(shi)施成功與否的(de)重要(yao)前提。目(mu)前，相關(guan)政策(ce)也(ye)在(zai)引導金(jin)融(rong)機構選(xuan)擇(ze)債轉(zhuan)(zhuan)股(gu)企(qi)業。近日發布的(de)《商業銀行新設債轉(zhuan)(zhuan)股(gu)實(shi)(shi)施機構管理辦(ban)法（試行）》（征求意(yi)見稿）列出了(le)債轉(zhuan)(zhuan)股(gu)企(qi)業的(de)“黑名單”，實(shi)(shi)施機構不(bu)得對(dui)4種企(qi)業實(shi)(shi)行債轉(zhuan)(zhuan)股(gu)：扭(niu)虧無望(wang)、已失(shi)去(qu)生存發展前景的(de)“僵尸企(qi)業”；有惡意(yi)逃廢債行為的(de)失(shi)信(xin)企(qi)業；債權債務(wu)關(guan)系復雜且(qie)不(bu)明晰的(de)企(qi)業；不(bu)符合國家(jia)產業政策(ce)，助(zhu)長(chang)過剩產能擴張和增加(jia)庫(ku)存的(de)企(qi)業。

當前，債(zhai)(zhai)轉股推進難有多方面原(yuan)因(yin)(yin)，最(zui)核心的(de)原(yuan)因(yin)(yin)是銀行和(he)企(qi)業(ye)都不愿承擔(dan)損失(shi)(shi)，就風險(xian)損失(shi)(shi)分擔(dan)無法達(da)成一(yi)(yi)致。因(yin)(yin)此，有觀點指出，要加快研究建立債(zhai)(zhai)轉股的(de)定價機制(zhi)和(he)風險(xian)承擔(dan)機制(zhi)，即(ji)允許有問題的(de)企(qi)業(ye)分期(qi)將損失(shi)(shi)計入成本，對企(qi)業(ye)利潤、稅收減少(shao)有一(yi)(yi)定容忍度。

債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)過程中的(de)(de)道德風險(xian)也是專(zhuan)家們關心的(de)(de)重要問題。“如果道德風險(xian)問題解決不好，市場不能(neng)真正發揮作用(yong)，債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)政(zheng)策的(de)(de)效果就將大打折扣(kou)。”信(xin)達證券董(dong)事長張志剛(gang)表達了擔憂。在具(ju)體實施中，許多(duo)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)只(zhi)是“名股(gu)(gu)實貸”，而(er)且有的(de)(de)企業故意違(wei)約，“逼迫轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)”的(de)(de)道德風險(xian)正在上(shang)升。

防范道德風險(xian)，還(huan)應從頂層設計上做文(wen)章。國泰君安證(zheng)券銀行業(ye)分析師王劍認為，要(yao)提防企業(ye)借債轉(zhuan)股之(zhi)機惡意逃廢債務，打消部分企業(ye)把債轉(zhuan)股視為“免費午(wu)餐”的(de)錯誤認識(shi)，當然也不排除銀行借債轉(zhuan)股之(zhi)機“敲詐”企業(ye)。因此(ci)，制度設計應周密周全(quan)，兼顧各種(zhong)可能出現的(de)道德風險(xian)。

在(zai)本輪債(zhai)轉股(gu)(gu)過(guo)程中，市場化(hua)、法治(zhi)化(hua)是核心，如何在(zai)實施(shi)中“排除(chu)干擾”？王劍認(ren)為(wei)，政府不能(neng)“拉郎配”，轉股(gu)(gu)后也不能(neng)對銀行(xing)整頓企(qi)業(ye)造成干擾。“目前(qian)大家都認(ren)同按市場化(hua)行(xing)事的原則，但如何確(que)保落實，實現市場化(hua)，還(huan)需(xu)要在(zai)機制上(shang)具體設(she)計(ji)。”王劍建議(yi)，可以采(cai)取一企(qi)一議(yi)的方法，在(zai)方案中明確(que)各方權利義務，尤(you)其明確(que)銀行(xing)、戰略投資者的股(gu)(gu)東權利，并由更上(shang)級政府審議(yi)通(tong)過(guo)。

亟需完善配套細則

總體(ti)而言，與上(shang)一輪(lun)債轉(zhuan)股相比，目前我國司(si)法、體(ti)制(zhi)、社(she)會環境(jing)等方面有了(le)很大進步。近年來，我國經(jing)濟(ji)持續增長，無(wu)論是(shi)政府還是(shi)銀行(xing)、企業(ye)以及資產管理公司(si)，各(ge)方實力明顯增強(qiang)，經(jing)驗更為(wei)豐富(fu)，抗風險能力也(ye)更強(qiang)。從債轉(zhuan)股的退(tui)出機制(zhi)來看，當前多層次資本市場也(ye)更為(wei)發達，并(bing)購(gou)重組活躍，這(zhe)使得退(tui)出渠(qu)道比以往更為(wei)順暢(chang)，為(wei)市場化、法治化債轉(zhuan)股打下(xia)了(le)良好(hao)基礎。

