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2020年突發的新冠肺炎疫(yi)情，使(shi)本已惡化的全球(qiu)經濟雪上加霜，生產(chan)投入價格(ge)上漲、需求(qiu)大(da)幅萎(wei)縮、融資成本提高等問題(ti)擺在幾乎(hu)所有(you)企業(ye)(ye)(ye)(ye)面(mian)前。在國內，不少(shao)企業(ye)(ye)(ye)(ye)出(chu)現業(ye)(ye)(ye)(ye)績虧損陷(xian)入經營困境——據統計(ji)，2020年國內共出(chu)現150只債券違(wei)約(yue)，金額(e)高達1697億元。以方正、紫光、海航、華晨、雨潤為代表的大(da)型企業(ye)(ye)(ye)(ye)，則因債務(wu)問題(ti)直接進(jin)入破(po)產(chan)重整(zheng)。其他一(yi)些苦(ku)苦(ku)支撐(cheng)的企業(ye)(ye)(ye)(ye)，也只能通過變賣資產(chan)盡(jin)力籌(chou)措資金。

當前，盡管全球經濟出(chu)現緩慢復蘇的態(tai)勢，但不(bu)均衡(heng)情況(kuang)仍然存在，不(bu)確(que)定(ding)性因素依然突(tu)出(chu)。世界銀行表示，將迎來(lai)“緩慢且充滿挑戰的復蘇”；國際貨幣基金組(zu)織(zhi)首席經濟學家戈皮納特認(ren)為，病例激(ji)增和(he)病毒(du)變種給(gei)復蘇前景蒙上了陰影。

我國經(jing)濟(ji)雖(sui)然更(geng)早開始復蘇(su)，但今年也面臨不(bu)(bu)少挑戰：隨著出口增速(su)放緩，需求不(bu)(bu)足的(de)問題將被加(jia)劇放大，加(jia)之中(zhong)美貿易摩擦(ca)等(deng)帶來(lai)的(de)影響，中(zhong)國企業(ye)特(te)別是國有(you)企業(ye)必須接受這樣一個現實：疫情(qing)雖(sui)得到一定程度(du)的(de)控制，但經(jing)濟(ji)狀況難以(yi)回(hui)到疫情(qing)之前，那些(xie)失去的(de)時(shi)間(jian)、訂單、客戶和資產也幾乎無法補回(hui)，而(er)國際貿易紛爭不(bu)(bu)斷加(jia)劇等(deng)后疫情(qing)時(shi)代的(de)不(bu)(bu)確定性是所有(you)企業(ye)都必須面對(dui)的(de)。

不(bu)可否認，疫情是造成(cheng)很多企(qi)業出現(xian)經(jing)營問題的(de)直(zhi)接(jie)原因——外(wai)界環境的(de)劇(ju)變使(shi)得(de)眾多企(qi)業缺乏應對(dui)手段，常規的(de)風險(xian)防(fang)范舉措也難以抵(di)御全球經(jing)濟的(de)急剎車。不(bu)過，仔細審視那些出現(xian)債務違約甚至破產重整的(de)企(qi)業，會發現(xian)其(qi)自身存在的(de)問題也非常大(da)。

近年來，很多企(qi)業(ye)(ye)通(tong)過高杠桿(gan)方式進入(ru)與主業(ye)(ye)關系不大的(de)(de)多元(yuan)化領(ling)域，事(shi)前既(ji)缺(que)乏(fa)足夠(gou)的(de)(de)調查和分析(xi)，事(shi)后又缺(que)乏(fa)有(you)效的(de)(de)統(tong)籌(chou)和管(guan)理，以至于埋下(xia)了(le)(le)一系列隱(yin)患。當疫情來臨后，信貸緊縮、消費下(xia)降(jiang)、成本提高等(deng)問題直接影(ying)響(xiang)了(le)(le)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)流動(dong)性，如相關企(qi)業(ye)(ye)仍(reng)不重(zhong)視現(xian)金管(guan)理或(huo)缺(que)乏(fa)“補血”手段，那么控(kong)制(zhi)權(quan)變更、破產(chan)倒閉就是企(qi)業(ye)(ye)必然要吞下(xia)的(de)(de)“苦果”。事(shi)實上，即便沒有(you)疫情的(de)(de)沖(chong)擊，海航、雨(yu)潤等(deng)企(qi)業(ye)(ye)也正面臨著嚴重(zhong)的(de)(de)流動(dong)性危機，輿(yu)論早已對其表示出(chu)不同程度的(de)(de)擔(dan)憂。

打垮企業的更多還是自身弊病。圖為險死復生的中國鐵物鐵路長鋼軌接運

可以(yi)說，打垮前述(shu)破(po)產(chan)企業(ye)(ye)的(de)關鍵，就是杠桿率高(gao)、償債(zhai)能(neng)力差以(yi)及負(fu)債(zhai)結構不(bu)合理。根據(ju)國(guo)際金融協會（IIF）的(de)數據(ju)，中國(guo)的(de)公司債(zhai)務(wu)與國(guo)內生(sheng)產(chan)總值（GDP）的(de)比率目(mu)前在160%以(yi)上。而為了應對疫情(qing)，中小企業(ye)(ye)紛(fen)紛(fen)增加(jia)債(zhai)務(wu)，經營風(feng)險進一步加(jia)大(da)。中歐國(guo)際工商學院2021年(nian)的(de)一項研究(jiu)顯(xian)示，從A股上市公司整(zheng)體的(de)長期債(zhai)務(wu)負(fu)擔水平正在增加(jia)，流動(dong)負(fu)債(zhai)比例雖有減少但降幅不(bu)大(da)。坦白說，如果中國(guo)企業(ye)(ye)在后疫情(qing)時代(dai)不(bu)重視債(zhai)務(wu)風(feng)險等問題，那么海航(hang)、華(hua)晨等企業(ye)(ye)的(de)遭遇(yu)就不(bu)僅僅是前車之鑒了。

當(dang)前，面對境(jing)內疫(yi)情(qing)整(zheng)體(ti)可(ke)控(kong)，境(jing)外疫(yi)情(qing)持續(xu)蔓(man)延的(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)，中國企(qi)(qi)業(ye)(ye)特(te)別是(shi)國有(you)企(qi)(qi)業(ye)(ye)必須做好應(ying)(ying)對困難(nan)的(de)(de)(de)(de)(de)充(chong)分準備(bei)，深切認識(shi)到預(yu)防(fang)風險(xian)比應(ying)(ying)對危機更重(zhong)要(yao)。要(yao)聚焦主業(ye)(ye)實(shi)業(ye)(ye)，苦練內功，不斷增(zeng)(zeng)強戰略(lve)韌性(xing)。一(yi)是(shi)根(gen)據(ju)企(qi)(qi)業(ye)(ye)規模做合適的(de)(de)(de)(de)(de)戰略(lve)選(xuan)擇(ze)(ze)。行(xing)(xing)業(ye)(ye)領先企(qi)(qi)業(ye)(ye)可(ke)以借機通(tong)過兼(jian)并、收(shou)(shou)(shou)購(gou)和(he)海外擴(kuo)張行(xing)(xing)動(dong)實(shi)現增(zeng)(zeng)長(chang)并擴(kuo)大市場占有(you)率(lv)(lv)；資產負(fu)債狀(zhuang)況(kuang)較好的(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)可(ke)以利用經濟低(di)迷(mi)期增(zeng)(zeng)強競爭優勢，包括(kuo)補充(chong)投(tou)資、選(xuan)擇(ze)(ze)性(xing)收(shou)(shou)(shou)購(gou)等；而(er)(er)對于(yu)大部分陷入(ru)流動(dong)性(xing)危機的(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)，還是(shi)應(ying)(ying)以生(sheng)存為重(zhong)。二(er)是(shi)進行(xing)(xing)資產清查并評估企(qi)(qi)業(ye)(ye)方(fang)向(xiang)。疫(yi)情(qing)當(dang)前，可(ke)支配開支下(xia)降、信貸緊縮(suo)和(he)壞賬增(zeng)(zeng)加(jia)都是(shi)自然的(de)(de)(de)(de)(de)結果(guo)，企(qi)(qi)業(ye)(ye)要(yao)評估各項拉動(dong)營(ying)收(shou)(shou)(shou)的(de)(de)(de)(de)(de)具體(ti)因素，為了獲得最大收(shou)(shou)(shou)益(yi)和(he)確保(bao)盈利，應(ying)(ying)下(xia)定(ding)決(jue)心處(chu)置持續(xu)虧(kui)損資產。三是(shi)降本(ben)增(zeng)(zeng)效，保(bao)證企(qi)(qi)業(ye)(ye)現金流。在(zai)宏觀經濟低(di)速增(zeng)(zeng)長(chang)時期，企(qi)(qi)業(ye)(ye)要(yao)全面嚴格(ge)地控(kong)制成本(ben)、提高效率(lv)(lv)，讓管理成本(ben)與銷售水(shui)平基本(ben)保(bao)持一(yi)致。要(yao)確保(bao)掌(zhang)控(kong)準確的(de)(de)(de)(de)(de)現金流數(shu)字(zi)，制定(ding)清晰的(de)(de)(de)(de)(de)盈利計劃和(he)靠(kao)譜的(de)(de)(de)(de)(de)愿景，根(gen)據(ju)經濟狀(zhuang)況(kuang)加(jia)杠桿(gan)或者去杠桿(gan)。四是(shi)密切關注利益(yi)相關方(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)狀(zhuang)況(kuang)。企(qi)(qi)業(ye)(ye)在(zai)困難(nan)時期更應(ying)(ying)掌(zhang)握外部合作伙伴、客戶和(he)供應(ying)(ying)商(shang)的(de)(de)(de)(de)(de)動(dong)態(tai)，隨時做出調整(zheng)，也(ye)要(yao)在(zai)內部切實(shi)鼓勵所有(you)為資產重(zhong)振而(er)(er)努(nu)力工作的(de)(de)(de)(de)(de)員工。總之(zhi)，后疫(yi)情(qing)時代，短債長(chang)投(tou)、粗放式管理、重(zhong)規模輕利潤(run)、大手大腳并購(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)道路(lu)將不再行(xing)(xing)得通(tong)，向(xiang)質量效益(yi)型和(he)精(jing)細型方(fang)向(xiang)發力才是(shi)通(tong)向(xiang)基業(ye)(ye)長(chang)青(qing)的(de)(de)(de)(de)(de)必由之(zhi)路(lu)。（賀程）