但(dan)進(jin)一步推動債轉(zhuan)股落(luo)地并(bing)實(shi)現(xian)(xian)規(gui)模推廣，目前亟需(xu)完善、落(luo)實(shi)相關配套政(zheng)策(ce)。王劍認為(wei)，整體而言，債轉(zhuan)股的推進(jin)并(bing)不需(xu)要(yao)(yao)大幅修訂有(you)(you)關法(fa)律(lv)法(fa)規(gui)或管理辦法(fa)，現(xian)(xian)有(you)(you)體系基本(ben)上能(neng)夠適用，只需(xu)要(yao)(yao)細微(wei)完善，并(bing)加(jia)強落(luo)實(shi)。比如(ru)，對符合條件(jian)的債轉(zhuan)股項目，銀行若選(xuan)擇自持(chi)股份，在(zai)風險權重上可以給予一定優惠，或者享(xiang)有(you)(you)退(tui)出機(ji)制等其他方面的便(bian)利。

對于(yu)債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)項目無法避免的(de)(de)稅收和資本占用等(deng)問(wen)題，業(ye)內普遍認為(wei)，為(wei)調動企(qi)業(ye)和金融機構實質性落地債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)的(de)(de)積極性，應(ying)給(gei)予一定的(de)(de)政(zheng)策優惠作為(wei)激勵(li)。有專家(jia)建議，對于(yu)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)企(qi)業(ye)，政(zheng)府則可給(gei)予所得稅、增值稅、土地流轉(zhuan)(zhuan)稅、印花稅等(deng)稅收優惠政(zheng)策支持，激發(fa)企(qi)業(ye)債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)的(de)(de)積極性，比如(ru)在會計處理上，對由(you)于(yu)債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)產生的(de)(de)相關(guan)稅費給(gei)予稅前(qian)抵扣等(deng)。

對于銀行(xing)(xing)來(lai)說，關(guan)鍵(jian)是想辦法(fa)降低(di)(di)其成本(ben)(ben)。如可通過財政(zheng)貼息、設立債轉股投資(zi)(zi)(zi)引導基金等(deng)多元化(hua)方式為債轉股業務提供低(di)(di)成本(ben)(ben)資(zi)(zi)(zi)金。還有專家建議，應該允(yun)許銀行(xing)(xing)所屬債轉股實(shi)施機構向(xiang)央行(xing)(xing)申請(qing)再(zai)貸款(kuan)，豐(feng)富實(shi)施機構低(di)(di)成本(ben)(ben)資(zi)(zi)(zi)金來(lai)源(yuan)等(deng)。

另一解決債(zhai)轉股(gu)(gu)(gu)資(zi)金來源的(de)思路是面(mian)向公眾發(fa)(fa)售(shou)股(gu)(gu)(gu)份。中國人民銀行南(nan)昌(chang)中心支行行長王信建議(yi)，政府設立的(de)投(tou)(tou)資(zi)開發(fa)(fa)公司(si)可實行多(duo)元化的(de)股(gu)(gu)(gu)權(quan)結構，可以考慮向社會公眾、機構投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)發(fa)(fa)售(shou)股(gu)(gu)(gu)份。發(fa)(fa)股(gu)(gu)(gu)收入可用于收購(gou)更多(duo)的(de)銀行債(zhai)權(quan)并有序地開展(zhan)債(zhai)轉股(gu)(gu)(gu)，從而(er)降低債(zhai)務率。

王信建議，為提高(gao)開發投(tou)(tou)資(zi)公司(si)(si)股票的(de)吸引力(li)，政(zheng)府可(ke)賦(fu)予(yu)這類公司(si)(si)在國(guo)內投(tou)(tou)資(zi)重大基礎設(she)施建設(she)，比如“一(yi)帶一(yi)路”項目和一(yi)些(xie)壟斷行業的(de)專營或(huo)優先投(tou)(tou)資(zi)權，使(shi)該公司(si)(si)有(you)較好的(de)發展前(qian)景。在最初幾(ji)年，開發投(tou)(tou)資(zi)公司(si)(si)可(ke)向(xiang)公眾投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)支(zhi)付不高(gao)但穩(wen)定的(de)股息，待公司(si)(si)盈利(li)(li)顯著提高(gao)后，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)可(ke)獲得更多分紅。有(you)關操作應盡(jin)可(ke)能公開透明，提高(gao)公信力(li)，便利(li)(li)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)在充(chong)分評估風險收(shou)益的(de)前(qian)提下(xia)實現投(tou)(tou)資(zi)決(jue)策。（記(ji)者(zhe) 陳果靜）